全球加息成潮 量化“紧缩”时代来了吗

　　加息成潮 量化“紧缩”来了吗

　　北京商报

　　加息如期而至，全球贸易前景的不确定性也未能阻挡美联储潮水般的攻势。与前两轮加息类似，美联储的动作在新兴市场掀起轩然大波，土耳其、阿根廷等国家货币狂跌，阿联酋、印尼则纷纷上调利率。不过，分析人士普遍认为，美国经济的强劲表现即将触顶，美联储加息也将进入下半场，全球迈入紧缩时代似乎还言之过早。

　　不意外的加息

　　美联储的官员们顶住了白宫的压力。美国东部时间26日，美联储货币政策委员会全体投票同意加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上修至2%-2.25%， 这是美联储今年第三次加息，也是2015年12月开启本轮货币政策紧缩周期以来的第八次加息。

　　此前，特朗普政府挑起的新一轮贸易摩擦引发对加息前景的担忧。同时，白宫方面曾多次施压，要求美联储将借款成本保持在低水平位置。当天晚些时候，特朗普在记者会上表示，“自己是一个低利率支持者”，对加息不甚满意。不过，特朗普也不忘自我贴金一把，“美联储加息是因为我们做得非常好”。

　　加息的底气确实来自于美国经济的积极走势。美联储主席鲍威尔在讲话中提到，美国经济增长强劲，且就业数据非常好，数据显示，今年二季度美国GDP实际值环比折年增速达4.2%，实际同比增速也回升到2.9%。7-8月，零售和餐饮销售也同比回暖，消费者信心指数9月升破100。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，市场对于美联储此次加息已经有了充分的预计。从股市方面来说，美股在过去九年时间走出了大牛市，在最近还创造新高，并没受到美联储加息以及贸易摩擦加大的影响。美国上市公司的盈利增长稳定，美国经济增长强劲，这些是推动美股不断创新高的最根本原因。

　　全球加息潮

　　美元的强势地位依旧巩固，美联储的风吹草动，都在全球范围内掀起风暴。在过去两年时间里，随着美联储利率正常化，不少国家地区都在面临相同的问题——资本外流和本币贬值，而新兴市场国家货币则遭遇了有史以来最大的贬值潮。

　　加息消息传来，土耳其里拉暴跌40%以上，汇率没保住，房价也出现大幅下跌。难兄难弟的阿根廷也是股汇双杀，比索暴跌50%，连国际货币组织（IMF）发出的最大一笔贷款支持，都未能阻止跌势。而在亚洲，印尼和菲律宾两国的货币均贬值8%。

　　在美联储提高利率后，巴林、沙特、阿联酋央行先后宣布将基准利率提高25个基点。27日下午，东南亚最大的经济体印尼也闻风而动。该国央行宣布，将7天期逆回购利率上调25个基点至5.75%。而这已经是印尼5月中旬以来的第五次加息。为支持印尼盾，该国已经消耗了大约10%的外汇储备。

　　海通证券宏观分析团队认为，未来美国加息仍会保持较快节奏，这意味着新兴市场的汇率和货币政策依然会遭到巨大挑战，尤其是那些依赖于举债发展，货币增速高企的经济体。但整体而言，这轮美元升值周期中，绝大多数新兴经济体货币增速都已降至个位数，货币并未显著超发，因此发生一轮新兴市场全面危机的概率并不大。

　　中国社科院世界经济与政治研究所研究员孙杰也表示，经过前几轮加息，市场对于美联储的政策有了预判和相应的准备，此轮加息对新兴市场的影响也比较有限。而也有分析人士指出，全球加息潮的蔓延，一定程度上表明市场已经改变，一些传统的金融政策不再有效，国际货币市场的一场变革或许已经来临。

　　紧缩时代？

　　平安证券宏观团队指出，本次议息会议声明最重大的变化就是删除了“货币政策立场仍然宽松”的表述，可以理解为其货币政策正常化进程已经进入到下半场，经过2018-2020年的加息动作后，货币政策正常化进程可能将告一段落，2020年后继续加息的概率也显著下降。

　　在经济预期方面，美联储对最近两年的经济和通胀走势更为看好。其中，2018年GDP增速中位数预期为3.1%，高于6月预期的1.8%；2019年预期为2.5%，高于6月预期的2.4%；2020年预期保持2%不变，更长期的经济增速预期也保持不变在1.8%。

　　不过，美联储官员决策上也不得不面对新的问题，即需要把利率进一步提升至何种水平才能避免经济过热。美联储的通胀目标是2%，认为通胀处于该水平时表明需求健康。美联储希望避免经济增长变得不具可持续性，导致经济先繁荣，然后萧条。

　　对于未来的加息预期，美联储此次重申2018年加息4次、2019年加息3次和2020年加息1次预期不变。美联储预计未来几年美国经济可能保持最佳状态，但这种预期也取决于一些不受其控制的力量，比如说贸易政策。鲍威尔也表示，如果演变成美国在某个地方长时间大范围征收关税，导致保护主义在全球进一步盛行，那么对美国经济也是不利的。孙杰向北京商报记者分析，美联储的决定主要依据国内经济表现，从目前情况看，贸易争端对美国经济的影响还没有完全显现，下一步贸易摩擦的走势还有待观察，这将是个不确定因素。

　　而另一个风险则是新兴市场能否承受美联储加息带来的强大压力。毕竟新兴市场在全球贸易中扮演着重要角色，一旦这些国家经济崩溃，美国的贸易必然受到波及。对此，鲍威尔并没有进行说明，但他也并未排除这种担忧。“考虑到新兴市场经济体在全球产出中所占的巨大份额，其表现对于我们执行国内政策来说真的很重要。”鲍威尔表示。

责任编辑：张宁