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【揣度央行】
□钮键军
如何保持货币市场的适当流动性已经成为中国人民银行面临的紧迫任务。
人民银行一直希望通过宽松的货币供应迫使银行加大信贷规模；但目前外汇占款的增加将迫使央行转变现有政策，另辟蹊径加大银行贷款的规模。
现阶段，银行间债券市场资金充裕，且出现了银行成本与收益倒挂局面，但央行依然没有加大央行票据发行量。
7月4日这一周到期的央行票据与正回购量大幅增加，达到450亿元，是其上周的4.5倍。但央行在这一周，仅发行了150亿元一年期央行票据。
此举表明，央行依然希望通过摊薄商业银行在票据市场上的利润，迫使银行加大信贷投放力度。
从去年中国开始实施紧缩性宏观调控政策以来，商业银行对贷款的投放急剧减少。多余的资金被银行投放到债市上，赚取利差。
因此，央行一直希望能通过降低债券收益率，迫使银行回到业务正轨。
但央行的这种做法并未达到预期效果，各商业银行没有因为央行的政策而加大贷款投放力度。
一个新的迹象是，中国外汇占款的急剧增加，将迫使央行在不久的将来改变这种宽松的货币投放政策。
刨除“热钱”的影响，外汇占款的增加主要源自中国外贸收支的大量增加。今年1—5月，中国的贸易顺差达到300亿美元，而去年同期是87亿美元的逆差。
有预测说，中国全年的贸易顺差将达到700亿美元，将比2004年增加400亿美元。
贸易顺差的增加，无疑会增加央行基础货币投放的压力。按照以往央行的操作惯例，央行将在这时，加大央行票据的发行力度，减少货币投放。
今年1—5月，央行通过收购外汇的方式，共投放8700亿基础货币。这比去年同期增加了近一倍。
显然，央行已经意识到了这一问题。7月8日，国家农业发展银行将在银行间债券市场招标发行150亿元三年期固定利率附息债券。这是6月份公开市场停止发行三年期央行票据以来，市场上第一只同期限新债发行。
在7月4日这一周结束的央行货币政策委员会季度例会上，央行提出将综合运用货币政策工具，适时适度调控货币信贷总量，引导商业银行优化信贷结构。
从目前的情况看，央行冀望通过保持货币市场上的资金充足，从而促使银行加大贷款力度的做法肯定不能持久，央行必须找到其他方法来达到扩大商业银行贷款的目的。
也许正如一位银行人士所说，“只有让银行看到贷款的好处时，银行才有可能去贷款”。
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