野村：美股能否反弹？“成败”就在于下周的走势

　　隔夜，经历了此前暴跌的科技股“回血”，带领美股成功大反弹， 纳指甚至创出了七个月最大单日涨幅。然而，由于谷歌母公司Alphabet和亚马逊盘后公布的财报令人失望，科技股今日再次上演一场“血洗”行情。

　　美股接下来何去何从？野村证券分析师Charlie Mcelligott认为，标普500指数在今年余下时间能否成功反弹，“成败”就在于下周的走势，主要关注在此次股市抛售中被洗出的资金能否重新流入、股票回购是否重新开始、财报季能否重新提供“看涨因素”、通胀数据能否缓和以减缓收益率走高、与美债收益率保持高度关联的恐慌指数能否回落。

　　如果下周美股无法成功反弹，Mcelligott预计美股再今年余下时候进一步下探，标普甚至将跌破年度低点2550点。这主要是因为以下两个原因：

　　第一，由于风险管理，多空策略基金和共同基金中80-90%的仓位将被触发抛售的程序交易，引发股市再次向下。

　　第二，市场更加接近下一波基于系统性规则的股票去杠杆化，这将会带来股票大幅崩盘。标普如果跌到2631点的水平，将再次触发CTA量化基金卖出，若真如此，预计股市还将向下14%；如果跌破2577点的水平，CTA基金的仓位可能将完全转空。

　　以上情况是否会发生，将取决于市场的宏观局势的评估是否发生变化。Mcelligott提出，目前来看，市场存有以下忧虑：

　　第一，过去两周，美联储越来越大的难题——实际利率逼近区间上端，已经达到技术上限，也就是超额准备金利率（IOER）的水平。近两周短期利率的飙升是市场把明年美联储加息的程度price in了。市场认为明年年底美联储会停止加息，2020年会开始宽松周期。就算不说是明确的衰退，美国股市也已经激进地把预期美国经济负增长带来的冲击也price in了。

　　第二，九月初，美国公布非农数据显示，8月非农就业和时薪双双大超预期；这之后，美联储发表强势鹰派言论，甚至有多位官员称可能加息至超过中性利率水平；到了十月初，美国公布的小非农（ADP）就业报告表现靓丽，创下7个月以来最高水平，随后公布的9月Markit服务业PMI和ISM非制造业PMI也总体上表现强劲；再这之后，美联储主席鲍威尔又发声称，可能要将利率提升到限制性之上的水平，让全世界陷入了“政策错误”的恐慌之中。这一系列信号连在一起，市场担忧经济过热、利率上行，令市场看跌的情绪明显增强。

　　第三，2019年的欧元和美元直接的利差现在仅price in了明年美联储加息40个基点的预期（低于3周前隐含的加息60个基点的预期，也低于美联储点阵图显示的加息75个基点）； 2020年欧元和美元直接的利差仍然倒挂，意味着市场认为2020年美联储将开始宽松政策。

　　第四，昨晚，美股科技股的宠儿亚马逊和谷歌母公司Alphabet发布财报令人失望，更进一步加剧了情况的复杂性，也令多年下来的市场共识“做多成长性股、做空周期股”遭到质疑。因此，这有可能产生新的风险：先前的股票投资组合可能瓦解。

责任编辑：张宁