央行公布9月企业商品价格指数 长债放巨量反弹

　　江南信托　何俊　谷纯悦

　　今天央行公布了9月份企业商品价格指数，结合上周公布的CPI数据，我们发现，无论是CPI、核心CPI、CGPI均出现较大下跌，核心CPI在连续三个月的回升，继8月份略有回落之后，9月份核心CPI同比更是从8月份的1.51%大幅下滑到1.21%，产能滞后释放的迹象逐步显露，钢铁、煤炭、化工等行业均出现明显的产能过剩情况，CGPI近三个月来已经从3%下降到 1.4%的水平，更加说明了这一点，上中游企业产品价格下跌幅度远大于下游，在此我们必须清楚，虽然在上游价格上涨之时，在中国存在成本推动的“假传导”情况，但是一旦出现上中游产品价格下挫，下游终端企业由于其残酷的竞争性，将存在巨大的价格下调动力，毕竟成本的大幅下调对于其影响巨大，下游企业可以在出厂价下调的同时提高企业利润率，所谓高增长低通胀的经济增长才可能到来，核心CPI出现新一轮下跌的可能性在加大。同时，我们更应该注意到的是第三产业的文教娱乐类价格在今年9月份也出现了近年来少有的疲软走势，这一先行指标值得警惕。

　　今天央行还按惯例进行了公开市场操作，发行一年期央行票据350亿，最终中标利率为1.3377%，与上周持平。从9　月份

外汇储备数据来看，新增158　亿美元，看似有所减少，但这是基于8、9月份外管局连续出台了两个加大企业与银行持汇额度的政策情况下产生的，短期对外汇储备确实有所减压，但绝不能说是

人民币升值压力有所减弱，从公开市场回笼力度不断加大，而M2继续走高的情况便可清楚地看到进入国内的热钱之多之快。从进入10月后到期资金有所减少，但央行资金回笼力度并未减弱的情况便可以看出，如果在短期之内有所加强更加证明了前面的判断。

　　今日交易所国债以109.31略微低开，随后即在长期债的带动下迅速上扬，最高摸至109.51点，午后略有回调，最终收于109.42点，指数上涨0.05%，全天成交10.71亿元，比昨日减少2.1亿元。

　　前期跌幅较大的长期债显示出强烈的反弹意愿，作为交易所长债风向标的010303开盘便放出巨量，最高涨幅达0.6%，虽然此后做多力量不足有所回调，收盘仍上涨0.3%；其余几只长债走势雷同，均以大幅反弹报收。受长期债走势鼓励，前两个交易日同样回调力度较大的中期债也普遍收红；而之前表现较为坚挺的短债和部分跨市场债则走出了小幅回调的行情。银行间债券市场表现与之前相比较为平淡，长期债成为减仓的首选对象，近一个星期颇为活跃的20年期05国开(17)出现一定回调。

　　尽管长期债领跑了本日交易所国债的反弹，但仔细观察其交易特点不难发现，短期内抛压稍多，信心仍有待恢复；中长债则受到市场资金的关注，成为新的热点。虽然这并不足以说明短期调整已经结束，但却反映了投资者理性判断的回归。实际上中期债由于其良好的抗风险能力一直是投资者比较热衷的品种，从目前已公布宏观经济数据上看，虽然

中国经济维持着较高的增长，而远期趋紧的忧虑却不容忽视，恰在此时央行突然对货币市场收益率的示警显然造成了投资者对未来趋势判断的障碍，因此选择收益率相对较好、风险较低的中长债也就可以理解。

　　明天国开行将招标发行15年期金融债，在此敏感时期该券的发行对二级市场长期券的修正作用不容忽视，鉴于此，选择收益风险比较好的中期券是近期较为妥善的操作策略。