大肆并购、快速自建，希望教育的“扩张主义” | 蓝鲸观察|南昌_新浪财经

因财年周期调整，一年之内，希望教育发布了两份年报。

作为从事民办高等教育公司，新调整后的财年周期与学年周期重合。希望教育表示，调整财报周期也使公司预算管理更加切合业务实际。

修正后的希望教育发展如何？疫情常态化的2020年，希望教育在谋划怎样的布局？

并购院校，带来全线增长

管中窥豹，可见一斑，从希望教育的发展态势看，民办高等教育受疫情的影响微乎其微。

截至2020年8月31日的12个月，希望教育实现营收15.68亿元，同比增长45.3%；对于营收的增长，希望教育指出，主要是原因内生增长及并购院校并表所致。

利润方面，毛利为7.77亿元，同比增长54.2%；经调整毛利8.22亿元，同比增长61.9%；经调整毛利率为52.4%，较去年同比增长5.4个百分点。纯利4.56亿元，同比增长33.5%；经调整纯利5.76亿元，同比增长60.8%。与营收增长相同，利润的增长也是源自生源总量的增长。

同时，希望教育方面指出，利润增长的原因之一，也在于对成本的有效控制。2020财年，希望教育成本为7.91亿元，较去年多支出2.15亿元，同比增长37.5%。希望教育指出，增长的成本中，有1.8亿元是并购院校导致的成本增加。换句话说，成本增长中有83.75%属于扩张成本，原有院校成本增幅仅有15%左右，成本控制相对稳定。

学校经营方面，报告期内，希望教育在中国运营高校共计14所，其中12所高等教育学校、2所技师学校，学生占比分别为50.85%、43.27%、5.88%。2019/2020学年，总计学生人数14.01万人。

该部分数据不包括于海外收购的英迪国际学校学生数量。根据公告，截至2020年10月15日，希望教育旗下除南昌学校外的所有学校在校生总数19.46万人，较去年同期增长38.8%。

各项指标全线增加的背后，有来自并购的原因，同时希望教育自身的增长也比较平稳。

以学生数量为例，财报数据显示，2019/2020学年招收的14万学生中，有3.6万人来自于并购，同比1.8亿的增长成本来看，生均增长成本为5000元；而内生增长1.81万人，同比增长21%，同比3500万左右的增长成本来看，生均增长成本仅为1900元左右。

总体来看，其内生增长成本更低，经过并购整合及运营，希望教育还需要进一步优化，以进一步压缩并购学校的生均增长成本。

两年多学校数量翻番，奉行扩张主义

在2018年7月上市之时，希望教育旗下有8所学校，如今加上英迪国际学校、南昌学校共16所，两年多学校数量翻番背后，并购与自建是主要方式。

并购方面，鹤壁项目、昆山项目于2019年8月底收购后完成并表，银川项目于2019年9月初收购后完成并表。

今年3月，希望教育拟1.4亿美元收购马来西亚高等教育服务供应商英迪集团，财报中，希望教育透露，英迪国际大学拥有KDN牌照，希望教育可以向英迪国际学校输送四倍于本校学员总数量的留学生。目前报名海外合作项目的学生已经突破17000名。

10月，希望教育收购南昌学校。截至此次公告日，南昌学校已完成交割，其财务业绩将纳入希望教育财报之中。

自建方面，2018年以来，希望教育相继自建了西南交通大学希望学院、贵州应用技术技师学院，目前重庆数字产业职业学院、江西樟树中医药职业学院和甘肃明德职业教育学院正在推进过程中。

其中，甘肃明德职业教育学院、重庆数字产业职业技术学院已取得一期教育用地，正在进行主要教学楼、宿舍的建设工作。邢台应用技术职业学院、江西樟树中医药职业学院取得一期教育用地，进行主要教学楼、宿舍楼的建设工作的基础之上，也就相应的教学科目，与相关单位完成签约工作。

综合算下来，加上英迪国际学校、南昌学校，希望教育在运行院校已提升至16所，加上正在建设的院校，预计未来拥有院校将超过20所。另据资料指出，其尚有40%—50%的土地未开发使用。希望教育方面也曾公开表示，这是希望教育内生增长能够持续高速增长的核心原因之一。

或许由于高等院校的经营稳定，持续的并购扩张中，希望教育的现金情况没有大幅波动。截至2020年8月末，其资产负债率为54.8%，较2019年末的56.9%进一步下降。而且，其现金及现金等价物为28.94亿元，比年初的16.9亿元有所增加。

师资、转设、轻资产，议题众多

值得思虑的是，希望教育在高速增长的同时，其师资力量是否能跟得上？从成本来看，其2020年在教师方面所付出的成本并没有因为学校的大量增多而有太大的变化。其教学质量是否会在师资方面出现影响值得关注。

另外，根据教育部要求，2023年之前，独立学院需与合办大学脱钩。目前，希望教育旗下共计4所独立学院需要转设。希望教育指出，2020财年，公司支付与大校合办学院管理费近1.7亿元，集团对于脱钩也颇为期盼。以2020财年为例，若剔除大校管理费的影响，经调整净利可达7.45亿元，核心净利率达47.5%。但与高校脱钩之后，是否能维持甚至提高招生效率，仍需谨慎看待。

自上市以来，希望教育一直以重资产模式进行扩张，而此次公告指出，其开始在探索轻资产的路径。

近期，希望教育与世纪鼎利订立股份转让协议，交易完成后，其将持有世纪鼎利8.8%权益。同日双方订立认购协议，希望教育将持有世纪鼎利全部股本约29.8%。