SaaS趋势追踪丨美国经济增长或陷入衰退，十大SaaS股该何去何从？

作者 |Jamin Ball 

大家都知道，在过去几年里，经济增长全面下滑。但下降了多少呢？我想分享几张图表。下图显示了我追踪的软件篮子的 NTM 增长率中位数。当有公司上市时，我就会把它们加入这个篮子，当有公司被收购时，我就会把它们移除。除了明显的宏观条件外，中位数下降的另一个原因是，我们没有太多新的高增长 IPO。如下图所示，在过去两年中，增长率中位数下降了约 50%，从约 25% 降至约 12%

下面的散点图显示了从一年前（上图）到现在（下图）的倍数与增长率散点。一年前，有 8 家公司的 NTM 增长率大于 30%。今天则为零。

EV / NTM 收入倍数排名前 10 位

十大公司每周股价走势

倍数更新

SaaS 企业的估值通常是以其收入的倍数为基础的，在大多数情况下是未来 12 个月的预计收入。收入倍数是一种速记估值框架。鉴于大多数软件公司都不盈利，或不能产生有意义的 FCF，因此这是比较整个行业的唯一标准。即使是 DCF 也充满了长期假设。SaaS 的承诺是，早期的增长会带来成熟期的利润。下面显示的倍数是根据企业价值（市值+债务-现金）/NTM收入计算得出的。

总体中位数：5.2 倍

前 5 名中位数：16.3 倍

10年期：4.4%

以增长为动力。在下面的类别中，我考虑了高增长>预计 NTM 增长 27%（我不得不更新这一点，因为只有 1 家公司预计会增长>本季度收益后增长 30%）、中增长 15%-27% 和低增长 <15%

高增长中位数：10.7 倍

中增长中位数：7.9 倍

低增长中位数：3.8 倍

EV / NTM Rev / NTM 增长

下图显示了EV / NTM收入倍数除以NTM共识增长预期。因此，一家以 20 倍 NTM 收入交易的公司预计将增长 100%，交易价格为 0.2 倍。这张图的目的是显示每只股票相对于其增长预期的相对便宜/昂贵程度

EV / NTM FCF

折线图显示了FCF倍数为>0倍和<100倍的所有公司的中位数。我创建了这个子集，以向公司展示 FCF 是相关估值指标的公司。

NTM FCF为负的公司未在图表中列出

EV / NTM Rev 倍数与 NTM Rev 增长的散点图

增长与估值倍数的相关性如何？

运营指标

NTM增长率中位数：12%

LTM 增长率中位数：17%

毛利率中位数：75%

营业利润率中位数 （10%）

FCF保证金中位数：14%

中位数净留存率：110%

CAC 投资回收期中位数：53 个月

收入中位数 S&M 百分比：40%

研发收入百分比中位数：25%

一般及消费百分比收入中位数：15%

Comps 输出

规则 40 显示转速增长 + FCF 利润率（LTM 和 NTM 均表示增长 + 利润率）。FCF 计算为运营现金流量 - 资本支出

GM 调整后投资回收期计算公式为：（前 Q S&M） / （Q X 毛利率中的净新 ARR） x 12。它显示了 SaaS 企业以毛利润为基础偿还其全部负担的 CAC 所需的月数。大多数上市公司不报告净新 ARR，因此我采用隐含的 ARR 指标（季度订阅收入 x 4）。净新 ARR 只是当季度的 ARR，减去上一季度的 ARR。未披露订阅版本的公司已被排除在分析之外，并被列为 NA。

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