以史为鉴，收益率曲线倒挂之后股市还能再涨30个月！

　　对于收益率曲线倒挂，市场产生恐慌情绪，开始出现抛售，有的分析师提醒投资者要转向保守策略。但是华尔街一位顶级量化分析师认为，虽然收益率曲线倒挂是经济衰退的可靠指标，但是也可能暗示股市未来一段时间收益强劲。

　　“从过往歷史来看，在收益率曲线出现倒挂之后的几个月或者几个季度股市回报率通常都会很高。只有在收益率曲线出现倒挂30个月之后，标普500回报率才会跌至平均水平下方。”摩根大通宏观量化及衍生品研究主管Marko Kolanovic在周二的报告中写道。

　　上周五，收益率曲线出现倒挂之后，股市出现大幅抛售。收益率曲线倒挂，具体点来说，就是3个月国债收益率高于10年期国债收益率。

　　收益率曲线通常向上倾斜。收益率曲线出现倒挂通常解读为未来经济增长放缓，美联储需要下调利率。此外，收益率曲线倒挂已经被证明是经济衰退的可靠指标，通常在经济紧缩前一年时间出现。

　　旧金山联储研究员表示，3个月-10年期收益率曲线是最可靠的指标。克利夫兰联储研究员表示，3个月-10年期收益率曲线倒挂在过去7次经济衰退之前都有出现，只有2次出现误报：其中一次是1966年末的收益率曲线倒挂，和1998那年底的收益率曲线趋平。

　　虽然，收益率倒挂引发大规模抛售，但是市场观察人士也提醒投资者收益率曲线倒挂并不意味着股市马上崩盘。Canaccord Genuity美股策略分析师Tony Dwyer周一在报告中表示，虽然收益率曲线倒挂是经济衰退的先行指标，但是“对于股市来说，是更好的买入信号，而不是转向长期保守的信号。”

　　Kolanovic 在报告中回顾了1978、1989，1988和2006年收益率曲线出现倒挂之后市场的走势。他承认，从这么小的样本里很难获得可靠的统计数据。但是他认为收益率曲线倒挂有非常多的相似性，因为他们都是货币政策和经济周期演进的结果，因此也会引发市场和央行相同的反应。

　　以下是收益率曲线倒挂之后的反应：

　　1． 鉴于10年期国债收益率较低，投资者会加仓股票，股市市盈率会继续上升。

　　2． 在收益率曲线倒挂之后，美联储会倾向于停止加息或者开始降息，这将提振股市估值。

　　3． 因此，在收益率曲线倒挂初期，股市表现往往会非常强劲。股市涨幅高于平均水平的时间料长达30个月，之后股市表现会大幅恶化。

　　4． 在收益率曲线倒挂之后，周期股（能源、科技、工业）的表现会好于防御股（必消品、公用事业、医疗保健）。

　　5． 鉴于股市涨势强劲，估值高企，美联储最终选择恢復加息，从而导致股市下跌，经济衰退最终来临。

　　Kolanovic表示，这一次收益率曲线倒挂跟之前几次非常相似，相似之处在于都是由美联储加息和经济增长放缓引发的。跟之前一样，美联储已经停止加息，现在计划暂停缩表。

　　但是，他也指出了不同之处。包括德国和日本等国收益率为0或者收益率为负令美国10年期收益率承压；此外，中国是全球经济周期的关键驱动因素，这意味着中国货币和财政政策方向对这一轮全球经济周期的影响比美联储要大。（中文投资网）

责任编辑：郭明煜