图解：美股是否会重演互联网泡沫式崩盘？

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　　北京时间1月25日消息，美国股市在一月份继续上扬屡创历史新高，使主要基准指数处于高位。

　　今年迄今，道琼斯工业平均指数已上涨2.2%，标准普尔500指数上涨了2.9%，纳斯达克综合指数涨幅为4.8%，这使许多市场观察人士担心股票估值，并怀疑投资者是否会遭遇大盘调整。

　　如下图所示，股票要么接近2000年互联网泡沫最严重时的估值，要么相对于历史价格定价合理，投资者们可自行判断。

　　根据FactSet的数据，标普500指数远期市盈率约为18.5，远高于5年平均值16.7和10年平均值14.9。

　　诺奖得主罗伯特-希勒（Robert Shiller）创设的的美股周期调整市盈率（CAPE ratio）为31.8，是自2008年金融危机以来（除2018年1月份）的最高水平。

　　市销率（Price-to-sales ratio）显示，股票价格已达到网络泡沫以来最高。这项指标比市盈率指标更能显示股票市场过高的价格，因近年来大型美国企业一直在通过股票回购来提高每股收益。

　　但考虑到债券市场的状况，股票价格似乎就便宜得多。美国无风险政府债券的收益率一直保持在历史最低水平，许多分析师认为，在对股市进行估值时必须考虑到这一点，因为债券是股票的主要替代选择。

　　从上图可以看出，标普500指数的股息收益率与10年期美国国债的收益率几乎相同，而历史上看，股票收益率要一般比无风险债券低约20%。如果这种关系要恢复到历史水平，就要同时要求更高的股票价格和债券收益率。

　　股权风险溢价（equity risk premium）也描述了股票市场与债券市场之间的关系，该指标显示股票仍然是一种良好的投资。纽约大学斯特恩商学院教授Aswath Damodaran表示，虽然该指标目前低于金融危机后几年的水平，但如今投资者获得的股票风险补偿率更高，为5.1%，高于历史平均水平的4.6%。

责任编辑：张玉洁 SF107