债市还看不清楚方向的情况下 无为胜过有为

　　上海证券　刘骏

　　沪市国债昨日走势趋弱，没有延续前一日的反弹势头。交易所市场早市高开后承接前一日反弹的惯性冲高，但下午2点后在中长期债的带动下开始下行，尾市收在昨日最低点。

　　基本面和资金面依然对市场构成有力支撑，没有出现恐慌抛售，成交量可窥斑见豹。短期下跌动能不足，但上涨也需要调整喘息，尤其是在目前市场还看不清楚方向的情况下，笔者建议观望为主，此时无为胜过有为。

　　昨日成交量主要集中在0110和0303券上，而05年的次新债整体流动性不足，这说明该券大部分被锁在银行间市场或机构手中。昨日38只现券11涨23跌4平，其中0303、0509、9704券分别上涨0.37%、0.30%和0.26%，下跌券种0307、0311、0115跌幅分别为0.48%、0.25%、0.25%。

　　从宏观面来看，央行副行长吴晓灵日前表示，

人民币升值将是一个长期趋势，但并不是说人民币会一直持续升值。由于在此过程中存在着很多不确定性因素，因此，升值的路径将会是“曲折型”的。为了配合

汇率改革，同时防范国际游资博人民币升值，央行可能继续维持市场资金的宽松和低利率运行，这是对市场较大的支撑和好的预期。另外，从央行公布的三季度金融运行数据上看，“宽货币、紧信贷”状态依旧，存贷差还在扩大，同时公开操作也显示市场资金宽裕。

　　可转债市场上，昨日29只转债品种10涨11跌，8家当天停牌或无交易。昨日营港、万科2、创业三个转债涨幅分别达到了0.52%和0.32%和0.12%，民生、包钢、歌华三家以14.01%、1.09%、1.07%列下跌前三名。

　　目前，不少转债的到期收益率均超过同期限的国债和企业债，转债到期收益率是有相当吸引力的，尤其那些转股动力强的券种。股改对于不少上市公司而言，既是解决转债的难得机遇，又可避免产生回售。不论是送股还是修正转股价，转债都有较大的机会。

　　企业债市场昨日放量下跌，第3根阴线在技术上有短线反弹要求，但短期头部已经形成，调整不可避免。企债指数昨日收盘117.37点，跌幅为0.38%，振幅0.42%，成交量1.73亿，较前一日放大一倍。

　　据悉，今年第二批企债的发行额度确定为700多亿元，国家发展和改革委员会决定在11月开始发行。今年第二批额度仍将侧重于“煤电油运”等紧缺领域的大型企业。此外，优质的民营企业也可能获得第二批的发债额度。目前的市场情况，企债的票面收益和市场收益仍有一定的差额，可以预期第二批企业债在一级市场仍然向好，但二级市场的表现就要看资金的作为了。从加大供应和收益率逐步下降的趋势来看，市场还是有些压力的。

　　资金面的持续宽松格局导致央行票据仍未摆脱持续低位运行的态势，昨日银行间R007品种加权平均有所回落报收1.118%，交易所市场昨日R007比较平稳，昨日报收1.515%。