美国小盘股的不佳表现或延续至总统大选之时

　　自2018年年中以来，美国小盘股的表现一直逊于大盘股，分析师Tom McClellan认为，这种情况应该会持续到2020年底。

　　上图显示了罗素2000指数和罗素1000指数的比率（绿线，R2/R1），前者代表小盘股，后者为大盘股。当该比率上升时，意味着小型股的表现相对较好。这种出色的表现可能意味着上升得更快，或者下降得更慢。

　　该图表还包括10年期和3个月期美国国债的收益率差（黑线）。这张图向前移动了15个月，以帮助了解它的走势是如何在R2/R1比率上重复的。它并不总是完美的重复，特别是当美联储进行干预的时候。但一般而言，R2/R1比率与收益率曲线的走势相呼应。

　　这一点很重要，因为按月度收盘价计算，收益率差在2019年8月触底。再往前算15个月，到2020年11月，R2/R1比率应该会达到谷底。这意味着从现在开始还有大约10个月的时间里，小型股表现不及大盘股。

　　15个月的滞后在其他方面也很重要。下图是10年期和3个月美国国债收益率之差与GDP的季度变动的比较，同样使用15个月滞后期：

　　众所周知，收益率曲线倒挂是美国经济衰退的预警信号。但真正有趣的是，如果实时计算上述两个指标的皮尔逊相关系数，则它们的相关系数仅为+0.05。换句话说，根据这一统计数据，两者毫无关联。

　　但如果对15个月滞后调整该计算，那么相关性就会上升到+0.29。这远远不是一个完美的相关，而有些低的相关分数的出现，是因为有时两个指数的变动幅度是不相称的。但McClellan关心的是变动的方向，以及GDP增长何时变为负数。在这个基础上，收益率曲线倒挂发挥出很好的指示作用。

　　关于这15个月的滞后期，或许最有趣的一点是，这种收益率差在2019年8月触底的时机意味着，2020年11月是小盘股相对强势和美国经济增长触底反弹的时候。届时，美国将举行下届总统和国会选举。因此，可以注意候选人辩论的主题是否开始转向经济增长主题。

　　来源：图表家

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责任编辑：张玉洁 SF107