现金重获青睐对美股牛市意味着什么？

　　现金重获青睐对美股牛市意味着什么？

　　据《华尔街日报》报道，美股周二的暴跌标志着现金王者归来。在多年来总体看好股票、尤其是增长最快、风险最高的股票之后，许多投资者开始青睐在市场震荡时期具有保值功能的资产类别，分析师预计，市场震荡将持续到明年甚至更久。

　　道琼斯指数周二收盘大跌799.36点，跌幅3.1%，这是投资者今年秋天撤出高风险投资这一曲折过程的最新阶段。10年期美国国债收益率跌至3个月来最低水平，意味着国债价格在投资者避险买盘推动下持续上涨。

　　交易员称，最近的股市回调体现出投资者的一种预期：在美联储（Federal Reserve）收紧政策和经济数据趋软引发更多关注之际，贸易摩擦的阴云将在未来几个月里继续笼罩市场。

　　投资者表示，这些担心和利率上升的影响增加了他们离场观望的理由。这与后危机时代大部分时间的情况形成鲜明对比，在这段比较漫长的时间里，把现金存入银行或是投资其他低风险资产的回报率几乎为零。

　　美国的现金和现金等价物预计将跻身2018年表现最佳的资产之列，在股市、大宗商品和债市罕见齐跌的情况下，对挣扎中的基金经理构成吸引力。随着现金的回报率上升，投资者越来越有动力从其他投资中撤离，在全球经济出现放缓迹象、美联储逐渐实现利率正常化的背景下，市场恐怕会因此出现拐点。

　　柏瑞投资有限责任公司（PineBridge Investments LLC）跨资产投资组合经理Hani Redha称：“经过很长一段时间之后，现金再度展现出魅力。”柏瑞投资正在考虑配置现金。

　　衡量3-6个月到期的美国国债表现的S&P U.S． Treasury Bill 3-6 Month Index是一种受欢迎的现金替代投资品种，其年内回报率为1.7%。相比之下，同期大多数资产的回报率低于这个水平甚至为负数，比如全球股市、高收益和投资级别公司债券、长期政府债券和一系列大宗商品。

　　从仓位来看，增持现金似乎也有空间：根据美银美林（Bank of America Merrill Lynch）的数据，基金经理11月份的现金仓位为4.7%，略高于过去10年平均水平，但低于9月份和10月份的5.1%。

　　在过去10年的大多数时间里，持有现金或类现金工具（例如定存单和短期国债）的回报微乎其微。一个人如果大约10年前拿出100美元投资标普500指数，现在手上能有大约396美元，但如果持有现金，则只有大约104.50美元。

　　但今年的情况有所不同：MSCI ACWI全球股市指数2018年累计下跌5.1%，标普500指数也在11月份转为年内累计下跌，而且今年秋天大部分时间的表现一直落后于现金，直到近期反弹才扭转局面。彭博巴克莱政府和公司债券全球综合指数（Bloomberg Barclays Global Aggregate Index）同比下跌约3%。

　　现金再度成为投资选择，意味着市场人气发生了重大改变，这对持续近十年之久的美股牛市构成风险。

　　多年来，支撑美股牛市的关键因素是TINA效应，即“除了股票没得选”（“there is no alternative” to stocks）。即使估值很高，股票仍被视为正确的投资选择，因为其他资产回报率更低。

　　不过，在经历了近一年的疲软表现和过山车式的行情之后，这种情况似乎正在转变。

　　SYZ Asset Management跨资产业务负责人Fabrizio Quirighetti称，TINA效应已经消失，TIRA效应（有真正的选择，there is a real alternative）来了。Quirighetti已将现金型投资工具在保守投资组合策略中的配置比例提高至10%，而两个月前这一比例几乎为零。

　　他表示，现金型投资工具目前有点像磁铁，正在吸走收益率不足或回报前景不够诱人的风险资产的流动性。

　　美银美林（Bank of America Merrill Lynch）分析师称，如果今年现金的表现好于股票和债券，将是1992年以来的第一次。

　　即使是通常从市场压力中受益并且在股市下跌时被用作避险工具的黄金，今年也下挫近5%，而比特币的价格已较峰值大跌约80%。

　　今年截至目前，只有少数投资产品的表现好于美国现金产品，包括以色列和巴西股市，还有可可。

　　在现金崛起的同时，股市和其他高风险资产遭遇了一系列阻力：近期数据显示全球经济增长已经放缓，全球贸易形势瞬息万变，而根据FactSet的估计，到2019年美企利润增长将从2018年的22%放缓至9%左右。

　　与此同时，美联储仍暗示12月份将再次加息，即今年第四次加息，并表示将在2019年进一步上调利率，令股市和债市承压。

　　S&P Investment Advisory Services的Mike Thompson表示，利润放缓、经济增长减速，唯一没有放慢脚步的是美联储的加息偏好。他表示，今年对资产的选择已不再是挑选表现最佳的资产，而是挑选表现最不差的资产。他管理着370亿美元资产。

　　现金产品通常会从加息中受益，因为其回报率会随着联邦基金利率爬升。当投资者担心其他市场进一步下跌并撤回投资时，现金产品往往表现突出。

　　在包含股息支付的总回报率方面，本月标普500指数落后于现金产品的情况时有发生，尽管近期反弹后标普500指数今年以来的表现堪称优异。但当今年股市大幅波动之际，现金产品非常安全，相比其他众多投资产品仍具有更大的吸引力。

责任编辑：李园