熊市已成“过去式”？美股大修正或暗示下一轮崩盘

　　美股近两日上演过山车走势。周四美股收盘全线暴跌，道指盘中一度跌超1900点。周五收高，部分挽回了周四的巨大跌幅。随着美国新冠肺炎确诊病例激增，美股市场出现修正，暗示熊市风险仍存。

　　如果市场能突破200日移动均线水平，并保持这一水平，这意味着牛市重新开始。

　　然而在分析市场涨势是如何走向极端时，投资者需要在短期内加强防御。也就是说，无论如何，股市看涨是有带偏见的，我们必须尊重这一现实，不管你如何看待数据，股市在短期内又回到了更极端的超买状态。

　　股指突破200日移动均线引发了上周股市的抛物线式上涨。市场正在向上移动3个标准差。在超买的情况下，短期的市场修正是可能的。

　　这一调整在周四突然出现。美国新冠病例的激增破坏了“v型”经济复苏的前景。市场已反弹至上方阻力位，调整在200日移动均线点找到支撑。

　　周四，市场回撤至200日移动均线支撑位，这是自3月份以来最激烈的抛售。重要的是，这很好地提醒了我们，在完全缺乏流动性的情况下，市场会有多么残酷。

　　市场修正减少短期股市反弹过度

　　如上所述，市场上存在更极端的乐观情绪，这些指标在历史上与短期市场峰值和修正值一致。

　　首先是非商业投机者在标普500指数上持有大量空头头寸（这些是期货市场中的标准普尔500指数合约，用于对冲长期市场头寸）。净空头寸达到了一个更极端的水平，从历史上看，这与短期高点和熊市一致。上周的市场修正在一定程度上减少了这种过度行为。

　　期权看跌看涨比率也是如此，该比率衡量的是期权合约的买入总额。投资者在买入看涨期权方面变得极其激进，他们押注市场只会走高。在极端情况下，散户“看涨期权”买家通常会在交易中走错方向。周四股市的暴跌在一定程度上减少了一些过度行为。

　　不过，需要注意的是，看跌期权比率的10日移动均线仍处于更“看空”的区域，暗示市场修正可能尚未结束。

　　问题仍然在于，市场已定价了经济“v型”复苏，这远远超出了经济数据所显示的水平。

　　关于美联储的声明

　　有两个催化剂导致了周四的抛售。一是新冠病例激增；二是，尽管市场对美联储宣布更多刺激措施以支撑市场抱有希望，但美联储只是重申了当前的立场。

　　更重要的是，美联储宣布的每月购买约800亿美元美债和400亿美元机构债和抵押贷款支持证券，这大大低于美国国债目前的发行水平。

　　尽管美联储正在进行大规模的量化宽松，但他们试图填补的“窟窿”要大得多。在下面名为“吃豆人”的图表中，“经济赤字”的消费将超过美联储目前的承诺。（经济赤字是指由于持续失业、增长放缓以及债务和赤字的影响所造成的估计损失。）

　　有史以来最糟糕的经济预测

　　美联储肯定是有史以来最糟糕的经济预测者。尽管每年都有更强劲的经济增长的承诺，但事实并非如此。永远。

　　尽管经济或许会在2021年和2022年复苏，但美联储可能高估了结果。然而，在短期内，他们别无选择。

　　“不知不觉中，美联储现在已经与市场产生了共同依赖。如果他们承认经济增长放缓的风险，随后的市场抛售将挫伤消费者信心，并推低经济增长率。因此，他们必须过于乐观。”

　　正如周五所讨论的，债务和赤字的飙升水平，再加上人口结构，将把经济增长抑制在2%以下。这样一来，美联储犯政策错误的空间就很小了。

　　在金融危机之前，经济实际GDP的线性增长趋势为3.2%。在2008年的经济衰退之后，增长率下降到大约2.2%的指数增长趋势。没有减少债务问题，反而增加了非生产性债务和杠杆。

　　尽管美联储有机会将货币政策与市场脱钩，但他们未能做到这一点。相反，他们再次选择以牺牲长期经济繁荣为代价来拯救金融市场。

　　通过投票避免短期痛苦，美联储已经将经济锁定在长期的经济萎靡之中。就像“温水煮青蛙”，绝大多数美国人将看到他们的经济繁荣慢慢褪色。

　　股市不是经济。这是对经济学的曲解。

　　看空的理由仍然有效

　　周四股市下跌的原因至少有5个：

　　美联储主席鲍威尔不仅对今年，还对未来几年的经济形势都发出了警告；

　　越来越多的证据表明，疫情仍未得到控制。

　　富国银行（Wells Fargo）首席财务官约翰•什鲁斯贝里（John Shrewsberry）表示，第二季度贷款损失准备金将高于2020年第一季度。

　　罗宾汉交易员们钟爱的对象——破产公司的股票——暴跌。愚蠢的投机几乎总是成熟牛市的证据。

　　技术指标正在亮起红灯，市场广度已经开始萎缩。

　　考虑到我们现在得到的可怕数据，我们已经知道，我们之前估计的每股100美元太高了。盈利下降50-60%更为现实，但市场仍过于乐观，这使得目前的估值更难以支撑。

　　虽然美联储的流动性目前正在推动“牛市”，但是“熊市”风险依然存在。最终，市场将填补“幻想”和“现实”之间的空白。

　　技术面仍看涨

　　不过，短期来看，股市的技术面依然看涨。市场在过去几周已经过热，但调整成功地重新测试了200日移动均线，这样就建立了重要的支撑。与此同时，市场调整扭转了多数更为极端的超买状况。

　　然而，如果我们进一步分析，就会发现当前的卖出信号仍然保持不变。这表明，在未来几周或几个月内，市场仍可能经历进一步的纠正或整固。

　　短期技术层面目前仍然看涨和超买。不过，鉴于经济受到的破坏，较长期的基本面仍然令人担忧。尽管美联储的货币政策在很大程度上缓解了下行风险，但这种风险不可能完全消除。

　　正如股市周四所经历的，“逆转发生得很快。”

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责任编辑：覃肄灵