眼镜“一哥”跌破眼镜 身不由己

　　曾是世界第三大眼镜制造商，资本市场上基金宠儿的泰兴光学，因为对美国第二大眼镜零售商ECCA的收购，将自己软肋暴露于市场之下。内部失控与收购错误，究竟谁为因果？

　　□ 本报记者 姜雷

　　人在江湖走，谁能不失手？

　　但这次，被称为香港眼镜业“一哥”的泰兴光学集团马氏父子一失手，则把自己逼到万劫不复的境地。

　　穷途末路

　　泰兴光学集团(0389，hk)在财务危机的泥沼中越陷越深。而所谓一沉百踩，落井下石则是金融家们的拿手好戏。

　　知情人士透露，财务丑闻风浪中，泰兴光学董事长，老父马宝基表现得非常淡定，儿子马烈坚则不免惊吓慌张。

　　事态在不断恶化中。6月初，泰兴光学传出1亿港元忽然失踪，6月23日，泰兴光学遭债权人申请清盘破产，临时清盘人也已接管公司。7月4日，董事长马宝基及其子，行政总裁马烈坚因涉嫌串谋诈骗被捕。半数在港员工遭裁。

　　16家银行对泰兴围剿不已，催缴还款共计9.46亿港元。未审核银行借款总额更达约53亿港元，泰兴眼下账面仅存1500万港元。

　　公司遭变岂止人祸，嗜马如命的马氏父子的两只爱驹“多宝来”和“眼镜上将”也遭逢巨变，被香港马会宣布退役，理由是“马主会籍被暂停”。

　　冰火两重天的变化，令投资者咋舌。泰兴集团是世界第三大眼镜制造商，停牌前市值高达38亿港元，基金宠儿，汇丰、摩根士丹利、摩根大通位列其间。

　　草根大亨

　　泰兴光学主席马宝基，是典型的港人白手兴家致富例子。外间对马宝基的评价是“豪爽、有义气”。马为人讲究“派头”，人称“四哥”的他，更特意以“747”作为其座驾劳斯莱斯的车牌。

　　马宝基于上世纪50年代由潮州到港，当眼镜厂学徒。60年代，马宝基在香港棚户区一带租下小石屋开设泰兴。创业初期，马宝基早上在厂房生产眼镜，晚上则在弥敦道及皇后大道东等街道，到处寻找买家。1976年，马宝基取得第一张来自美国的定单，成为其事业的转捩点。经过多年努力，将泰兴由一家“山寨”厂，发展成为香港制造业中的“眼镜王国”，泰兴于1993年将公司上市。

　　马宝基与马烈坚父子情深，但凡有公开场合，两父子必定同进同出。马烈坚曾向传媒表示，孩提时期已深受父亲影响，对眼镜很有兴趣，之后亦顺理成章加入泰兴协助打理家族生意。

　　现在眼镜业界曾叱咤一时的父子兵，却因涉嫌伪造账目而同遭警方拘捕。

　　第二代的宿命

　　曾经放洋留学的马烈坚，受西方企业管理模式概念影响，认为要将家族生意发扬光大，必须拓展利润较高的零售分销业务，甚至拥有属于自己的品牌。

　　此间更有经营著名服装品牌“espire”的香港上市环球思捷的成功案例在先，这家既拥有零售渠道又从事生产加工的企业，是香港资本市场的一面旗帜，马烈坚一心想复制思捷的模式。

　　马宝基创办的泰兴光学，一直以来以眼镜制造为主，马烈坚上场，一直觉得制造眼镜，毛利远不及眼镜零售，为了“肥水不流别人田”，于是四处收购，他把泰兴塑造为增长股。

　　金融风暴后地产银行股衰微，工业股抬头，马烈坚成功取得外资基金的信任，纷纷入股，有了基金支持，马烈坚于是无后顾之忧，四出东征西讨。

　　泰兴于2003年10月踏足德国市场，大获全胜。马烈坚因此获老父刮目相看，2004年中马烈坚擢升至行政总裁的高位，掌控泰兴生杀大权，但马烈坚急于求成的性格，种下日后泰兴王国没落的祸根。

　　马烈坚2004年已开始部署另一项投资大计。在投资银行的穿针引线下，去年4月马烈坚决定向当时美国最大的眼镜零售商Cole提出收购，不过，泰兴在竞夺Cole控制权一役，败于另一家同样是厂商、并将业务扩展至零售的意大利眼镜商Luxottica，后者提出的收购价高达4.95亿美元(约38.6亿港元)。

　　尽管马烈坚在争夺Luxottica一役中败阵，但未有挫折他投资北美洲的决心，去年12月马策划以4.5亿美元(约35亿港元)收购美国第二大眼镜零售商ECCA。

　　多米诺效应

　　2005年2月，马烈坚收购美国眼镜零售商ECCA尘埃落定，但ECCA却成为压倒泰兴光学的最后一块石头。

　　收购完成后，泰兴光学总负债由2004年的9.85亿港元，激增至29.48亿港元，升幅近3倍。为偿还收购背负的短期债务，马氏父子求助于市场，实施配股计划。

　　泰兴先后两度建议发行可换股债券集资。2月初，泰兴建议以先旧后新的方式，以每股6.2-6.5港元，筹款5.2亿港元，但因为有承配人不接受配股价格而告吹。月底，再度建议以每股5.724港元，相对当时股价，折让7.8%，共配售5480万股股份，并发行4110万美元的五年期可换股债券，筹款6.09亿港元。

　　如果计划能够得以实施，泰兴或许就能避免危机。收购ECCA，除分享其业绩外，泰兴将拥有其在美国33个州的378个零售店。在美国市场占有率将提高2.5%。ECCA还将分销泰兴250万对眼镜的产量。4年后，还将分拆ECCA在美国上市，获取更大的融资空间。

　　但市场没有给他们机会。

　　在账目处理方面，泰兴与德勤会计师事务所再度产生矛盾。德勤指出，泰兴140天的账期过长，远高于业内60到90天的平均水平。主营欧洲分销业务的附属公司NiGuRa，因未能偿还到期债务，被迫申请破产。

　　为了明确泰兴具体账目，德勤私下派人至潮州，对其厂房开展审计。德勤指出，泰兴无法证明12份提单文件真伪，致使1200万港元的销售款项无法入账。

　　泰兴与德勤的纠纷，致使泰兴推迟了年报公布日期。不得已，泰兴于4月18日申请停牌。同日，德勤辞去会计师职务。由此，泰兴真正陷入危机之中。

　　由于推迟公布业绩，配售可换股债券计划被迫搁浅。同时，频繁更换会计师，对泰兴造成不良影响，加深了银行、投资者的猜疑。一般来说，会计师提供的数据，是银行和基金投资一家公司的重要依据。

　　随着停牌超过9日，泰兴又在技术上违反了银行贷款的规定。6月1日，7家债权银行要求泰兴立即偿还共3.29亿港元的短期债款。而此时泰兴的账面上，可用资金仅为1500万港元。

　　从泰兴的举措来看，收购ECCA是否属于一次孤注一掷的行动，当时其内部财务账目是否已经出了问题。或者收购只是泰兴用来掩饰财务危机的幌子。

　　一切的疑问，只能留待市场给出答案。