经观社论 | 我们在投资者保护方面有短板，得改！

一旦遭遇造假、欺诈、内幕交易等情形，投资者是否可以便利有效地捍卫自己的权利，违法违规者因此受到的惩戒，是否足以形成强大的威慑？

4月27日，中国证监会就在创业板试点注册制改革相关文件公开征求意见。创业板距离注册制只有一步之遥。18个月前，当决策层宣布设立科创板并试点注册制时，我们还无法预期这样的跨越。如果考虑到新证券法已经在今年3月落地，一个资本市场新生态正在以不可阻挡之势，改变着它所触及的一切。

在此进程中，投资者保护问题被决策层格外关注，传递的信号耐人寻味。4月份召开的两次国务院金融稳定委员会都涉及资本市场造假、欺诈，第26次会议还专题研究加强资本市场投资者保护问题，指出最近一段时间，一些上市企业无视法律和规则，涉及财务造假等侵害投资者利益的恶劣行为，要求对造假、欺诈等行为从重处理。

这是金稳委成立一年多以来，首次将投资者保护问题纳入专题研究。市场难免认为这是瑞幸事件引发的连锁反应。4月初，瑞幸咖啡自曝财务造假，虚构营业收入22亿元。中国证监会第一时间发声表明严正立场，并就跨境监管合作事宜与美国证监会沟通。4月下旬，美国证券交易委员会等机构负责人撰文示警新兴市场发行者特别是中概股信披风险，尽管并不代表官方意见，但中国公司赴美上市更多波折，也是大概率事件。

即使如此，我们相信决策者视野所及不止于此。投资者是资本市场的根本，也是最重要的参与者，投资者保护是资本市场的永恒主题。我们要打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，就需要让投资者得到获取公平的交易机会，免受不公正对待和违法违规行为的侵害。

不过很显然，今天这项议题的重要性超过以往。我们知道，支撑中国经济未来的是一批掌握硬核科技的新经济公司，一批有核心竞争力的世界级企业，这些公司的发现和持续成长，有赖于一个强大的资本市场。疫情之下，种种去全球化和“脱钩”的语境，恐怕强化了决策部门的危机感和紧迫感——资本市场可堪大任，支撑世界第二大经济体的新跃迁？

毫无疑问，这个市场需要好公司、尽责的中介机构、对市场秉持敬畏之心的监管者，也需要不断成熟和壮大的投资者。从全球范围看，提升资本市场的核心竞争力，一是争取优质潜力公司，二是吸引投资者。高水平的竞争意味着基础性制度的竞争。注册制和新证券法是这种竞争的一部分，它们共同奠基着资本市场新生态。前瞻地看，中国资本市场不仅要以自身吸引力留住本国公司，还要有实力接纳全球资金和公司。

考验随之而来。一旦遭遇造假、欺诈、内幕交易等情形，投资者是否可以便利有效地捍卫自己的权利，违法违规者因此受到的惩戒，是否足以形成强大的威慑？

投资者得到怎样的答案，决定着市场活力和活跃度，也影响中国资本市场对全球优质公司和投资者的吸引力。

就此而言，我们在投资者保护方面尚有短板。拿集体诉讼制度来说，新证券法“投资者保护”专章中，虽然新设“明示退出、默示加入”的代表人诉讼制度，按照法律界的观点，这一制度真正落地，成为投资者的维权利器，还需要相关法规配套。希望这一次不要让投资者等得太久。