境外收入占比攀升毛利率却走低！威马农机IPO能行吗？| IPO棱镜|威马_新浪财经

报告期内，威马农机境外销售收入占营业收入比例逐渐增高，毛利率却呈现下降趋势。另外，公司员工未缴纳公积金比例过高，引深交所问询

《投资时报》研究员李沐阳

我国是世界第一人口大国，为了保障粮食安全，需要提高农业机械化水平，发展现代农业。随着传统的农耕方式被机械设备逐步取代，我国农业现代化已经步入新征程。

近日，乘借政策东风欲闯关资本市场的威马农机股份有限公司（下称威马农机）公示了第二轮审核问询函的回复意见。威马农机于去年12月底递表深交所，拟在创业板上市。自受理以来已经历时8个月，期间经历两次问询、更新三版招股说明书。

本次IPO，威马农机拟公开发行人民币普通股（A股）不超过2457.67万股，拟募资金3.51亿元，其中约2.27亿元将用于“智能化柔性化生产基地建设项目”，7460.49万元将用于“山地丘陵农业机械工程技术中心建设项目”，4965.50万元将用于“营销服务渠道升级建设项目”。保荐机构和主承销商为长江证券承销保荐有限公司。

查阅威马农机招股书，《投资时报》研究员注意到，2019年、2020年、2021年（下称报告期）威马农机外销占比不断上升，外销毛利率却连年走低，并且公司研发费用占营业收入的比例呈波动下降趋势，远低于同行可比公司平均值。此外，威马农机公积金缴纳比例过低引也起深交所注意。

针对前述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至威马农机相关部门，截至发稿尚未得到公司回复。

外销毛利率走低

威马农机成立于2009年，主要从事山地丘陵农业机械及其他动力机械产品的研发设计、生产制造和销售，公司在山地丘陵农机领域占据一定市场地位。

招股书数据显示，报告期内，威马农机主营业务收入分别为5.06亿元、6.42亿元、7.71亿元。其中，山地丘陵农业机械产品实现营业收入分别为4.13亿元、4.99亿元和5.49亿元，占主营业务收入的比例分别为81.72%、77.78%和71.17%，占比始终超7成。

除了产品结构较为单一之外，威马农机销售收入还严重依赖境外。报告期内，该公司境外收入分别为3.66亿元、4.84亿元和6.03亿元，占公司主营业务收入的比重分别为72.30%、75.38%和78.24%，比例逐渐上升。

相对于境内市场，境外市场的政治、经济环境较为复杂。贸易政策和税收制度变化、商业环境的变化、市场竞争的加剧等都会加大公司国际业务拓展及经营的风险。

不仅如此，威马农机的外销盈利状况也不容乐观。报告期内，公司外销毛利率分别为17.58%、16.80%和14.81%，连年走低。境外收入占比高，外销毛利率却逐年下降，盈利能力令人担忧。

另外，公司主营业务毛利率也不断下降，报告期内分别为17.68%、16.78%和15.42%。同期，一拖股份、大叶股份、神驰机电等同行业可比公司主营业务毛利率平均值为21.98%、20.96%和18.78%，高出威马农机约4个百分点。

报告期内威马农机和可比公司的主营业务毛利率比较情况

数据来源：公司招股说明书

研发费用率1.76%

查阅威马农机招股书，《投资时报》研究员注意到，威马农机研发费用远低于同行可比公司。

报告期内，公司研发费用为985.27万元、915.80万元和1360.34万元，这些研发费用仅占公司营业收入的1.94%、1.42%和1.76%。同期，可比公司研发费用率平均值分别为3.95%、3.82%、3.35%，是威马农机研发费率的两倍。

而威马农机的研发费用不仅低于外部其他公司，也低于本公司销售费用和管理费用。报告期内，威马农机销售费用分别为1930.35万元、1296.79万元和1336.43万元，管理费用分别为1438.60万元、1550.69万元和1681.14万元，均高于研发费用。

在如今的市场模式下，威马农机的研发费用主要为研发人员职工薪酬、物料消耗、研发用长期资产折旧摊销等。现阶段，企业的人力成本、原材料成本等越来越高，如何缩减成本、提高毛利，或是值得威马农机思考的问题。

值得注意的是，威马农机的公积金缴纳比例过低。报告期内，公司员工总人数分别为625人、738人和773人，其中缴纳住房公积金的人数分别为375人、516人和520人，覆盖比例为59.48%、69.92%和67.27%。未缴纳人数分别为251人、222人、253人，其中包括自愿放弃的人数分别为244人、192人和214人。虽然有相关规定表示，如果公司有困难可适当降低公积金缴纳比例或者缓缴，但威马农机的公积金未缴纳比例过高并不合理。另外，该情况也引起了深交所问询。

对此，威马农机在招股书中坦言，虽然报告期内公司未因社会保险及住房公积金未足额缴纳问题受到相关主管部门的行政处罚，但仍将面临因违反劳动保障和住房公积金等方面的法律法规，而被人力资源和社会保障局及住房公积金管理中心等国家行政部门，追缴未缴纳社会保险和住房公积金并进行处罚的风险。