羊东拆解软银SAIF投资方略

　　文/金建华

　　在软银赛富三位合伙人中，出身投行、有着长达7年投资经验的羊东，信奉价值投资理念，保持着对这个行业独立清晰的判断。顺驰不动产、铭万、摩比天线、唯上科技、太合麦田等项目，都在他亲手操盘下完成，一投就是千万美元级别。近日，笔者在华润大厦与羊东进行了一次对话。

　　问：你个人投过的项目，觉得哪个投的最满意，有哪些经验可以与其他投资者们分享？

　　答：我投了6、7个项目，顺驰不动产、铭万，博客网、摩比天线，唯上科技，太合麦田，同时还和天津政府成立了中国第一个非法人制的合资基金，还有几个项目正在Close。我是一个比较谨慎的人，可能受价值投资影响比较大，一般我要求投的项目，在投的时候就值那个钱，从长期来看，可以持续增长，我投的公司，基本都符合这些条件，所以都比较满意。

　　我觉得做投资，不能只看今年赚了多少，明年能赚多少，然后你就投了。这样一来，就不用所谓的商业分析，也无所谓投资眼光，拿来

　　就举个例子吧。当时有很多SP公司找我，收入2亿、5亿的很多，利润也有几千万人民币。他们来找我融资，但最终我一个也没投。当时我认为，SP的商业模式是过渡性的，属于中间层的类型，上层是内容提供商，下层是电信运营商，虽然两头都接起来了，但没有自己的核心竞争力。长期来看，在这个产业链上，SP会被挤的越来越厉害。从商业模式上来讲，持续性不是特别强，这种类型我一般不会考虑。

　　问：你觉得创业者与VC接触并获得投资的最有效方式是什么？

　　答：我觉得接触VC并不难，能否获得投资，关键看你自己的积累，双方都要有个公平的机会。一个好的行业，必然是高水平的企业和创业者，跟高水平的VC进行合作。当然，创业者也要判断投资人是否合适，好的投资人，基本标准是，是否有经验，能否带来资源，对企业的管理是不是成熟。

　　我们也不是第一次就学会了如何管理公司，像我和周志雄(软银赛富合伙人之一)一起做投资做了七年，阎炎(软银赛富合伙人之一)做的时间更长。管理公司的经验并不是一天之内能积累起来的，有些进入比较晚的基金，在管理上和资源上相对就比较欠缺。譬如说，我自己，现在与七年前相比，在公司管理上完全就是两个人。

　　作为我们来讲，肯定要找个很成熟的企业家，其实创业需要考虑到很多事情，包括对本行业的了解，VC一定不是对行业最了解的人，企业家一定要是；还有如对公司的管理、控制，以及对行业特点的把握等。像我投的项目的创始人，都是在行业时间很长了，如摩比天线的创始人，就是从中兴通讯出来的。

　　问：怎么看待哪些很有热情的创业者？

　　答：光有热情不行。我去一个清华创业大赛，学生热情都很高，但并不是因为你最有热情我就跟你合作了。今天你有热情，有想法，我就投钱进去，明天一觉醒来热情没了，那我不惨了吗？创业者应该问问自己投入了什么？自己是否是真的有与众不同的地方？是不是一个有毅力的人？创业、融资，并不是一拍脑袋就能定了的。尤其是对于投早期的VC，何况我们是投中期的，甚至更晚。

　　我们要看你的积累，你的历史成绩，你在某些方面是不是专家，从人本身来讲，是不是很诚实，要让我们知道你是什么样的人。

　　还有，企业做成什么样子了，是不是有利润了，你的历史状况如何。巴菲特做投资，根本不看你的财务预测，他就看你的历史，这最能说明问题，你给我看很多预测，会偏差非常远，我原来做投行的，一个模型，稍微调一下参数，最后利润翻了好几倍。

　　问：如何在最短的时间内抓住VC的吸引力？

　　答：我觉得这个是很容易做到的事情，两句话就行，譬如说，铭万创始人张冀光就说，我是中企网的创始人，我把他做成了行业中最大的企业，现在我出来自己做了个公司。然后，把为什么出来说清楚，这个事情我肯定会查一查，但凭那几句话，我已经有了很多判断了。

　　真正成功的企业，做什么事情很简单，不用很多话来说明。譬如百度、Google，就是给用户提供搜索服务，至于商业模式就另当别论。如果你要花半天时间来说自己做什么，先要做A，然后从A做到B，做个三、五步之后，才说可以赚钱了，这一类企业我从没见过成功的。

　　问：创业者跟你们打交道，应注意哪些问题？

　　答：我是一个很容易打交道、容易沟通的人，但不可能说每一个项目都可以坐下来聊一下，否则一天48个小时都不够用。一般情况下，就发个邮件过来，最好能说清楚你做什么。是不是感兴趣，我们前几分钟就能判断出来，这个总比坐下来握完手，然后在那儿谈个没完，但投资人已经没了兴趣，要有效率的多。

　　如果项目还只是一个想法或者概念那肯定不行。你可以先做个网站，你要做出个成果来，到一定程度能很快引起人的注意，这个是最简单的事情，而且做网站现在成本也不高。如果除了想法概念，什么也没有，那你最好去找天使投资人。

　　我要求投的公司，要有一定的收入，有收入和没收入完全是两回事。譬如说你想法非常好，没盈利可以，但如果说你没有任何收入，这个差别就太远了。

　　此外，你的收入也是一个判断标准。哪怕收入只有10万块钱，但你至少提供了服务，用户去买了；哪怕这个固定成本比较高，还没赢利，至少是有收入了。我们说“没有不开张的油盐店”，如果你开张了都没人来买你的东西，那你的竞争力在哪儿？

　　金建华 投中投资讯有限公司CHINAVENTURE

　　以下做资料

　　SAIF关注的行业

　　“一直都很关注消费领域的项目，具有面向大众用户、有广阔市场前景的商业模式；总的方向在慢慢从TMT往别的领域拓展，包括物流、零售、渠道等。”

　　SAIF投资的规模

　　“投资项目一般在2000万美元左右；如果这个项目是很早期，但最后的结果会很大，我们也愿意去挖掘，但前提是最后的回报要对我们10亿美金的基金产生影响。”

　　SAIF投资的经验

　　“一般我要求投的项目，在投的时候就值那个钱，从长期来看，可以持续增长；做投资，不能只看今年赚了多少，明年能赚多少，然后你就投了，这样一来，就不用所谓的商业分析，也无所谓投资眼光，拿来审计报告去投就行了”

　　SAIF项目的要求

　　“创业者光有热情不行，光有想法或者概念也不行，创业、融资，并不是一拍脑袋就能定了的；我要求投的公司，要有一定的收入，你想法非常好，没赚钱可以，但如果说没有任何收入，那你的竞争力在哪儿？”