利率、债务和资产价格爆炸后全球生育人口的崩溃

　　原创 路闻卓立 人民币交易与研究

　　上周中国大陆人口首次超过14亿强势刷屏，但人口出生率再创建国后新低也是不争的事实。国家统计局解读称，出生人口总量减少主要由于育龄妇女人数持续减少，特别是生育旺盛期育龄妇女人数减少。纵观全球，育龄女性人口的减少问题突出且困扰着大多数国家，从生育的角度来看，这影响人类的发展方向和未来的消费水平以及潜在的经济活动。著名的金融博客零对冲刊登了相关评论文章。

　　图/pixabay

　　人类女性与地球上其他动物不同，她们的身体在生命周期的一半左右就不能怀孕了。这种自然的不育（更年期）不会发生在动物王国中，也不会发生在人类男性中，所以通常是在50岁左右，40岁以后生育率急剧下降，而那些有能力怀孕的女性流产率激增。45岁时，怀孕基本停止。

　　为了衡量我们物种的发展方向，以及未来的消费和潜在的经济活动，我们必须关注年出生率与20至40岁的女性人口。下图所示的的是2040年之前的20 - 40岁和40岁以上的女性人口变化，而且在没有大流行性疾病、世界大战或寿命变化等大的影响因素下，很明显它们将在未来20年里下滑。所有数据（特别注明的除外）来自2019年联合国世界人口展望，他们收集/汇编了来自国家和区域机构的所有数据。

　　世界上消耗97%出口/能源的人口中，有80%处于生育率无限期下降的开端，加上生育率持续下降，联合国预测自1989年以来的出生率下降（不包括非洲）只会继续下去。考虑到一个又一个国家报告说2018年和2019年出生率“令人震惊”下降，估计未来的出生人数只会明显降低。

　　过去70年

　　1950年-1989年，每年出生人口增加3200万，期间增加3.75亿20-40岁的女性、3.2亿40岁以上的女性；

　　1989年-2000年，每年出生人口减少1700万，期间增加2.3亿20-40岁的女性、6.8亿40岁以上的女性；

　　未来20年

　　2020-2040年，每年出生人口减少1000万人，期间减少3200万20到40岁的女性，增加4.35亿40岁以上的女性；

　　下面是与上面相同的数据，但重点是20至40岁人群的年变化（红色柱状图）与40岁以上人群的年变化（蓝色柱状图）、年出生率（黑色线）和联邦基金利率（黄色线）。从全球人口的角度来看，1980年代是转折点，联邦基金利率在1981年见顶（由于全球需求增长达到顶峰，限制了获得资本的途径），女性生育人口的年增长率在1985年见顶（仅那一年就增加了近1800万女性），随后在1989年的年出生率见顶。自1989年以来，40岁以下人口的年增长率持续下降，出生率持续下降，联邦基金利率下降。到2020年或2021年，全球女性生育人口（非洲除外）将开始全面下降。唯一上升的是40岁以上人口的年增长率。然而，生育后女性人口的年增长率将在2028年左右达到峰值，然后增速迅速开始减速下滑（仍在增长，但速度要慢得多，而生育人口将继续无限期地下降）。

　　东亚（中国、中国台湾、日本、韩国、蒙古）

　　1989年是东亚的生育高峰，2000年是已过育龄期女性超过育龄女性的交叉点。出生率持续下降，育龄女性人口也在下降。只有超过育龄期的人口不断在上升。到2040年，该地区的超过育龄期/育龄人口之比将达到2.8。这个比例越高，老年人对年轻人的经济和社会压力就越大，进一步对生育率和经济需求/增长产生负面影响。

　　中国

　　2020年的出生率将比1989年的峰值低50%左右，2040年则至少有4500万育龄女性（比2000年的峰值少了近7000万，或少了30%）。2019年的出生人数继续下降，为1450万人，比高峰出生人数少53%。下面对中国出生人口的估计（蓝色虚线）可能过于“乐观”。到2040年，20-40岁生育女性与超过40岁的比例为1：2.7。

　　日本

　　如果把日本比做一个人类，现在是时候引进临终关怀了。从增长的角度来看，他们已经走到了尽头，因为即使是40岁以上的人群现在也随着出生和生育人口的减少而下降。到2040年，20-40岁生育女性与40岁以上女性的比例为1：3.7。在国内需求长期下降时期，由全球出口长期增长来拯救日本的事情现在结束了。日本/德国依靠出口来弥补国内需求的减速/下降的模式，是建立在全球需求快速增长的前提下的，但全球潜在消费者数量的增长已不再支持这种需求。

　　韩国

　　韩国年出生率的70%下降只会继续加速，因为那些有能力生育的人群数量正处于自由落体状态。40岁以上女性与20-40年龄的比例目前超过2比1，到2040年将接近4比1，这已成定局。没有国家行政干预，出生率将下降超过80%，甚至可能在2040年下降90%以上。一个集体选择不生育的社会……本质上是集体自杀，在这个韩国有史以来最富裕的时代，这让人难以置信！在全球出口市场纷纷转向，以满足他们的国内需求的时候，国内需求再次崩溃。

　　东欧（俄罗斯、白俄罗斯、保加利亚、乌克兰、捷克、匈牙利、波兰、摩尔多瓦、罗马尼亚、斯洛伐克）

　　到2030年，东欧育龄女性的数量将比2011年减少近三分之一。如果育龄女性人数减少三分之一，而且生育率持续持平甚至下降，出生率将大大低于联合国的预测。目前50%的降幅很可能在2040年之前会到70%左右。和日本一样，东欧的超过育龄期人口将在2030年左右开始下降，而人口加速减少将成为主流。2030年超过40岁与20-40岁的比例接近3：1。

　　西欧

　　由于移民的不断涌入，这一趋势不像东亚或东欧那么引人注目，但最终结果是一样的，新生儿和20-40岁育龄母亲的数量越来越少，而超过育龄期的人口是越来越多。到2040年，超过40岁与20-40岁的比例接近1：2.9。养育孩子和照顾老人是一个沉重的负担，只会进一步压低出生率。

　　美国

　　美国的图表有一个大问题，即假设从2020年到2040年，高移民率（主要是育龄人口）将维持一个稳定的水平。然而，现实是，在2019年，美国的人口增长率是历史上最低的，原因有三个：出生率下降，墨西哥非法移民净流出，以及更严格的边境控制。此外，合法的美国移民现在来自中国、印度等国家，他们的女性教育和收入水平、生育率甚至比美国还要低。

　　对于美国当地人来说，生活成本（房租、医疗、保险、日托、教育等）飙升，超出了收入的增长，迫使夫妇成为丁克（双收入，没有孩子）。结婚生子只是一种奢侈品，越来越多的人发现这超出了他们的能力范围。鉴于避孕药具的广泛使用，这比以往任何时候都有更多的选择。到2040年，美国超过40岁与20-40岁的比率将最低达到1：2.2。但如果生育人口下降，这个比例将向上移动。

　　拉丁美洲（除美国/加拿大外）

　　出生率正在下降，生育人口正处于顶峰，不久将开始长期下降，只有40岁以上的女性人口在增长。到2040年，比例将达到1.8：1。

　　东南亚（柬埔寨、文莱、印度尼西亚、老挝、马来西亚、缅甸、菲律宾、新加坡、泰国、越南）

　　育龄人口的增长已经结束，几十年平稳的育龄人口正在形成。在零增长的生育人口中，出生率可能会随着生育率下降而缓慢下降。到2040年，超过40岁与20-40岁的比例将达到1.8比1。

　　南亚（印度、巴基斯坦、阿富汗、孟加拉国、伊朗、不丹/尼泊尔、斯里兰卡）

　　与东南亚一样，从2030年开始，生育人口将出现长期的零增长。到2040年，印度的生育人口将达到顶峰，超过40岁与20-40岁女性比例为1.4：1，之后该比例在未来20年里继续上升。世界上人口最多的地区的人口增长引擎已经停止并开始逆转，尽管这一趋势要过几十年才能在总体人口数量上显现出来。

　　但是非洲将继续在地球上繁衍生息

　　最后，下面的图表显示了从1950年到2040年，世界（不包括非洲）出生率的年同比变化与非洲的年同比变化。值得注意的是，世界人口出生率的巨大波动（黑线）与非洲人口平稳的增长线形成鲜明对比，预计所有未来的出生率增长都将发生在非洲，基本上抵消了世界其他地区出生率下降的影响。

　　从2000年到2040年，非洲出生人口增长的减速（仍在增长，但速度要慢得多）更为明显。同样重要的是，这份联合国报告于2019年初发布，最后的数据是到2018年……报告中从2019年起的大部分内容都是预测。因此，请注意，2008年至2018年的实际数据表明，困扰全球出生率下降的同样问题也可能影响非洲。当然，随着非洲生育人口的快速增长，联合国人口统计学家立即预测，从2019年开始，非洲的出生率将逐年恢复高水平。毫无疑问，唯一能阻止全球人口出生率下降的因素是非洲，但我有一种奇怪的感觉，这种人口减少的“传染病”可能正在非洲蔓延。

　　这一切的意义是什么？全球经济的前提是需求、供给、货币、资产价格等的持续增长。但首要动力是人口增长。更多的人需要更多的东西。这意味着更多的工厂，更多的供应网络，更多的基础设施，更多的住房，更多的汽车，创造更多的就业机会。包括更多的贷款和债务，特别是在较年轻的人群中，允许购买汽车、住房等，待“以后”偿还。但是，当承担着绝大多数杠杆作用的年轻成年人群体停止增长，所有的增长都转向老年人，他们承担相对较低的债务水平，或在老年时转向彻底的去杠杆化……货币供应不再是有机增长的，而是开始以相反的方式萎缩，形成一个不断增长的体系。

　　二战以来，我们经历了漫长的时间才走到今天；在需求加速期间的数十年加息，在需求减速期间的数十年降息，导致个人、企业和联邦政府的债务，所有这些都与人口增长的减速交织在一起。自2009年以来，美联储致力于购买债券，以避免这些债券的自由市场定价，并避免美国债券的收益率飙升，从而消耗掉大部分联邦税收。

　　快速增长的老年人口的消费将比其人生黄金时期更少，更多地去杠杆化……远远超过了同期的年轻人抵御金融、经济和货币影响的能力。可能的情况是，在人口结构和人口减少的动态能够扭转之前，在债务能够全部消除之前，在产能过剩能够消除之前，在秩序能够恢复之前，一代人的重新组合可能即将到来。（完）

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责任编辑：郭明煜