美联储负利率？可能性≈0

　来源：招金贵金属研究院

　北京时间本周四（4 月 30 日）凌晨，美联储 FOMC 委员会将公布新的利率决议。考虑到美联储早就将利率降到零，市场开始猜测美联储是否会考虑实施负利率。不过这种可能性目前来看并不大。对于金价的影响还要看美联储对于未来宽松政策的态度。

　　原因一：官员表态

　　就在一个月前，紧急降至零利率之后，鲍威尔就曾明确表示，负利率不会成为在新型冠状病毒爆发期间美联储支撑经济的政策选项，美联储会聚焦于其他 “ 流动性工具 ” 以保持流动性通常以及金融市场稳定运行。

　　美联储前主席耶伦 3 月底也曾预计，美联储会抵制负利率，联储官员早就觉得负利率可能对货币市场基金和银行有很大的负面影响。负利率的可能性很小，对于达成美联储政策目标没有帮助。可她又说，永远不要把话说得太绝对。尽管极不情愿降为负利率，美联储仍有可能降到那样的水平。

　　原因二：他国经验

　　目前，欧洲和日本都已经实施负利率，但从他们的经验来看，负利率并没能从根本上改善经济体的困境，反而是对银行业的盈利能力造成了很大冲击。这也是美联储的主要顾虑。虽然此次美联储直接推出负利率的可能性不大，但投资者依然会密切关注美联储对当前经济的预测，以及是否会对未来推出负利率给出暗示。

　　原因三：流动性已经改善

　　近期美联储在不断的缩减QE规模：

　　3月中旬QE的规模为750亿美元/天；

　　4月02日当周下降到600亿美元/天；

　　4月06日当周下降到500亿美元/天；

　　4月13日当周下降到300亿美元/天；

　　4月20日当周下降到150亿美元/天；

　　4月27日当周又降至100亿美元/天。

　　缩减QE说明市场流动性已经明显转好。近期美国金融市场的流动性状况有了明显转好，比如Libor-OIS利差和高收益债利差均出现了明显的回调。由于本次QE的主要目的是为了应对流动性紧张，因此在流动性转好的情况下，便开始了削减QE规模。当然最近由于油价的下跌，流动性似乎又开始有一些转紧的迹象，美联储此时缩减QE也是为了留足后续的宽松空间。

　　原因四：CME工具

　　CME“美联储观察”：直至明年3月，美联储维持当前利率在0%-0.25%区间的概率均为100%。

　　尽管流动性有一定转好，但美国市场的尾部风险和次生风险仍然比较大，比如企业债的违约风险、居民部门资产负债表恶化的风险。因此，尽管QE规模大幅度缩小，但并不能说美联储的政策方向就此转变了，美联储的政策仍然是很宽松的，只是宽松的重点发生了转变，由金融市场转移到了实体部门。美联储宽松的政策以及对于经济的刺激，仍是支撑金价的重要因素。

　　此次美联储会议我们还是要密切关注其对于未来宽松路径的表述，若表述偏鹰或会压制金价走势，若偏鸽则会继续支撑金价走高。

责任编辑：王永生