鲍威尔：抗通胀难免带来经济痛苦 历史警示不能过早放松政策

　　来源：金十数据

　　鲍威尔讲话后，美国2-10年期国债收益率倒挂幅度扩大，市场降息幅度下滑。

　　北京时间22：00，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上发表讲话。讲话仅持续了10分钟。

　　鲍威尔称，9月加息规模取决于“整体”数据。7月份的较低通胀数据值得欢迎，但还不足以让央行相信通胀正在下降。美联储可能在一段时间内要求采取限制性政策。基准隔夜利率2.25%-2.50%的长期中性预期水平“不是让美联储停止或暂停行动的位置”。

　　鲍威尔暗示了用经济增长放缓换取通胀降温的决心。他说，降低通货膨胀可能需要经济增速持续一段时间低于趋势。恢复价格稳定需要一段时间，这需要“有力地”使用央行的工具。历史的教训显示，不要“过早”放松政策。

　　鲍威尔指出，劳动力市场特别强劲，但失衡；高通胀继续蔓延。虽然就业环境很可能会有所疲软，给家庭带来一些痛苦，这些都是降低通胀的不幸代价，但无法恢复价格稳定将意味着更大的痛苦。

　　对于经济，鲍威尔表示，经济继续显示强劲的基本面动力美国经济明显放缓，但潜在势头强劲。在某种程度上，随着政策立场进一步收紧，放慢加息步伐将是适当的。

　　现货黄金出现多空双杀，鲍威尔讲话初期，金价短线跌幅扩大至9美元，随后较日低1741.30反弹14美元，收复美联储主席鲍威尔开始讲话以来的全部跌幅，接着再次短线跳水。截至发稿，黄金跌破1740美元/盎司，日内跌超1%。

　　美元指数收复108关口。美国2-10年期国债收益率倒挂幅度达38个基点。互换交易显示的2023年降息幅度较鲍威尔讲话之前下降。

　　美股三大股指均跌超1%，纳指跌2%，标普500指数跌约1.6%。明星科技股普遍下挫，英伟达跌约5%，谷歌A跌约4%，亚马逊跌超2%。

　　整个星期，市场都在对鲍威尔讲话的预期中紧张不安，人们希望近期的积极数据可能会改变过去几个月大幅加息的基调。鲍威尔对数据的改善表示赞同，但全面粉碎了对更鸽派立场的希望。鲍威尔的讲话几乎向市场保证，美联储将在9月的下次会议上加息至少50个基点，再加息75个基点的可能性很大。

　　分析师评鲍威尔讲话称，鲍威尔强调9月加息幅度取决于整体数据，传递出两条信息，一是将会加息，二是7月通胀数据不足以排除9月加息75个基点的可能性，也就是说在9月13日公布8月CPI前美联储都会继续讨论是会加息75个基点还是50个基点。

　　鲍威尔的发言呼应了今日早些时候其他美联储官员的发言。

　　亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，9月份他倾向于加息50个基点，但9月会议前仍有数据要看。数据将决定下一步加息的规模，如果数据很强劲，他会在9月份加息时倾向于75个基点。但如果数据像今天的个人支出数据一样疲软，我倾向于加息50个基点。

　　博斯蒂克表示，他希望看到政策利率略高于限制性水平，并（保持高利率）“很长一段时间”，应该再加息100-125个基点，而且越快越好。他重申，现在考虑降息还为时过早。

　　博斯蒂克指出，人们担心的是通胀，而不是劳动力市场。因此，他希望就业人数增长保持温和，并希望看到失业率回落，以让通胀回到目标水平。

　　关于经济状况，博斯蒂克认为还有很多不确定性，且不认为美联储落后于收益率曲线。“在我的预测中，目前不会出现衰退。”他说，“我们需要将利率提高到限制性水平以降低通胀，这是最重要的。”

　　圣路易斯联储主席布拉德也认为，需要把利率调到限制性水平。他认为，加息的步伐很重要，提前加息是合适的，并重申希望年底前利率达到3.75%-4%。他说，长期利率存在一些上行压力。需要利用点阵图来“做点什么”。

　　同时，布拉德肯定了美联储的沟通工作，并称其已经开始看到加息的一些实际效果。布拉德称，今天的市场对预期的政策路径反应迅速，但不能仅仅依靠市场，美联储必须提高利率。

　　费城联储主席哈克同样表示，美联储必须有条不紊地采取限制性立场。限制性的立场是利率显然高于3%，到底会高出多少还有待观察。在他看来，头号风险是通胀预期失控。虽然现在看到了抑制通胀的一线希望，但还没有结束。

　　尽管哈克承认，美联储在控制通胀方面可能会出现衰退风险。但他认为，美国不会面临经济深度衰退。他不认为失业率需要上升到5%才能控制住通货膨胀。如果出现经济衰退，那将会是暂时的。

　　机构分析指出，鲍威尔的讲话以及对大多数其他FOMC成员的采访，重点是在很长一段时间内将联邦基金利率保持在终端利率。市场仍在定价利率见顶后不久将降息。我们相信美联储的话，认为2023年底的降息就目前而言可能有些乐观，尽管我们可能需要重新评估我们的观点，即最终利率将会更高。

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责任编辑：郭明煜