美科技股失宠，谁来补位？

　　▲图片来源：图虫创意

　　上周，全球投资者经历了近几个月来最惨烈的股市下跌。

　　10月10日，欧美股市全线大跌，标普500指数下跌3.29%，创2月以来最大跌幅。道琼斯指数下跌超过800点，跌幅达3.15%，创8月16日以来最低。纳斯达克指数大跌4.08%，报7422.05点，创7月3日以来最低。

　　至10月11日，美股道指连续两日下跌，累计跌幅超1370点。标普已连续六日下跌，创下特朗普当选总统以来最长连跌纪录。用于衡量美股波动性的芝加哥期权交易所“恐慌指数”（VIX）一日之内暴涨超40%，冲破20关口，创六个月新高。

　　受美股大跌拖累，亚太股市也相继跳水。10月11日，MSCI明晟亚太指数（除日本）跌近4%，至2017年3月15日以来新低。

　　在美股主导的这场下跌中，带领美股走过十年牛市的科技股近乎全军覆灭，80%的科技股已进入回调区域。多家投行此前预警的科技股触顶、泡沫破灭似乎正在上演。摩根士丹利分析师甚至表示，全球流动性正不断收紧，风险资产很可能首当其冲，一切都像极了1987年股灾时“黑色星期一”前的情景。

　　当下美股暴跌是正常回调还是危险信号？在全球股市低迷、科技股投资风险飙升的背景下，还有什么板块值得关注？

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　　股债双杀

　　在股市大跌时，作为安全资产的国债通常都是投资者的避风港。10月10日，美股全线大跌。然而当天美债也意外遭到抛售，出现股债双杀的局面。

　　一个月前，美国10年期国债收益率突破3%，上周一度涨至3.2%，刷新7年高位，30年期美国国债也触及3.44%，创下4年新高。

　　瑞信此前表示，一旦美债收益率升破3%，股票估值就会陷入困境；当收益率达到3.5%时，股市压力会倍增。

　　摩根大通首席策略师John Normand认为，美股最大的问题是高估值，目前历史市盈率和远期市盈率都比上世纪90年代末互联网危机时要高。任何预示经济下行的信号都可能使股市暴跌，而市场流动性紧缩将火上浇油，加速股市下跌。

　　苏宁金融研究院高级研究员左俊义认为，美股暴跌的原因正是美债收益率快速上行。自9月底后，美债收益率快速上行，2年期美债从2.81%上涨到2.88%，美债收益率不断走高对股市不利，且债券市场抛售导致投资者情绪转向避险。

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　　科技股熄火

　　科技股和其它成长型股票是今年美国股市最受欢迎的投资目标之一。然而此次美股暴跌正是由大型科技股领跌。有分析指出，科技股比重已十分接近2000年互联网泡沫破灭时期。

　　10月10日，标普11大分项数据显示，通信服务、信息技术等6个板块指数跌幅超过3%。其中，信息技术板块指数跌幅为4.77%，为当日表现最差板块，也创下自2011年8月18日以来最大跌幅。该指数的所有65只成分股均下跌，截至收盘，80%的科技股已进入回调区域。

　　苹果、谷歌、脸书跌幅均超过4%，亚马逊更是大跌6.15%，奈飞跌超8%。今年表现最好的公司之一AMD在2018年上涨了近150%，10月10日下跌了8.2%，成为最大输家。

　　另外值得注意的是，微软、谷歌、伯克希尔哈撒韦、脸书、VISA、万事达卡、奈飞、英伟达、波音、摩根大通等市值均缩水超过百亿美元。

　　摩根士丹利首席美股策略分析师Michael Wilson在8月的时候就看空美股，尤其是科技股。他表示，“防御板块和科技成长板块是推动美股上涨的两条腿，但受经济、贸易政策等影响，这两条腿接下来或将拖累市场。如果判断正确的话，科技股将开始出现过山车式的股价波动，过高的市场权重、过度的机构押注恐使科技股波动拖累美股。”如今他一语成谶。

　　摩根士丹利高级投资组合经理Andrew Slimmon表示，进入第四季度，投资者大多持有同一类投资，尤其是大型科技股，“如果每个人都站在船的一边，并突然意识到这点，所有人都会争先恐后地想要离开” 。

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　　回调分歧

　　10月10日，美股收盘后，白宫发言人桑德斯立刻发声安抚市场，声称美国经济基本面和前景仍然相当强劲。

　　美国财长姆努钦第二天也紧急出面安抚市场情绪，他表示市场出现一定程度的修正并不奇怪。

　　但国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德10月11日表示，大型经济体的央行间彼此行动并不同步，加速了资本外流。虽然拉加德不会对单日股市波动置评，但她表示仍需关注美股市场，且目前各国股市整体来看都处于相当的高位。

　　IMF发布的最新全球金融稳定报告表示，一些市场的资产估值似乎相对较高。IMF特别指出在美国，市场参与者似乎对金融状况急剧收紧的风险不以为然。IMF还将今明全球经济增长预期下调0.2个百分点，下调了19个国家的经济展望。

　　美国总统特朗普将美股暴跌的矛头指向美联储。上周，他连续三次抨击美联储，甚至直接表示，“我认为这次股市的修正是由美联储造成的。美联储的政策太紧缩了，他们正在犯下大错误。美联储有点聪明过头了。”

　　早在9月26日美联储货币政策会决定2018年第三次加息25个基点后，特朗普就曾表示，“我是一个低利率支持者”，美联储加息另他非常不高兴。

　　中央财经大学金融学院教授郭田勇向《国际金融报》记者表示：“美股暴跌主要原因之一是美联储频繁加息，这导致整个市场利率水平不断上升，包括国债收益率水平上升，可能对股市构成一种利空。”

　　摩根士丹利也警告，随着利率上升，股市将不再有安全的避风港，这是风险资产的终极熊市。

　　上海财经大学国际金融系主任奚君羊指出，美联储进一步加大加息力度的可能性越来越大，加息对经济发展起到抑制作用，同时上市公司的业绩也会受到不利影响。

　　彭博表示，目前，高企的美债收益率削弱了科技股的吸引力。对于已经开启的美股新的财报季，企业似乎对达到分析师预期越发缺乏信心。美股能够走入最长牛市，正是得益于企业盈利增长强劲。若财报走弱，市场将更难抵御不利因素。

　　值得注意的是，市场也在警惕美国中期选举的不确定性。中金公司认为，美国中期选举临近，结果存在不确定性。

　　当然，也有乐观的市场人士认为，此次美股下跌不是件大事。瑞银全球财富管理CIO Mark Haefele就认为，随着周期进入后段，波动性攀升、市场回调似乎更为普遍，“对于一个可能扩张更久的牛市而言，在当前阶段，我们认为市场近期的表现很‘正常’。”

　　嘉盛集团首席中文分析师黄俊告诉《国际金融报》记者，“美股暴跌也可以理解为是对前期涨幅过大的一种修复。自2008年金融危机后，美国股市持续上扬，道指和标普的涨幅均超过300%，纳指涨幅更是超过500%，随着股市的攀升，获利回吐的压力越来越大。特别是自2016年以来，在将近3年的时间内，美股甚至还未迎来一次像样的回调。或许我们并不能以一日大跌，就立即判定美股已经触顶，美国经济要走下坡路。”

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　　能源股或接力

　　美股回调还是回头的讨论还在持续，在波动性加剧的美股中如何继续冲浪成为各家机构投资者的难题。

　　根据财经媒体CNBC利用对冲基金分析工具Kensho测试发现，自2008年以来共有18次10年期美债收益率在30天内骤增至少25个基点的情况，期间金融和能源板块通常能跑赢大盘。

　　截至10月12日，根据网站trading view统计的数据，近一个月以来标普500行业中，能源板块跌幅最小，为0.73%，年内上涨6.73%。

　　在科技股暴跌以及今年油价走强的背景下，部分机构认为当前是能源股的抄底良机。

　　今年以来截至三季度末，国际油价已上涨超过20%，布伦特原油期货价格更是上涨近30%。

　　高盛大宗商品研究负责人Jeff Currie等分析师在最新报告中指出，伊朗的产油国对手可能无法弥补伊朗遭美国制裁带来的供应缺口，从现在直到年末油价可能继续走高，而非走低，最终始终站稳此前预期的每桶80美元上方。

　　瑞银分析师Giovanni Staunovo表示，在委内瑞拉产量下降和美国对伊朗实施石油制裁的背景下，保持对油价的看涨预期。沙特阿拉伯、俄罗斯和其他海湾国家可以增加产量来弥补这些损失，但这将会导致全球闲置产能减少。沙特表示可以进一步提高产量，但其产量从未超过日均1070万桶。

　　瑞信发布报告指出，油价的坚挺走势，加之最新数据显示，原油库存低于5年平均水平，均利好原油股前景，部分业绩前景上佳的能源股出现入场时机。

　　高盛也认为，能源板块或将在标普500指数的行业中表现较为突出。

　　此外，根据彭博的数据，能源产业在2014年并购高峰后，今年再现并购热潮，并购金额已连续五个季度增长。业内人士表示，能源产业并购活动日益热络，不仅强化投资信心，企业规模扩大所带来的竞争优势及获利能力的提升，都为能源股提供上涨动能。

　　记者 李曦子 见习记者 余继超

责任编辑：孟行