自8月中旬以来,许多新兴市场出现自全球金融危机以来的最严重的抛售。一些经常项目赤字的新兴国家再次出现资金外逃和本币暴跌的现象。
以美元计价,印度、印尼、泰国和菲律宾股市分别下跌了13%,21%,12% 和13%。这难免令投资者回忆1997-98年亚洲金融危机,而且各国央行不得不开始为了保护各自的货币而紧缩。
遗憾的是,这十年来,中国没有了朱镕基式的铁碗改革,巴西缺少了当年控制6000%通货膨胀的时不我待,印度81岁的辛格总理苦撑危局,再也没有了22年前的雄心壮志。沧海横流,方显出英雄本色。 新兴市场再也不能躺在十多年前的功劳簿上吃老本了。国际投资者已经发出了警讯,何去何从,就让我们拭目以待吧。
巴西为何沦为市场的弃儿?
2009年国际金融危机结束后,巴西经济迅速反弹,2010年增长率达到7.5%,创下25年来最高纪录。然而,到了2013年,巴西经济急转直下,股指下跌25%。三年间,金砖褪色,从市场的宠儿沦为弃儿。巴西怎么了?[详细]
中国感冒 巴西发烧
关于拉美经济对于外部市场的依赖,上世纪七八十年代曾经有过一句经典的描述:“美国一感冒,拉美就发烧”。三十年河东,三十年河西;如今,最为恰如其分的表述,可谓是“中国一感冒,巴西就发烧”。
中国的经济前景,对于从有色金属到稀有金属的价格走势影响举足轻重。巴西汇率的走势搭上了大宗商品和中国经济的快车,巴西对华出口,在过去十年也成倍增长。而在中国经济放缓、硬着陆担忧挥之不去、钢价低于1994年水平的大背景下,大宗商品价格、尤其是金属价格逐步走软,巴西整体经济也开始染上了风寒。
美国的货币 巴西的问题
正当中国放缓通过大宗商品因素传导到巴西实体经济之时,美国经济却逐渐露出复苏曙光:地产价格强劲反弹,就业增长相对迅速。对于金融市场而言,随之而来的将是美元走强,资金由新兴市场回流美国,寻找风险更低、收益却在升高的投资机会。
尼克松时代的美国财长康纳利((John Connally)曾经傲慢地表示:“美元是我们的货币,却是你们的问题。”遗憾的是,四十年过后,这一情况几乎没有得到任何改变。
为什么巴西不增长?
巴西增长停滞的原因主要有以下四点:第一,赋税沉重,企业运营成本过高。第二,政策不确定,政府对经济干预过多,致使企业投资信心缺乏。第三,基础设施陈旧,阻碍私营部门运行效率。第四,劳工成本居高不下,制造业雪上加霜。[详细]
尼克松时代的美国财长康纳利((John Connally)曾经傲慢地表示:“美元是我们的货币,却是你们的问题。”遗憾的是,四十年过后,这一情况几乎没有得到任何改变。
印度经济陷入系统性困局
今年以来,印度卢比兑美元已经累计下跌了20%。卢比的大幅贬值既深深植根于印度国内经济疲软的大背景,同时也部分是“QE后遗症”的体现。将各种经济数据相互对照,可以判断印度经济出现了系统性的问题:不论从增长、物价、财政等国内经济指标,还是经常账户等对外经济平衡指标,都同时指向一个事实——印度经济陷入了困局。[详细]
没有良策
理论上,可以采取三类措施来应对资本急速外流和本币大幅贬值。
首先,最直接的措施是动用外汇储备,对外汇市场进行直接干预。印度储备银行确实这样做了。不过考虑到目前印度的外汇储备规模不到2800亿美元,仅约为其经常账户和资本账户赤字之和的4倍,其动用外汇储备进行市场干预的空间很有限。
其二,加息。在国内经济增长趋缓、财政压力显著的条件下,大幅加息尽管可能起到留住国际资本的作用,但其对国内经济的副作用也很明显,甚至无异于饮鸩止渴。
其三,放任自由,允许卢比自由贬值,而获取“贬值红利”,曲线救国。从目前的发展态势来看,印度政府基本上是选取了这一路径。问题是印度制造业占比重很小,贬值红利的作用可能不会太明显。[详细]
俄罗斯经济的失血风险
衰退的路口
外需不可期,内部经济缺乏活力;重工业难以为继,企业融资困难……俄罗斯已经站在了衰退的路口。
重工业是俄罗斯国内经济的半壁江山,工业的停滞为经济增长蒙上巨大的阴影。
对能源和资源出口的严重依赖让俄罗斯对外部需求的变动非常敏感。欧洲是俄罗斯第一大贸易伙伴,俄罗斯对欧出口量占到全部出口的50%以上。欧债危机下欧洲经济疲软,而在俄罗斯将能源出口布局东移、谋求更多的亚洲出口份额时,中国经济增长放缓对其又是一记打击。
第三个打击来自美国的页岩气革命。俄罗斯希望和美国在天然气项目上深入合作,将天然气出口至美国,而美国能源信息署发布报告称,美国页岩气有望完全实现能源独立。同时,中国也发现了大量页岩气储量,如此一来,俄罗斯不仅少了重要的买家,而且,对中国的天然气出口价格也应声下滑。[详细]
向左走?向右走?
降息刺激经济,还是不降稳住通胀?
要维持通胀水平不至于过高,就必须保持高利率。但如果保持高利率,后果也是显而易见的:许多小企业将关门大吉。高利率已经让很多俄罗斯小企业丧失经营热情。
内部自我调整
利率不能动,外围环境短期内亦难以改善,俄罗斯能做的只有一个:内部自我调整。
首先要调整的是经济结构。俄罗斯经济目前的症结是过度依赖能源出口。根据俄罗斯国家统计局的数据,2012年,仅石油和天然气的出口收入就占到GDP的10.6%,而更多的GDP来自能源出口拉动的开采、加工、运输等相关行业。如果不强化内部的创新能力,培养内生的增长力量,俄罗斯抵御外部风险的能力将很受限。
改善投资环境也是俄罗斯面临的一大问题。俄罗斯在国际上一直以“投资环境不佳”著称。一是腐败因素。二是俄罗斯对外企的税收政策执行得很不稳定,对外资的税率总在调整,让人无法有稳定预期。另外,俄罗斯有独立的国家标准,并且标准非常苛刻。[详细]
中国独善其身
在退出预期下,新兴市场国家金融市场波动剧烈,金融危机阴云笼罩;中国作为新兴市场老大,在流动性退潮之际,可以做到独善其身。
中国为什么可以独善其身?
如果9月份联储开始退出宽松,中国市场会不会出现和其他新兴市场国家同样的走势?目前来看,可能性不大。
一是中国目前仍然是经常账户顺差,虽然顺差规模有所下降;
二是中国目前的债务率上升较快,但绝对量和持债结构来看仍较健康;
三是人民币仍然保持稳定,资本管制为外汇市场提供了安全垫,只要人民币保持基本稳定,国内物价水平将不会出现大幅波动;
四是金融体系虽然在最近1年因地方债务和部分企业经营困难而遭受非议,但整体仍健康,特别是央行仍将准备金率保持在20%的高位,政策空间仍比较大。[详细]
中国市场成投资者的避风港
下半年中国经济增长的下行风险已经得到很大缓解。无论是从货币和市场的角度,都是投资者可以躲避动荡的绿洲。基于3.5万亿美元的外汇储备,经常账户盈余和资本账户控制,中国相对于其他新兴市场是相对安全的避风港。[详细]
中国如何从美国退出QE中受益?
从短期来看,尽管资金存在撤离趋势,但基本面向好趋势有助于回击悲观情绪。当前中国经济复苏态势已经基本确定,预计伴随着稳增长政策的落实以及外部环境的持续改善,未来投资与出口会支持四季度中国经济反弹,并达到全年7.5%的经济增长目标。
从长远来看,要想最大限度减少外部冲击的影响,无论是中国,还是其他亚洲国家,持续推进经济改革以释放自身增长潜力仍是不二选择。[详细]