美股还有三大黑天鹅！

来源 | 美股研究社作者 | 俊世太保

美股的投资者最近都开始怀疑科技企业在AI方面的大规模投资能否很快得到回报，因此疯狂抛售英伟达、博通等热门AI概念股。隔夜投资者继续抛售科技股，纳指连跌三日，芯片股指跌4%后跌幅砍半，纳指数已较7月10日的历史高点下跌近9% ，市值蒸发2.3万亿美元。

昨天是很有意思的一次盘中波动，相信大家应该记得我们前天的预测，「大盘现在按照跌5%，涨2%的周期在震荡下跌」，昨天很好的印证了这个结论。开盘几乎横盘开盘，开盘后迅速跳水1.6%，加上前天跌的3.6%，刚好差不多就是5%的跌幅，盘中迅速拉升至涨0.9%，

尾盘又从涨0.9%到跌0.9%，相当于1.8%的跌幅，那算下空间可能还要跌3.5%，现在这个位置跌3.5%，刚好就是16500的关键支撑，相信这可能不是巧合，而且刚好把5浪下跌行情走完。16500这个位置，应该就是抄底的最佳时机了。

当地时间周四，美国商务部经济分析局发布的数据显示，美国二季度GDP年化季率增长2.8%，远高于市场2%左右的预期。同时公布的还有二季度核心PCE物价指数年化季率初值2.9%，虽然高于事前预期的2.7%，但比起一季度与去年同期的数据明显回落。对此，有观点指出，本次数据显示美国经济有望实现“软着陆”，即通胀稳步降温的同时经济增长稳健。

二季度GDP增速初值强于预期，但即便如此，也没有减轻投资者对未来前景的担忧。Gavekal Research的CEO Louis-Vincent Gave在给客户的报告中写道：那些估值已经达到“愚蠢水平”的热门交易似乎的确已经开始平仓。如果经济开始放缓，放缓的速度将变得至关重要。若放缓太快，将对企业盈利产生负面影响，并增加股市和信贷市场下跌的可能性。

全球领先的独立投资研究提供商BCA Research的分析师告知客户，美股“将很快见顶，熊市将开始”。亚瑟-布达希恩（Arthur Budaghyan）领导的BCA研究团队周三为客户发表了题为“场外现金不多”（Little Cash On The Sidelines）的报告。报告指出，股票见顶的理由是，美国散户投资者和投资公司的“场外现金”水平创下历史新低，这只能说明“火力不足”。

布达希恩在报告的开头解释了“场外现金”在美国股市市值的比例已降至创纪录低点，表明流入股票和政府债券等证券市场的资金有限。有鉴于此，布达希恩表示：“美国股市将很快见顶，熊市也将开始。全球资产配置者应该超配政府债券而不是股票。此外，还应该适当配置美元现金。”

为了说明场外现金的情况，布达希恩说：“可投资资金的总量绝对值仍然很大，不过随着美联储减持资产，它已经停滞不前。”此外，由于美联储的量化紧缩政策减少了货币供应量，可投资资金也随之减少。

富国银行投资研究所高级全球市场策略师Sameer Samana写道：“一段时间以来，对超大型成长型股票的极度追捧似乎是站不住脚的，但逆转的时机和可能的催化剂一直不清楚。在大型成长股恢复正常之前，可能需要一些额外的支撑位测试和横盘交易，随着快钱离开该行业，我们可能会看到更多的疲软。”

早上群里面有个朋友提了个问题，「纳指跌到16500，反弹以后会继续跌吗？」，其实大家要明白大势，或者说结合历史经验去看。今年的大趋势肯定还是美国总统选举，按照过去的经验，除非是2008年那样的经济危机，不然大多数情况都是回到历史新高的，而且之前每次总统选举年都是有3~4次10%左右的回调。

这次跌到16500的关键支撑之后，短线肯定会一次不错的反弹，但这次反弹之后，后面仍然还有一轮10%左右的回调。一方面，10月还有一次财报季，如果8月涨到10月，到时候风险又积压了；另一方面，美国选举在10月进入白热化阶段了，波动肯定不会小。所以大家做好波段行情就行了，8月2日这一波反弹，涨到差不多位置的时候，到时候就要学会见好就收。

我们早在7月5日就提前进行了预判，「7月11日清仓所有科技股，8月2日再买回来」，现在回顾去看，这个预判应该说是相当精准，但我们并非是因为成功精准的预测了大盘，这里只是提前一个避险。7月11日当时清仓科技股，只是觉得科技股涨幅过大，财报很可能会见光死，8月2日买回来，则是因为巨头财报都公布后，基本面彻底明朗了。

“黑天鹅事件（Black swan" incidents）指非常难以预测，且不寻常的事件，通常会引起市场连锁负面反应甚至颠覆。现在市场最大的黑天鹅主要有三个，当然不一定会发生，只是可能的黑天鹅，但当黑天鹅发生的几率不低时，我们可能就必须要重视起来：

1、AAPL业绩暴雷。之前强调过很多次，AAPL自底部因为炒作AI功能，股价暴涨40%，机构认为AI会大幅提升iPhone 16的销量，但当前美国中产阶级的消费差不多彻底崩了，还有TSM、VZ等公司都给出了警告信号，所以下周AAPL业绩是很有可能给市场带来震撼，那将会对消费电子和芯片板块形成巨大冲击。

2、美联储意外降息。当前机构对美联储降息时间点是9月，但现在也不能说，7月就没可能了。如果下周巨头都暴雷，美股短线出现大幅下跌，那美联储为了确保指数能稳住，是有相当大概率在7月提前降息，届时这对美股怕就是一次不小的冲击。

3、四大巨头减少资本支出。现在关于AI投入能否持续的争议是越来越大了，最近META和GOOG的CEO都谈到了AI投资，假如这个财报季，MSFT、AMZN、META都宣布减少AI上的资本支出，到时候会对芯片股怕是会有不小的冲击。

昨天NVDA的走势其实很有意思，开盘的时候就跌了0.8%，然后迅速被砸到到跌6.8%，盘中又很快涨了回来，一度涨接近2%，收盘的时候又跌了1.72%，3万亿美元左右的巨头，波动如此之大，可见市场对AI这个赛道的争议也相当大了，这是我们后续谨慎的地方。

NVDA昨天之所以盘中闪崩，估计是有机构爆仓了，今年以来投资者疯狂涌入科技股，涌现出了一系列像TSLL、NVDL这类针对个股的杠杆ETF。TMX VettaFi主题策略主管 Jane Edmondson 表示，“大多数投资者正在利用这些杠杆产品，将自己的投资理念翻倍。这种方法会在基本面上涨时放大收益，但在基本面下跌时也会带来更大的痛苦。”

这些看似不合时宜的交易凸显了投资这种高强度ETF的风险加大。到目前为止，杠杆多头在2024年已经积累了约90亿美元的资金流入，有望超过去年的102亿美元。年初至今，两倍做多NVDA的ETF GraniteShares 2x Long NVDA Daily ETF (NVDL)的涨幅超过280%，该基金已成为交易量最大的ETF之一，日交易量超过10亿美元。

NVDL从最高点的91.7美元，到昨天盘中最低点49.6美元，差不多回撤了45%，很多买这些杠杆ETF的，那都是相当疯狂的，甚至可能是融资买入的，这个时候就存在保证金的问题，假如你加了1倍的融资，那45%的跌幅意味着亏损了90%，绝对就有机构强平了。

巴菲特昨天又一次减仓美银了。最新的监管文件显示，伯克希尔-A (BRK.A.US)在当地时间本周一、周二和周三连续抛售美国银行 (BAC.US)股票，一共抛售了1890万股股票，交易金额为8.025亿美元，平均每股的卖出价格为42.46美元。在过去六个交易日中，伯克希尔累计抛售了价值23亿美元的美国银行股票，总计5280万股。巴菲特最新的卖出消息出炉后，美国银行周四股价下跌1.2%。

美国银行是伯克希尔的第二大持仓。当前伯克希尔仍持有9.801亿股美国银行股票，持仓总市值约为413亿美元，远低于其第一大持仓苹果公司1725亿美元的持股市值。当伯克希尔对任何公司的持股比例超过10%时，它必须在交易后两个工作日内披露其股票交易。经过最新抛售后，伯克希尔对美银的持股比例降至12.5%，仍高于10%这一监管要求的披露水平。

有分析认为，巴菲特削减对美银的持仓，可能与对估值的担忧有关。今年以来美国银行的股价表现优于美股大盘。截至周四盘中，美银年内股价累计上涨约26%，而标普500指数的涨幅为约15%。当前美银价格已越来越接近2022年初美股大跌之前的水平。美银股价在去年低谷时，一度较2022年高位接近腰斩。

Meta的CEO马克·扎克伯格本周在一档播客中指出：为了确保Meta在AI领域保持领先地位，公司已经花费数十亿美元购买英伟达 (NVDA.US)的GPU，以开发和训练先进的AI模型。尽管如此，他也承认，对AI的炒作可能导致过多的投资。因为落后的后果是，你在未来10到15年内，都会在最重要的技术上处于不利地位。

无独有偶，谷歌CEO桑达尔·皮查伊本周也表达了相似的观点。就在周二谷歌的财报电话会议上，谷歌CEO桑达尔·皮查伊被问及，谷歌每季度120亿美元的AI投资何时能见效时，他也承认，人工智能产品需要时间才能成熟并变得更加有用。

“AI成本高，但投资不足的风险更大。谷歌可能在AI基础设施上投资过多，主要包括购买英伟达的GPU。即使AI热潮放缓，公司购买的数据中心和计算机芯片也可以用于其他用途。对我们来说，投资不足的风险远远大于投资过度的风险。”

AI带来的竞争与市场压力，让科技巨头一刻也不能停，但巨头的现金流真能支撑每年数百亿美元的投入吗？

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