专题:布鲁可港股IPO:奥特曼IP即将到期 何以撑起72亿估值
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国内最大的拼搭角色类玩具企业布鲁可开始向资本市场发起冲击。
5月17日,布鲁可集团有限公司(以下简称:布鲁可)递表港交所,高盛和华泰国际为联合保荐人。
根据弗若斯特沙利文资料,布鲁可是中国最大、全球第三的拼搭角色类玩具企业,在2023年实现GMV约18亿元。
但若具体到市占率来看,布鲁可占有的份额其实并不算高,以2023年GMV计算,布鲁可的市场份额为6.3%,而前两名的万代和乐高占有的市场份额合计高达75.4%,优势遥遥领先。
![图 / 布鲁可招股书](http://n.sinaimg.cn/spider20240523/670/w1080h390/20240523/01a2-e9444f7a02e04269711756aa80aeb016.png)
不过,这并未影响布鲁可在资本市场的融资。IPO前,布鲁可获得云锋基金、君联资本、源码资本等知名资本入股,融资金额近18亿元。
只是,这些资本在为布鲁可带来发展现金流的同时,也为企业戴上了“镣铐”——按照规定,若在提交招股书后12个月内无法成功上市,回购权将恢复行使。
这犹如悬在布鲁可头顶上的“达摩克利斯之剑”,而布鲁可能做的就是全力冲击资本市场。
1
业绩扭亏,
借力“奥特曼”
向港交所发起冲击的布鲁可今年正好“10周岁”。
2014年12月,布鲁可创始人、董事长兼首席执行官朱伟松创立集团的主要运营实体“布鲁可科技”,主要从事拼搭类玩具的设计、研发和销售。
IPO前,朱伟松通过旗下公司,间接控制公司54.95%股权,朱伟松、Next Bloks、Smart Bloks、Wit Bright Limited及Playcreation Holding Limited共同为公司的控股股东。
![图 / 布鲁可招股书](http://n.sinaimg.cn/spider20240523/351/w761h390/20240523/9d14-b04565b043fad38921966a3c193f4a75.png)
历经10年发展,布鲁可取得了一些成绩。招股书显示,2021年-2024年3月(以下简称:报告期),企业实现收入3.30亿元、3.26亿元、8.77亿元及4.66亿元。
![图 / 布鲁可招股书](http://n.sinaimg.cn/spider20240523/654/w1080h374/20240523/ca73-6fad26aed663dfa06340bc563eae7c37.jpg)
相比于收入的快速增长,企业的利润表现显得有些逊色,直到2024年3月才得以扭亏。报告期内,布鲁可的净利润分别为-5.07亿元、-4.23亿元、-2.07亿元、4671.1万元。
非国际财务报告准则计量下,企业的经调整净利润则是从2023年开始扭亏。报告期内,经调整净利润分别为-3.56亿元、-2.25亿元、7288.2万元、1.22亿元。
![图 / 布鲁可招股书](http://n.sinaimg.cn/spider20240523/165/w1080h685/20240523/63e7-f72851def8b9c8ef903e6bdc76ae3d91.png)
对比不难发现,2023年是布鲁可业绩开始腾飞的一年。那么这一年,布鲁可到底发生了什么变化?
「子弹财经」注意到,2021年,布鲁可与奥特曼的IP授权方签订授权协议,获得了在中国设计、开发、生产及销售奥特曼拼搭角色类玩具的授权,自2022年推出奥特曼群星版本,企业开始销售拼搭角色类玩具。
在2022年时,布鲁可先后推出了6个系列的“奥特曼”产品,上市首季度销量在14.01万件至80.35万件之间。
![图 / 布鲁可招股书](http://n.sinaimg.cn/spider20240523/174/w1080h694/20240523/67f0-effa65d8c32c3be4f42642946070c6d2.png)
到了2023年,“奥特曼”新推出的四个系列,销量暴涨。招股书显示,2023年第一季度,布鲁可推出第七系列“奥特曼”,这一系列产品上市首季度销量直接突破百万,达到127.49万件。
自此之后,布鲁可于2023年推出的每一个系列“奥特曼”销量更是飙涨,冲破200万件大关。其中,第八系列、第九系列、第十系列上市首季度销量分别达到224.79万件、289.94万件、422.68万件。
布鲁可坦承,于2023年、2024年前3月,基于“奥特曼”IP的产品占企业大部分收入。
也就是说,借力“奥特曼”,布鲁可的业绩才从2023年开始实现大跨越发展。
只是,“奥特曼”IP给予布鲁可的授权时间已经进入倒计时。
2
自有IP仅两个,
多个授权IP明年到期
对于企业来说,一个知名IP能够赋予产品“新的生命”。
一旦品牌和IP联名成功,不仅能让品牌露出更频繁,消费端形成二次传播,提升影响力,更重要的是,联名可以直接带来销量转化。
例如,瑞幸联合茅台打造“酱香拿铁”、奈雪的茶与知名动漫IP“魔卡少女樱”推出跨界联名款霸气车厘子系列、名创优品与动漫Chiikawa联名打造主题快闪店……这些联名迅速引起业内轰动。
于布鲁可而言,IP更是有着举足轻重的地位。在玩具品类中,企业主要有积木桶、积木桌、积木车等积木玩具,和依靠IP打造的拼搭角色类玩具。
![图 / 布鲁可招股书](http://n.sinaimg.cn/spider20240523/519/w691h628/20240523/7dd6-c4a522637d3027921934d1d6546aacde.jpg)
其中,拼搭角色类玩具是布鲁可收入的支柱。自2022年开始销售拼搭角色类玩具以来,这一品类的收入占比逐年提高。
招股书显示,2022年至2024年3月,来自拼搭角色类玩具的收入分别为1.18亿元、7.69亿元、4.53亿元,占比总收入的36.1%、87.7%、97.4%。
![图 / 布鲁可招股书](http://n.sinaimg.cn/spider20240523/93/w1080h613/20240523/7f8c-989cc4aa7d7e7cd9ccb0a75d472bf7db.png)
尽管如此依赖拼搭角色类玩具,但布鲁可的自有IP只有两个,分别是儿童益智类的百变布鲁可、中国传统文化主题的英雄无限。
截至2024年3月31日,布鲁可拥有的授权IP超过30个,包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、小黄人、名侦探柯南、凯蒂猫等知名IP,共计227款基于授权IP的在售SKU。
而这些授权IP带来了不菲的收益。招股书显示,2022年至2024年3月,授权IP获得的收入分别为1.16亿元、7.05亿元、3.82亿元,占拼搭角色类玩具收入的比例分别为98.4%、91.7%、84.2%。
![图 / 布鲁可招股书](http://n.sinaimg.cn/spider20240523/69/w1080h589/20240523/4fbe-542c3fe3246d736d5e93b41e32c2e63f.png)
为了这些授权IP,布鲁可也付出了不小的“代价”。报告期内,企业购买无形资产的费用分别为781.5万元、570万元、1903万元、386.1万元,而这些费用主要就是授权IP。
![图 / 布鲁可招股书](http://n.sinaimg.cn/spider20240523/114/w1080h634/20240523/4351-1a2bc1b51fc1747190846b5bf806fb43.png)
尤为值得注意的是,这些为布鲁可发展带来巨大助益的授权IP,不少授权已经临近到期。
招股书显示,对布鲁可业绩贡献最大的奥特曼在中国的授权到期时间为2027年,但是在亚洲9个国家的授权到期日期为2025年。
![图 / 布鲁可招股书](http://n.sinaimg.cn/spider20240523/144/w1080h664/20240523/1b4f-193dcdbc1bdac30aa180376f6e48e81b.png)
除此之外,火影忍者、漫威无限传奇、漫威小蜘蛛和他的神奇小伙伴们、宝可梦的授权到期日期均为2025年。而授权到期时间最长的IP是变形金刚,时间为2028年。
布鲁可在招股书中直言,授权协议通常为期一至三年,一般不会自动重续。因此,无法保证总能以类似条款成功重续或维持授权协议,或根本无法重续或维持有关协议。
![图 / 布鲁可招股书](http://n.sinaimg.cn/spider20240523/526/w1080h246/20240523/d80e-75378156ebe0edb0908af0b5070b88df.png)
这也意味着,一旦无法维持和授权IP方的合作,布鲁可的业绩将明显承压,而当前企业的自有IP尚不能支撑起一片天。
2022年至2024年,其自有IP取得的收入分别为186.5万元、6420.3万元、7159.8万元,尚未迈过亿元门槛。
![图 / 布鲁可招股书](http://n.sinaimg.cn/spider20240523/773/w1080h493/20240523/47a2-4317a3174296ad2618cb79a165e41939.jpg)
3
对赌高悬,
股东突击套现
朱伟松是一个有着丰富创业经验的人。
2009年5月,朱伟松与林奇联合创立了游族网络,主要负责研发管理工作,并于2014年6月至2016年4月担任监事长。2014年时,游族网络通过借壳成功进入深交所。
在朱伟松的带领下,布鲁可在资本市场也曾有过亮眼表现。
IPO前,布鲁可共进行了3轮融资,引入了君联资本、源码资本、阿里系的云锋基金、金亿投资、君智咨询等知名投资机构。其中,天使轮、Pre-A轮、A轮募集最多8.57亿元、3.3亿元、6.00亿元,合计17.87亿元。
![图 / 布鲁可招股书](http://n.sinaimg.cn/spider20240523/770/w1080h490/20240523/87b0-3e1edd0f620f56b22d87f38d35dca429.png)
这些资本给予了布鲁可发展所需的现金流,同时也为企业戴上了“镣铐”。
按照规定,投资者享有若干特别权利,其中包括优先清算权、优先认购权、优先购买权及共同销售权、反摊薄权及回购权。
其中,回购权已于紧接提交招股书前终止,但倘撤回招股书或被香港联交所拒绝或于递交招股书后12个月内未完成上市,则上述终止的权利将恢复。
![图 / 布鲁可招股书](http://n.sinaimg.cn/spider20240523/602/w1080h322/20240523/ead1-890cd9d495ad994ad16af2e779d1ab27.png)
另外,布鲁可明确,如果未能在2026年6月30日内完成合资格上市,公司创始人严重违约、离职,因过往及/或当时股东引起的纠纷等现象发生,优先股股东可以行使赎回权,而且赎回以所有事件发生较早的时间为准。
![图 / 布鲁可招股书](http://n.sinaimg.cn/spider20240523/609/w1080h329/20240523/83f3-95fdabfdea34101b36ccbf444f09842c.png)
以布鲁可目前的现金流来看,大约无力承担优先股赎回的高额代价。
截至最后实际可行日期,集团已悉数动用通过投资者筹集的全部所得款项。而截至2024年3月31日,布鲁可的现金及现金等价物仅有4.97亿元。
![图 / 布鲁可招股书](http://n.sinaimg.cn/spider20240523/560/w1080h1080/20240523/caea-af35db6ea11a225aacd6da8e6949c1eb.png)
值得注意的是,就在布鲁可递表港交所的一个月前,朱伟松已经开始大额套现。
2024年4月,朱伟松通过全资持有的Smart Bloks分别向Gaintex、齐大庆、Dragon Ridge Limited、LC Fund及 Lenient进行了股权转让,合计转让235.01万股,套现相当于人民币7583.84万元的美元。
![图 / 布鲁可招股书](http://n.sinaimg.cn/spider20240523/107/w1080h627/20240523/a9c6-4d1922d6392cae608c341d99258837ca.png)
与此同时,高榕资本旗下的Gaorong BLK Holding Limited向Gaintex转让了89.53万股优先股,套现相当于人民币2889.08万元的美元。
除此之外,「子弹财经」发现,朱伟松还曾于2021年转让过布鲁可科技的股份套现。
2021年3月,HFHI和BlueCo以15.96元/股的价格获得公司天使轮优先股125.34万股、626.72万股,对价2000万元、1亿元。
对于这两笔款项,布鲁可表示,这是其境内联属公司经商业谈判,收购朱伟松出售的布鲁可科技股权,而非是为布鲁可科技增资。
![图 / 布鲁可招股书](http://n.sinaimg.cn/spider20240523/739/w1080h459/20240523/79a1-128927b77583f3a0851597f06d76987d.png)
若以此计算,自2021年至今,朱伟松套现将近2亿元。
在此之前,朱伟松也曾凭减持套现的方式收获高额财富。据市界报道,早在2017年朱伟松所持游族网络股份限售期满后,朱伟松开始迅速地减持。Choice数据显示,2017年至2018年,朱伟松减持额逾10亿元。
另外,「子弹财经」注意到,与其他IPO企业对投资者持有的股票进行限售不同,布鲁可投资者持有的股票没有禁售限制。也就是说,一旦布鲁可上市成功,这些投资方可以随时减持股票,套现离场。
![图 / 布鲁可招股书](http://n.sinaimg.cn/spider20240523/636/w1080h356/20240523/7f03-cc4b926c309966a205897967644735fb.png)
此时此刻,投资方催促着布鲁可奔赴资本市场,只是能否经得起市场的考验,还需要时间验证。
*文中题图来自:布鲁可官网。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/0/w400h400/20231127/9ece-7520e4e0c86423a0c596834c30eb42ea.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
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