Vanguard：非常时期全球视角下的市场与投资原则_新浪财经

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　　Vanguard亚洲区总裁康思德（Scott Conking）先生在近期举办的首届“INCLUSION·外滩大会”上代表Vanguard发表了主旨演讲“先锋领航谈新冠疫情对经济的影响”，分享全球视角下的财富管理机遇，探讨在如今充满不确定性的环境中投资者可以做些什么。以下是演讲的主要内容：

　　非常时期全球视角下的市场与投资原则

　　非常时期的全球经济形势

　　我们当下正处于非常时期。此次全球新冠肺炎疫情给全球经济和金融市场都带来了诸多不确定性，已经造成了近现代以来最急剧且最严重的一场经济衰退，全球国民生产总值（GDP）在2020年上半年出现前所未有的下跌，跌幅达9%左右。

　　尽管部分国家已成功控制住了疫情的扩散，但全球确诊病例数仍在持续上升。这场对健康和经济造成双重冲击的危机还远远没有结束。如下图所示，经济环境的不确定性自二月份起不断攀升，全球投资者在新环境的裹挟下也倍感不安。

　　世界不确定性指数

　　注：世界不确定性指数是通过抓取经济学人智库（Economist Intelligence Unit）的国家报告文本中“不确定性”的提及频率编成。（资料来源：世界不确定性指数，可参见https：//worlduncertaintyindex.com/）

　　在此非常时期，全球经济也见证了由各主要发达经济体的央行和政府所主导的，有史以来最迅速和果断的一番政策应对。

　　截然不同于“常规”经济衰退应对政策的一点在于，此次不涉及为拉动内需而鼓励企业或家庭外出消费的政策。取而代之的，是重点确保金融体系的有效运转。以及更重要的是，为封锁期间无法工作或从事商业经营的群体提供收入援助。在中国，我们还看到政府加大了基础设施建设投入。

　　主要国家及地区的货币和财政政策响应

　　注：数据截至2020年6月30日。（资料来源：国际货币基金组织、彭博、美国联邦储备银行、欧洲中央银行、英格兰银行、澳大利亚储备银行、中国人民银行和日本银行）

　　对金融市场的影响

　　不出所料，如此大规模的经济衰退，加上未来前景的高度不确定性，已经对金融市场带来了极大影响。

　　如下图所示，与经济冲击相似，全球股市初期也经历了急剧且严重的下跌，这一局面主要是投资者风险偏好降低所造成的。全球股市在一个月左右的时间里下跌逾30%，波动幅度创历史新高。而另一个特点，则是迅速反弹。仅约两个月时间内，全球股市几乎收复了此前的全部失地。

　　疫情对股票和债券价格的影响

　　注：在第a部分中，y轴上的1.0表示每次危机的开始，回报以该点为基准点。回报基于美元计价的MSCI所有国家/地区世界指数。实线表示自危机以来一路下跌的指数回报；虚线表示自低谷以来的恢复反弹。数据截至2020年6月30日。在b部分中，全球股票由MSCI所有国家世界指数表示，全球债券以美元对冲的彭博巴克莱全球综合债券指数表示，而60/40的投资组合由 60%的全球股票和40%的全球债券组成。（资料来源：Vanguard和彭博社）

　　过去表现不能保证未来回报。指数的表现并不代表任何特定投资，因为投资者无法直接投资于任一指数。

　　表面来看，全球股市的极速复苏体现了经济和股市之间的脱节情况。但需注意的是，股票市场仅代表了整体经济的一小部分——主要是大型上市公司。此外，市场价格也反映了投资者对于未来的信心。尽管短期内经济前景不容乐观，但投资者预计中长期内经济状况有望恢复至常态。诚然，对于市场的这番期待是否正确，其实也尚存疑问。

　　此外，正如不同行业和地区遭受的经济影响情况各异，金融市场各行业的表现也不尽相同。诸如信息技术、通信服务和医疗保健等行业的回报表现相对较好。而原因可能在于，市场参与者相信这些企业、尤其是科技公司，可以迅速适应新的经济环境，且其供应链不存在显著断链风险。

　　相对而言，此次危机也给一些行业带来了利好

　　注：行业表现由以美元计价的MSCI所有国家/地区世界指数衡量。数据区间为2020年1月1日至2020年6月30日。（资料来源：Vanguard）

　　过去表现不能保证未来回报。指数的表现并不代表任何特定投资，因为投资者无法直接投资于任一指数。

　　地区性差异也同样存在。中国在疫情早期的应对经验，以及在迄今为止的第二波疫情遏制方面取得的较大成功，从2020年1月1日至2020年6月30日来看，A股市场表现相对优于大多数的发达市场，而反观英国股市的表现则最为糟糕。

　　总体而言，近期的市场动荡进一步验证了持有一个涵盖不同行业、资产类别和地区的多元化投资组合的重要性。

　　投资者启示

　　我们长期鼓励投资者遵循Vanguard四大投资理念：建立明确的投资目标，构建多元化的资产配置，将投资成本降到最低，以及更为重要的是秉持长远眼光。要做到坚持长期投资计划，尤其在市场动荡时期，对于任何人来说都很难。但请相信，坚持到底，终是正道。

　　如果你已经设定了一个清晰的目标，例如：20年后退休或者购置一套房子，如果你恰好也持有了符合这一目标的多元化股债投资组合，那么在短期的市场或经济波动期间按兵不动，或是明智之举。

　　对于所有人而言，即便是专业投资者，想要准确把握市场时机都极其不易。你必须连续两次做出正确判断：你不仅要预测何时买入，还要准确预测何时卖出。这几乎是不可能完成的，历史数据也证明了这一点。在股市中，仅仅错过了几个大涨的日子，便会对长期收益产生巨大影响。这也是我们推崇广泛的多元化投资和买入并长期持有的原因所在。

　　我在先锋领航工作已经36年了，回望我过去投资从业生涯，我曾亲历过数次的市场动荡，而每一次都无不印证着一个真理：一切终将过去。唯有充满耐心、始终坚持其投资计划的投资者，才是最终收获长期回报的人。

　　（线索Clues / 樊文佳）