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昨日，债市继续高位强势整理。国债指数以107.48点开盘，盘中窄幅整理，最终收于107.48点，上涨0.02%。全日成交金额为10.43亿元，较前一交易日下降三成以上，表明投资者心态日趋谨慎，市场观望气氛浓厚。
从去年12月份开始，国债指数月线已经连续8根阳线，从年初的95.64点至今，债指涨幅达12.35%，其中长期债券成为债市本轮行情的主要推动力量。笔者认为，长期债券受到
热捧，收益率不断下行，主要是以下几个方面的因素造成的。
首先，资金面宽松。央票收益率持续走低，银行资金充足，加上信贷受到控制，大量闲置资金投向债市。期间长期债收益率不断下跌，主要外在原因就是资金推动。
其次，即期收益的压力。相对于金融机构的筹资成本，债券收益率整体下滑，其中短期债收益率已降至多数金融机构盈亏均衡点以下。出于即期收益的压力，一些金融机构降低了对债券风险性和流动性的要求，倾向于投资收益率相对较高的中长期债券，形成“长债短炒”现象。
其三，上升行情增加了套利机会。目前有不少市场参与者，特别是中小金融机构通过债券回购融资进行滚动放大套利操作，有的甚至将债券资产放大若干倍。
其四，市场投机行为。中长期债券对于风险偏好型的投资者来说是很好的投机工具。
其五，债券发行采取招标方式。目前采用的“荷兰式”招标方式，有鼓励投标人低价位投标的作用，特别在多头市场，招标刺激了非理性需求，使收益率加速下跌。
目前，债券的价格一定程度上与其内在价值形成偏离，虽然这种偏离尚在正常范围之内，但迟早会被市场纠正。
作者：刘藉仁 特约撰稿
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