日元涨这么猛，为何日本股市却连续崩盘？

专题：亚太股市遭遇“黑色星期一” 日股暴跌 东证指数触发熔断

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　　来源：财经时差

　　坏消息一个接一个，日本和韩国全线崩盘，美国期货市场也随之崩盘。

　　日本股市继暴跌5.8%之后再次崩盘，8月5日早盘，日经225指数暴跌7%，日本东证指数暴跌触发熔断。

　　自7月高点以来，日本股市包括日经225和东证指数已经累计下跌逾20%，陷入技术性熊市。

　　同时，日经225波动率飙升50%，创2020年4月全球大崩盘以来新高。

　　此外，日本债市也剧烈波动，触发了熔断机制。

　　同时，韩国KOSPI指数跌逾4%，澳大利亚S&P/ASX 200指数跌幅扩大至2.1%。纳斯达克100指数期货跌幅扩大至2%。

　　很明显，全球金融市场又崩盘了。

　　有两类资产非常强势，日元和人民币。

　　继上周五飙涨1000点之后，离岸人民币汇率再次飙涨近500点，一度升破7.12，至7.1124。目前恢复至7.13左右。

　　美元兑日元继续升值，一度升值至144.7。

　　全球市场怎么又崩盘了呢？

　　除了上周五，全球衰退交易盛行，套息交易崩盘，获利盘了解之外，还有一个大消息就是：中东战争预期急剧升温。

　　先是一系列的刺杀事件，最新的是哈马斯的政治领导人哈尼亚（Ismail Hanija）和黎巴嫩真主党军事领导人阿德·舒克尔（Fouad Chokr）遇袭身亡。

　　然后双方开始相互报复。

　　8月5日美国告诉7国集团，伊朗可能在未来24小时内袭击以色列。

　　不管中东战争会不会升级，但是市场的预期是，战争要来了，然后市场就崩盘了。

　　还有一件事儿是，巴菲特大幅抛售股票，储备天量现金。

　　伯克希尔-哈撒韦二季度将其持有的苹果公司股票从一季度时的7.89亿股大幅减至约4亿股，降幅近50%。

　　抛售股票使得公司现金储备达到了创纪录的2769亿美元（约合人民币1.98万亿元），一季度末则为1890亿美元。

　　市场认为，巴菲特这样抛售股票，储备现金，是不是全球金融危机要来了，他一方面抛售股票必须，一方面储备大量现金准备抄底。

　　所以，市场也跟着抛售，导致全球股市继续崩盘。

　　最后讲一个问题，为何日元涨这么猛，日本股市却接连崩盘呢？

　　按理说，日元飙涨，日元资产应该珍贵，资本大幅流入日元，日本股市应该上涨才对啊？

　　有人说，日本既是一个进口国家，又是一个出口国家。能源原材料靠进口，汽车等工业品靠出口，所以日元有一个区间，在这个区间内日本经济才会好，超出这个区间就会有问题。

　　这个说法有一定道理，但是根本不是日元和日股走势的原因，甚至不是日本经济好坏的原因。

　　解释这个“背离”，还得从这一轮“日元贬值和日本股市飙升”触发因素说起。

　　首先明确一点就是，日元贬值和日本股市飙升，并不是所谓的“贬值牛”，不是货币贬值了，出口好转了，经济好转了，最后股市上涨了。

　　这一轮自2021年以来的，日本贬值和日本股市飙升，完全就是“套利”导致的，代表人物就是巴菲特。

　　巴菲特是怎么套利的呢？

　　在日元贬值前期，借入日元，形成日元负债，然后用借来的日元，买入日本五大商社（伊藤忠商事、丸红、三菱日联、三井物产和住友商事）。

　　为什么这样操作呢？

　　首先，巴菲特押注日元贬值的大趋势，在日元贬值前期借入日元，等日元贬值了，就能够赚一个日元汇差，使得日元负债负担降低。

　　比如巴菲特借日元的时候，1美元兑103日元，最后日元贬值至161，相当于日元在近三年半的时间内贬值超过50%。

　　如果巴菲特在161的时候把之前借的日元还掉，那么他使用的美元至少可以减少36%。

　　原来需要100美元还日元债务，现在用64美元就够还债了。

　　注意，这个操作的关键是，日元一直贬值。

　　其次，巴菲特借了日元之后，为啥投资日本股市？

　　其实准确来说，巴菲特借了日元之后，投资的是高股息的日本股票，比如伊藤忠商事、丸红、三菱日联、三井物产和住友商事。

　　这种操作属于空手套白狼，堪称无风险套利。

　　因为当时日本央行还未加息，日元利息极低，10年期美债利率才0.5%。但是，日本这些高息股票的股息却高达5%。

　　也就是说，巴菲特借日元投资日本股市，相当于空手套白狼，套了4.5%的利润。

　　注意，这个操作的关键是，日本利息一直处于低位。

　　最后，效仿巴菲特的人多了，最显著的一个结果就是，日本股市不断飙升。

　　日本股市飙升，投资者又赚了一个收益就是，价差收益。

　　注意，这个操作的关键是，日本股市得上涨。

　　所以，过去3年，日元利率一直处于低位，日元汇率不断创历史新低，日本股市不断创历史新高。

　　但是最近，情况发生了逆转，触发因素就一个：日元利率上升。

　　日本早在3月份就结束了长达17年的零利率政策，然后经过市场的消化，以及美联储政策的预期，日元汇率在7月初“触底”。

　　这个逻辑很容易理解，日元加息，美元降息预期升温，日元汇率就结束贬值，开始升值。

　　这个市场走势，跟前面讲的套利交易中的第一和第二相悖。

　　为了防止日元负债成本上升，投资者明智的做法就是，把日元负债赶紧还掉，这样还少付一些利息。

　　为了防止日元汇差损失，投资者明确的做法就是，在日元升值之前，赶紧把日元负债还掉。

　　怎么还日元啊？他们借的钱都在日本股市里面啊。

　　很简单，那就赶紧把日本股市卖掉嘛！

　　随着日元利率上升，日元汇率升值，大家就越激进的“平仓”套利交易，第一步操作就是，抛售日本股市。

　　所以我们看到，“日本股市暴跌”和“日元汇率升值”这个相悖的市场组合。

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责任编辑：郝欣煜