美联储什么时候加速紧缩？什么时候暂停加息？什么时候彻底结束加息周期？这三大问是投资者始终在探索的谜题，官员们表面上怎么说当然要听，深扒历史说不定也能找到更多有用的线索。 至少高盛就是这么干的。在其最新的报告中，这家顶级投行挖出了美联储1994-1995、1999-2000、2004-2006这三个加息周期中所有的FOMC利率声明、会议纪要等文件，试图找到美联储“动手”前的一般规律。 在给出结论前，我们先来回顾一下官方表态。美联储主席鲍威尔在9月记者会上给出了一些有用的信息：暂停加息的触发因素可能是一次“金融市场显著且持续的调整或者经济偏离预期的放缓”，而推送加速加息的触发因素是通胀意外地上行。 仅此而已了，想要得到更多的信息我们还是来翻翻历史。 加速加息 在当前每小时薪资增速没有超过3%的情况下，这不太可能是美联储的选择，但以往的经验给出了例外出现的可能。 美联储在1994-1995这段加息周期里选择了一次上调加息频率（1994年4月意外加息）以及两次增强加息力度（1994年5月加息50BP，11月加息75BP）。 高盛认为，当时的会议文件表明，FOMC担忧强劲的经济增长可能会最终抬高通胀压力，因此选择加快紧缩步伐以避免落后于利率曲线，并以此来彰显央行抗击通胀的公信力。 “在1999-2000年的加息周期中，FOMC选择在2000年5月加息50BP，当时的核心通胀在2%左右，但经济增长非常强劲，与会者担心失业率可能会跌到3.9%的三十年低点，薪资增长加速，这在前主席格林斯潘看来是“显而易见的”，理事Meyer也认为这是一个清晰的转折点。” 高盛的经济学家们总结，美联储对通货膨胀达到相当忧虑的地步，不仅要先发制人，还要加快紧缩步伐。在这种情况下，“从鲍威尔的评论中可以看出，如今的FOMC可能也需要看到通胀过热，才会加速紧缩，在我们看来这个过热与否的标准大概是核心PCE增速超过2.5%。但历史也证明，对于经济高速增长以及薪资增速爆发的担忧也可能起到决定性作用。” 暂停加息周期 这对如今的美联储来说可能是更现实的选项，尤其是在贸易战的爆发冲击全球经济（尽管这也意味着通胀走高）的情况下，美联储或许不得不暂停加息周期。 在1994-1995年加息周期中段美联储出现过暂停，当年FOMC大干快上收紧货币政策，却突然跳过了一次会议以渐进的方式评估其影响。当时美联储的委员们担心，如果加息25个BP，市场可能会误以为这是美联储“软弱”或者妥协的信号。 1999年10月的那次暂停则对现在更有启发意义，当时FOMC内部针对是否加息出现了分裂，尽管当时失业率比预期低了一个百分点，但格林斯潘领头的多数派认为生产率的提升可能是高科技经济体的持久特征，而这将抑制通胀压力，在其看来，通货膨胀不太可能大规模爆发。 结束加息周期 这一选项在市场眼中可能出现在2019年末或者2020年初。那以往美联储都是因为什么而“挥泪斩周期”的呢？ 高盛提到一个有意思的现象，FOMC在结束这三个加息周期的时候并未采取任何动作，至少在初期其与暂停加息并没有什么不同，具体而言在大多数情况下，美联储并不一定认为就是在给加息周期按下终止键。 在1995年2月，美联储如常加息50个BP，随后的3月也如常暂停加息，但紧接着的5月也没有行动，当时给出的主要原因是失业率上升0.4BP到5.8%，接近美联储的结构性失业率预期，而且经济增长也显著放缓，在很多与会者看来政策立场已经进入约束性区间。实际上在最后几个月，“额外再踩一脚刹车”被认为是不必要的，FOMC退到了“更中立的立场”，正如当时的美联储理事耶伦所言。 到了2000年互联网泡沫时期，当年的6月美国失业率依然较美联储预期的NAIRU（非加速通胀失业率）低1个百分点，但加息周期依然戛然而止。为什么？原因很多种，包括怀疑NAIRU作为政策目标指引的可靠性，劳动生产率增长持续抑制通货膨胀，更重要的是，需求增长似乎正在放缓至经济的潜在增长水平，这意味着至少劳动力市场不会进一步增长，而政策利率已经超过中性利率达到6.5%，这已经挺高了。 而最“有名”的一次终结发生在2006年的8月，当时核心通胀水平略微高于目标，劳动力市场轻微过热，但美联储毅然结束了加息周期，因为当时政策决策者们预计房地产市场的疲弱将外溢并拖累消费，失业率将上升，而当时的政策利率已经位于中性利率预测区间的中部。值得注意的是，收益率曲线当时也已经倒挂，预示着经济可能滑入危机状态。 通过上述观察，高盛总结出三大教训： 加速加息周期可能需要通胀数据格外“高涨”，不过历史也证明工资增速的突飞猛进也可能会强化加息进程。 在就业市场持续过剩的情况下，中途暂缓加息只在生产率出现历史性增长、减轻了通胀担忧的背景下才出现过，而这一状况与今天相去甚远。过去几次加息周期终结要么出现在经济增长接近潜在增速，货币政策立场已经进入约束性区间，要么是经济增长已经低于潜在增速，货币政策处于中立立场，无论哪一种情况FOMC都预期就业市场的繁荣不会持续下去。 高盛预计，美联储到2019年年底前还有5次加息，面对上行风险决策者会采取的措施是：如果通胀意外上扬，美联储将加速加息步伐；如果2020年经济增长好于预期，美联储会延续加息周期。[详情]
美宽松货币政策终近尾声 中国证券报 □金旼旼 美联储在本周举行的货币政策例会上，不出意外地再次加息25个基点；但在货币政策声明中，删除了“货币政策立场仍然宽松”的措辞。今年距2008年金融危机爆发已整十年，为应对危机而创设的宽松货币政策终于走到了尾声。 在9月26日的货币政策例会后，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调至2%-2.25%，这是今年的第3次加息，也是2015年12月启动本轮加息周期以来的第8次加息。 美联储稳步加息，其底气在于美国经济强劲、就业充分、通胀温和。在本周政策例会后，美联储将今明两年美国经济增长预期分别上调至3.1%和2.5%，高于6月时预测的2.8%和2.4%。 更为重要的是，在本次政策例会后发布的声明中，美联储删去了“货币政策立场仍然宽松”的措辞。虽然美联储主席鲍威尔表示，这并不意味着利率预期发生改变，但市场分析普遍认为，删去宽松措辞或许意味着美联储加息周期已接近尾声。 按照美联储预计，今年12月还将加息1次，2019年将加息3次，2020年将加息1次。根据美联储发布的利率中值预测，到2020年底联邦基金利率将升至3.4%，此后美联储将不再加息。 加息周期接近尾声，是因为目前美国的利率水平已开始越来越趋近于美联储预计的中性利率水平。所谓中性利率水平是指既不刺激经济、也不抑制经济的利率水平。目前，美联储官员预计的中性利率水平在2.5%-3.5%之间。 对于美联储的加息决定，美国总统特朗普“很不高兴”。“我宁愿偿还债务或者做其他事情，创造更多就业机会，”他在纽约举行的记者会上说，“然而不幸的是，他们又把利率提高了一点，我对此感到不高兴。” 这并非是特朗普第一次表达不满。此前彭博社曾报道，特朗普在一次募捐活动上抱怨说，他原本以为鲍威尔会是个支持低利率的美联储主席，却没想到他的提名人竟然提高利率。 虽然鲍威尔面对一个常常打破常规、试图干涉美联储独立性的总统，虽然他是美联储四十年来唯一一个没有经济学博士学位的主席，但得益于两位前主席伯南克和耶伦打下的制度基础，以及美联储200多名经济学博士的专业加持，他只需“萧规曹随”便可。 虽然总统不开心，但美联储加息之后的市场反应却非常平静，这主要是因为美联储透明的决策流程，令加息预期已经基本被提前消化。按理论，美联储加息，股市将承压，美元将走强。但近期美股依然强劲，而美元自8月中旬以来走势却持续疲软。 汇丰银行的外汇分析师认为，市场已经提前消化今年9月和12月的加息，甚至明年的加息预期也已被部分消化。加息预期越明确，加息影响的消化期就越长，因而对市场的短期冲击也就越小。 针对大家关心的美国加息导致新兴经济体资本外流、汇率波动的担忧，鲍威尔在本周例会后说，美元走强和全球利率水平上升，确实会给少数拥有大量美元债务和宏观经济脆弱的经济体带来挑战，但大多数新兴经济体并不面临这样的问题。 事实也确实如此，美国本轮加息已接近尾声，多数新兴经济体在长达数年的美国加息周期中表现得相当稳健。虽然近期阿根廷和土耳其汇率贬值引起外界关注，但这两个国家都存在严重的内部结构性问题，不应单纯归咎于美联储。 能看得到的风险就不是风险。美联储加息这个人人可以预见的“风险”，已被事实证明并非真正的风险。2008年危机十年已过，美联储平稳退出宽松政策，全球金融市场总体稳健，这不得不归功于主导应对金融危机的美联储前主席伯南克。 伯南克不仅开创性地运用量化宽松政策应对危机，更为重要的是他系统性地改革了美联储的决策流程，令其规范化和透明化，增加了美联储和市场的沟通，降低了美联储主席个人对货币政策的影响力。 伯南克的前任格林斯潘曾有名言：“如果你以为你听懂了我在说什么，那你一定没听懂我在说什么。”格林斯潘总是试图营造货币政策的神秘性，他认为货币政策的威力即在于不可预期性。 而伯南克所做的恰恰相反，他将美联储决策的变量和方程全部公之于众，不仅稳定了市场预期，更令政治干扰变得不可能。也正因如此，虽然特朗普“不高兴”，但美联储该加息还是会加息。 在近期多个场合，伯南克都在反思金融危机十年来的教训。虽然过去十年美联储的量化宽松政策以及逐步退出宽松政策的做法基本获得市场认可，但他担心如今的美国是否有能力应对下一场危机。 9月在纽约举行的一场研讨会上，当年联手应对危机的伯南克和美国前财长保尔森和盖特纳表达了共同的担忧：美国债务上升、政治分歧加剧、国际合作意愿降低，这些都将弱化美国应对下一场危机的能力。 三人在《纽约时报》发表的联合署名文章中说：“我们需要确保后代的金融消防员拥有必要的应急能力，以防止下一场着火成为火灾。随着危机的记忆逐渐消失，我们也必须抵制消除安全措施的呼声。”[详情]
你在加息我欲降准：中美不在同频道 中国证券报 美联储加息“靴子”落地，“宽松”措辞的删除是真正紧缩的开始还是加息尾声的信号？面对股债轮动，大类资产该如何配置？本期栏目邀请长江证券固定收益总部副总经理孙超、民生加银资管固收部总经理李连山、中信建投证券研究所副所长黄文涛讨论。 □本报记者 张勤峰 美加息进入后半程 中国证券报：如何解读美联储9月议息决议？如何看待美联储未来货币政策走向？ 孙超：周四美联储加息25BP符合市场预期，本次加息之后，美联储预期年内还将加息1次，明年加息3次。但受油价上涨等影响，明年美联储可能只加息2次，明年下半年将迎来美联储结束本轮加息周期的时间窗口。此外本次会议声明删除了“货币政策维持宽松”的表述表明当前利率已接近中性，本轮美联储加息或已接近尾声。 李连山：美联储此次加息完全符合市场预期，且年内继续加息概率仍超过60%。美国经济仍处于强劲增长中。此次美联储的声明删除了关于货币政策仍然宽松进而支持劳动力就业市场及支持通胀回归2%的表述，结合美联储对未来三年经济增速的预期，未来加息逐渐减少并退出可能性加大。 黄文涛：自2015年四季度以来，美联储已加息8次。本次会议标志着金融危机以来的货币宽松时代正式走向终结，这可能是影响未来两年全球经济运行的重要节点。 美联储在本次会议上对于经济与通胀的看法与8月会议几乎没有发生变化。本次会议上，美联储删除了货币政策将保持宽松的措辞，目前2%-2.25%的利率水平已经很接近部分FOMC委员估计的中性水平。未来美联储是否加息将更加依赖于短期的经济形势以及金融市场的波动。美联储在今年12月加息的可能性仍然很高。即便如此，这也意味着美联储加息的进程已进入下半场，明年美联储加息的次数可能不会超过3次，本轮加息周期的高点很难超过3.5%。 中国证券报：请对年内美债收益率走势做一个判断。 孙超：加息后，美国10年期国债收益率降至3.05%左右，2年期国债收益率持平于2.83%左右。短端利率主要看货币政策，随着加息的落实以及后续的加息预期将推动短端利率继续上行；长端利率更多看经济基本面，减税刺激下美国经济短期内表现强劲，海外投资者对10年期美债需求上升将缓解长端收益率上行，同时高利率和贸易摩擦等因素将抑制未来经济增长，压制了美债长端收益率的上行空间，高额债务也将延缓美债利率上行趋势。 李连山：上半年一轮上行后，10年期美国国债收益率基本维持在2.8%-3%的高位震荡，最近再次向上突破3%。当前美国国债收益率曲线明显扁平化，短端反应加息预期，不断大幅上行；从长端来看，美国经济强劲复苏预期足够充分，长端上行压力减弱，海外资金配置需求也一定程度压制了长端的上行。未来美债上行空间有限，通胀预期已基本达成，加息的节奏放慢且将逐渐退出，经济增速也将逐渐放缓，10年期美债3-3.1%的水平已经处于阶段性较高水平。 黄文涛：根据鲍威尔的表态，美国目前处于通胀预期被锚定的新环境下，未来通胀很难大幅上行。只要未来美国通胀水平的上升速度是温和的，美联储中期加息的空间就将受到限制。在这种背景下，美国10年期国债利率上行的空间是有限的，今年的高点可能会仅略高于5月创下的3.12%。短期来看，由于美联储加息仍将持续，短端利率仍会进一步升高，因此，美债利率短期来看可能进一步扁平化。 国内降准概率大于“加息” 中国证券报：近期人民银行会否上调公开市场操作利率？原因何在？ 孙超：国内经济的大方向才是决定货币政策的核心要素，货币政策要考虑连续性和独立性，目前外部环境压力可控，对国内政策制约较小，此时跟随美国加息不适应我国当前的经济形势，因此短期内央行上调公开市场操作利率的概率偏低。 从汇率来看，我国外汇储备良好，价格引导和资本管制对稳定汇率起到良好的效果，8月末逆周期因子的重启也表明了央行保护汇率稳定的态度和能力，同时央行可通过发行离岸央票稳定人民币汇率，因此美联储加息对人民币短期贬值压力有限，央行不太可能因汇率贬值压力提高利率。 李连山：暂时不存在上调公开市场利率的必要。周四凌晨美国加息后，央行没有开展公开市场操作，按兵不动的逻辑可以从货币市场利率中寻找依据。今年3月22日，在美联储加息后，央行为随行就市调整OMO利率，只进行了100亿元7天逆回购操作，为调整利率而象征性开展逆回购操作的意味较浓。之后由于货币市场利率与逆回购利率利差压缩，随行就市上调利率的必要性下降，这也是最近两次没有跟随“加息”的重要原因。 黄文涛：我国的货币政策实际上仍然是以国内经济为主要目标，外部因素只是次要的考虑目标。2017年所谓跟随“加息”的行为只是顺势而为，2018年6月央行不跟随则是出于宽货币应对国内信用收缩的考虑。事实上，在我国存在资本管制、央行对汇率保持着较强干预能力的背景下，至少有能力在短期维持货币政策独立。 中国证券报：后续人民银行降准的可能性大吗？ 孙超：目前央行对流动性的要求是合理充裕，而市场上流动性是充裕的，关键在于在稳杠杆的基调下疏通传导机制，以实现宽货币向宽信用的传导，因此不需要通过“降准”以增加流动性。四季度来看，央行有可能通过定向降准并置换MLF，为疏通信贷传导渠道提供流动性充裕的环境，降低实体经济部门的融资成本。 李连山：后续降准概率可能性较大。从MLF到期数据来看，10月13日、11月3日分别有4980亿元和4040亿元MLF到期，目前MLF余额约5.5万亿，MLF质押券占据银行较多的优质流动性资产。根据上次降准置换MLF的经验，10月份进行降准置换MLF的可能性较大，一方面降准可以置换两期MLF到期，释放银行优质流动性资产，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构；另外，降准释放的资金也可以用于支持地方政府债券的发行，支持实体经济发展。 黄文涛：在国内信用紧缩的局面仍未明显改变的背景下，后续央行通过降准来降低银行的资金成本、维持国内货币宽松的可能性仍然较高，降准可能以定向的方式进行。但是考虑到降准对于心理层面的影响，央行可能仍然会在外部环境相对平稳的时间点进行，避免引起市场对于汇率预期的变化。此外，央行可能延续4月时以降准置换MLF的方式，因此10月中旬或者11月初也是可能的时间点。 市场利率下行空间犹存 中国证券报：年内我国市场利率水平还有下行空间吗？ 孙超：当前我国银行体系流动性较为充裕，货币市场利率维持低位运行，考虑到美国持续加息，美国货币利率将上行，因此我国货币利率大幅下行的空间或有限。我国债市收益率在7月到8月间经历了一轮快速下行，短端利率下行迅猛，收益率曲线陡峭化。短期来看债市的供需矛盾抑制收益率进一步下行，长期来看，随着房地产市场的放缓，融资需求收缩，债券收益率仍将出现下行。 李连山：年内市场利率下行空间仍然存在。8月初以来，各期限国开债主力券收益率已上行近30BP，10年期国债也有15-20BP的上行，这一波利率反弹为未来下行创造了空间。 目前央行维持资金总量合理和资金利率稳定的意愿较强，至少不支持债券收益率大幅反弹。名义GDP数据自2017年3月以来仍然处于下降通道中，从这点来判断，未来债券收益率大概率还处于下降通道中。 黄文涛：货币市场利率维持低位运行，但目前货币政策的重点是打通货币政策的传导机制，因此货币市场利率继续大幅下行，乃至于回到7月末8月初低位的概率不大。从债券市场利率上看，收到供给压力、宽信用政策等因素影响，长端无风险利率下行暂时受限。但经济仍在继续寻底，货币政策整体仍在宽松区间，这意味着利率债慢牛的格局仍将维持。估计下半年10年期国债收益率将在3.3%到3.7%之间运行。 中国证券报：站在当前时点，对大类资产配置有何建议？ 孙超：当前信用收缩的格局并未改变。在房地产投资增速下行的情况下，基建难以对经济形成有效托底。且宽货币向宽信用的传导尚未疏通，因而债市只是短期调整，慢牛格局并未改变。近日多家企业发生债券违约，其中民营企业新光集团债券违约对市场影响较大，信用债市场将继续分化调整，仍认为中高等级的信用债表现将优于利率债。 近期A股市场出现一波反弹，9月地方债供给高峰过后，资金陆续到位，基建或将触底回升，宽信用下基建板块值得重点关注。基建预期的升温也将带动有色商品有所企稳，后续随着更多配套措施落地，有色或将触底反弹。 李连山：目前债券收益率处于小幅反弹阶段，但利率下行趋势短期内转向概率较小，虽然相对年初来说性价比下降，但债券收益率仍处于较高水平，在资金利率稳定的预期下，杠杆套息的策略仍首选。权益市场目前仍处于筑底的过程中，是否会突破前低仍需要观察国内外因素的影响，但目前从权益市场估值来看，超跌的价值和成长股、转债具有一定的配置价值；商品市场中，油价的突破可能带来美国部分钻井重启及页岩油的加大开采，在没有其他地缘政治因素突发情况下，油价继续上行的动力减弱，其他品种观察较少不敢轻言配置建议。 黄文涛：国内信用收缩的局面很难出现根本改变，外部风险因素在长期对我国经济竞争力带来挑战的背景也未发生变化，因此股票市场可能将继续维持震荡格局。债券市场上，利率债短期调整无碍长期慢牛的格局。商品市场上，今年供给侧改革与环保限产将不是商品的主线，未来黑色系商品有继续回落的可能，需重视的是未来原油价格的变化。从历史上看，在经济周期的末期，都能观察到原油价格上行的现象，11月美国对伊朗制裁的加剧将给原油价格带来新的风险，这需要重点关注。[详情]
美联储加息未足够重视新兴市场影响，或成美股上涨绊脚石 北京时间9月27日凌晨两点，美联储进行了年内第三次加息，将联邦基金目标利率区间上调至2%-2.25%，创2008年以来最高。这也是美联储自2015年12月启动本轮加息周期以来的第八次加息。投资者正试图搞清美联储下一步会怎么走。 美联储主席没有足够关注加息对新兴市场的影响 实际上，美联储加息最大的影响可能在美国境外。FxPro分析师警告称，美联储主席鲍威尔及其同僚没有足够关注他们目前的货币政策轨迹对新兴市场的影响。 FxPro分析师表示：“在我们看来，美联储专注于内部数据，而不考虑发展中国家日益增长的风险，这可能会给市场带来压力。”他们指出，对美联储收紧政策的担忧是8月和9月拖累发展中市场货币的一个关键因素。 鲍威尔似乎关心新兴市场的情况。在美联储记者招待会期间，鲍威尔表示，对美联储而言，新兴市场的表现实际上很重要。鲍威尔承认部分新兴市场正经受严峻的问题。但他指出，新兴市场受限于规模相对较小，那些国家特别脆弱，它们的弱点是众所周知的。 鲍威尔认为，美联储不能太担心联储政策对新兴市场的影响。一些新兴市场国家承受压力，但不是大部分都如此。他强调，当美国的货币政策聚焦于本国经济时，包括新兴市场在内，大家都会受益。他表示：“所以我们会继续尽可能透明地执行美国的货币政策。” 今年以来，随着美联储加息进程的加快，美元指数持续回升，新兴市场国家汇率出现大幅贬值。如土耳其、阿根廷等国的汇率贬值幅度已达到50%，巴西汇率也贬值了约20%。未来美国加息仍会保持较快节奏，这意味着新兴市场的汇率和货币政策依然会遭到巨大挑战，尤其是那些依赖于举债发展、货币增速高企的经济体。 受阿根廷和土耳其危机的影响，这些国家的股市也经历了相当艰难的一年。下图为标普500指数ETF（左轴）与 iShares MSCI 新兴市场ETF（右轴），可以看出，今年迄今为止这两类资产类别走势相反。 FxPro分析师表示，新兴市场国家股指近期的下跌与美国股指近期的纪录新高使得市场很容易受到新一波压力的影响。在这些情况下，美联储的鹰派言论将是新兴市场掀起新一轮抛售潮的理想时机，这可能会在美国股市引发一些动荡。 多家新兴市场央行跟随美联储加息 美联储27日如期加息25个基点后，中国香港金管局和澳门金管局分别宣布，上调贴现窗基本利率25个基点至2.50%。 在香港金管局加息数小时之后，香港四大主要银行汇丰银行、恒生银行、渣打银行、中国银行（香港）纷纷宣布上调港元最优惠贷款利率，为十二年来首次。 27日下午，印尼央行将7天期逆回购利率上调25个基点至5.75%，为5月中旬以来第五次加息。而菲律宾央行也把关键利率上调50个基点至4.50%。 荷兰国际集团驻马尼拉高级经济学家Joey Cuyegkeng表示，在风险依然存在的情况下，印尼和菲律宾将通过加息来稳定本币汇率。对印尼来说，这事关金融稳定，印尼盾贬值可能会导致市场不稳定和资金外流。对菲律宾来说，是通胀和通胀预期的问题。 今年迄今为止，印尼盾下跌8%。9月初，印尼盾一度跌至1美元兑14946印尼盾，创下1998年亚洲金融危机以来的最低水平。美元走强以及美国国债利率的攀升、全球贸易摩擦不断升级、土耳其局势动荡，这些因素都将印尼盾推入困境，成为继印度卢比之后今年表现第二差的亚洲主要货币。 美联储加息后，最先跟随美联储做出加息举措的是部分海湾国家央行。巴林、沙特、阿联酋央行也相继宣布将基准利率提高25个基点。巴林王国央行宣布加息25个基点至2.25%。沙特央行提高基准利率25个基点至2.75%。采取紧盯美元的货币政策的卡塔尔央行27日下午也宣布将基准利率提高25个基点。 Markets网站首席市场分析师Neil Wilson认为，鉴于美联储删除了“宽松”的措辞，再加上点阵图表明美联储非常接近这一加息周期的终点，市场或许看到了一线曙光。[详情]
没了“宽松”指引 市场以后对美联储政策可能更没底了 美联储主席在新闻发布会上向市场建议，要通过关注就业、薪资和通胀数据来获取货币政策的信号，而不是依赖美联储的讲话和预测。 对于美联储未来的货币政策路径，金融市场可能将更加困惑。 美联储主席鲍威尔在周三的新闻发布会上向市场建议，要通过关注就业、薪资和通胀数据来获取货币政策的信号，而不是依赖美联储的讲话和预测。 路透社的报道称，这标志着美联储的一大变化。在过去10年的大部分时间里，美联储在货币政策上帮助美国经济在金融危机后复苏，竭尽所能地通过自己的政策意图来引导市场。 其中一部分便是所谓的前瞻指引。数年来，美联储一直将其货币政策立场描述为“宽松”，以向市场保证其不会抑制经济增长。不过，美联储在周三的货币政策声明中去掉了这一表述。一些投资者将其解读为，美联储正在接近本轮加息周期的末尾。 而鲍威尔在周三的新闻发布会上则表示，美国经济向好，失业率预期将维持在低位，通胀将保持稳定，经济没有衰退迹象，去掉“宽松”一词并非政策信号。 鲍威尔称，做出这样的变化“不是因为政策不宽松，它依然宽松”。他还表示，去掉这一词汇的原因是，它在向市场表达美联储政策意图上已经没有用处。 《华尔街日报》的报道指出，美联储去掉“宽松”这一前瞻指引的结果是，市场对美联储未来的货币政策可能会变得更加困惑。 周三发布的点阵图显示，联邦公开市场委员会（FOMC）官员预期，在2020年暂停加息一段时间前，美联储还将有五次加息。对此，鲍威尔表示，不要太过依赖这些预测，因为，它们会随着未来的实际数据指标而变化。 鲍威尔还称，随着继续加息，美联储将从经济中寻找信号，比如，从劳动力市场或经济放缓、薪资或通胀上升，或者金融环境突然转紧来暗示美联储紧缩周期的结尾。[详情]
新华社华盛顿9月27日电（记者杨承霖高攀）美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔27日表示，美联储逐步加息有助于维持美国经济扩张。 鲍威尔当天在华盛顿举行的罗德岛商业领袖日活动上说，随着美国经济稳步增长，美联储将逐步把利率调整至更加接近经济健康时的水平。 鲍威尔表示，此前一天美联储宣布加息25个基点后，美国利率仍然处在较低水平，美联储认为逐步加息有助于维持美国经济强劲扩张，目前没有迹象显示明后两年美国经济陷入衰退的风险上升。 鲍威尔指出，在全球金融危机爆发10年后，美国采取了许多措施让金融体系更加安全，特别是要求美国大型银行在资本充足、流动性、风险评估管理方面达到更高标准。他认为，当前美国金融体系更加强劲，能更好满足家庭和企业的金融需求，美联储将继续确保金融监管有效、高效。 美联储26日宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至2%至2.25%，这是美联储今年来第三次加息。自2015年12月启动本轮加息周期以来，美联储已加息8次，并逐步缩减资产负债表以退出金融危机后出台的超宽松货币政策。[详情]
美联储昨天宣布今年第三次加息 全球多家央行立即跟随 中国央行为何按兵不动 昨天凌晨两点，美联储加息的靴子如期而至。正如市场预期的那样，美联储货币政策委员会宣布加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上修至2%-2.25%，创2008年以来最高。这是继3月和6月以后，美联储今年第三次加息，也是2015年12月开启本轮货币政策紧缩周期以来的第八次加息。美联储加息之后，全球多家央行也立即跟随加息，但中国央行昨天选择按兵不动。 ●关注 美联储删掉有关“货币宽松”的表述 值得注意的是，本次声明最重要的变化是，有关“货币政策立场仍然宽松”的语句被整体删除。此前有分析人士认为，如果删除“立场宽松”的修饰语，代表本轮美国加息周期已经接近尾声。如果保留则代表美联储仍将继续加息来进一步收紧货币政策，直到不再刺激经济增长的中性位置。 会议还更新了美联储官员们的利率预期点阵图，并发布了对通胀、失业率和经济增长的多年预期。从点阵图来看，美联储维持2018年加息四次、2019年加息三次、2020年加息一次的预期不变，首次公布的2021年点阵图表明2020年之后不会加息。 值得注意的是，支持今年加息四次的美联储官员人数从6月时的8人增加至12人，共有16名官员提交了预期报告，显示美联储内部对继续渐进加息意见更加一致。中金宏观最新研报认为，美联储12月继续加息已是大概率事件。 在经济预期方面，美联储对经济更为乐观。美联储预计2018年GDP增速为3.1%，高于6月预期1.8%，对2019年经济增速预期上修0.1个百分点，2020年预期保持2%不变。对较长期失业率的预期中值也与6月相同。引人注目的是，美联储首次公布2021年的经济与利率预期。美联储长期中值预测：GDP增速1.8%，失业率4.5%，PCE通胀率2.0%，均与前次预测一致。 美联储主席鲍威尔昨天表示，美国经济强劲，失业率偏低，劳动参与人数增加，薪资上涨，美联储正竭尽所能，以维持经济的强劲表现。美联储一直在让利率渐进地重返常态。 ●影响 全球多家央行跟随加息 美联储如期加息25个基点后，全球多个央行紧跟美联储加息步伐。巴林、沙特、阿联酋央行相继宣布将基准利率提高25个基点。巴林王国央行宣布加息25个基点至2.25%；沙特央行提高基准利率25个基点至2.75%。 香港金融管理局也闻风而动，昨天早间宣布将贴现窗基本利率上调25个基点至2.50%，即时生效。这是今年以来香港金管局第三次调整基本利率。 香港基本利率是用作计算经贴现窗进行回购交易时适用的贴现率的基础利率。香港基本利率定于当前的美国联邦基金利率目标区间的下限加50基点，或隔夜及1个月香港银行同业拆息的5天移动平均数的平均值，以较高者为准。 香港财政司司长陈茂波稍早前在其司长随笔专栏中表示，香港银行跟随美联储上调最优惠利率的机会极高，这将会是2006年来首次上调最优惠利率，过去逾10年的超低息环境很快结束，加上未来多个不确定因素，市民应该做好风险管理。 金管局总裁陈德霖此前表示，港元在联系汇率制度下应该跟随美国加息，因此整体利率有上升趋势。伴随美国循序渐进的利率正常化步伐，如果香港也逐步加息，预计最终港元利率会贴近美元利率。 ●聚焦 央行第一时间按兵不动没有跟随 不过，中国人民银行这次在第一时间选择按兵不动，并没有在美联储加息后立即有所动作。 中国央行9月27日9时10分发布公告称，考虑到季末财政支出推动银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响，央行当日不开展公开市场操作。当日有400亿元7天、200亿元14天逆回购到期。这是央行连续第二个交易日暂停公开市场操作，实现净回笼600亿元。 昨天开盘后，中国银行间市场1天质押式回购利率（DR001）跌9.30个基点，报2.4440%；7天质押式回购利率（DR007）跌0.05个基点，报2.6930%。 2016年12月、去年3月和12月以及今年3月美联储加息后，在中国银行间市场上，包括逆回购、中期借贷便利（MLF）在内的货币市场利率都出现了上调。不过去年6月以及今年6月美联储加息时，央行并未跟随上调公开市场利率。 ●观点 中国不会跟随美联储加息 业内人士认为，央行本次是否跟随美联储动作，还有待观察。 海通证券姜超认为，中国跟随加息必要性不大。从基本面来看，近期国内通胀有所抬升，但年内程度相对可控，而经济的下行压力依然较大，国内需求和生产均有走弱，此时跟随加息的概率也不高。从货币政策来看，在2016年以前10年我国货币增速持续高增，货币超发加剧汇率潜在贬值压力。但2017年以来随着金融去杠杆的大力推进，货币增速大幅放缓，汇率贬值的压力其实有所改善。从市场利率来看，7月以来央行保持流动性合理充裕，公开市场利率基本能够合理反映资金供求的关系，跟随加息的必要性不大。从汇率来看，6月以来人民币经历明显贬值，但对美联储此次9月的加息，市场已充分预期到，而近期随着央行重启逆周期因子等措施的出台，美元兑人民币汇率已相对稳定在6.85附近，加息必要性也有所降低。 央行参事盛松成昨天在评论美联储加息时表示，中国不会跟随美联储加息，这不适合我国目前国内经济形势，我国当前需要降低实体经济的融资成本，解决企业融资难融资贵的问题，促进经济平稳增长。我国利率实际上并没有完全实现市场化，一些资产价格（如房价）也是调控的，而要求更敏感的汇率实现完全的自由浮动，显然目前是不现实的，而应该是一个长期目标。我国目前经济的核心矛盾是平稳健康发展、促进内需和产业的升级换代，这些都决定了我国目前不是加息的好时机。 在谈及人民币汇率时，盛松成认为，美国加息会对其他国家的货币形成压力，对于不少风雨飘摇中的货币更是雪上加霜。短期内对人民币汇率也会有一定压力，但压力不会太大，因为我国经济总体稳定，我们也有一系列的汇率和资本流动的管制措施，何况中美利差尚在。盛松成认为，所谓目前是最后完成人民币汇率改革最佳时机的观点是站不住脚的，我国仍需要对汇率予以适度的引导、管理甚至一定的干预。 本版文/本报记者 程婕 相关新闻 汇丰香港 昨提高贷款最优惠利率 美联储加息在香港引起连锁反应。昨天上午香港金管局宣布加息后，汇丰香港也宣布，由今日（28日）起，上调港元贷款最优惠利率（P息）12.5个基点，由5%调升至5.125%。统计显示，汇丰银行在2006年3月将P息加至8厘后，业界便不曾提高此利率。今天是汇丰香港12年以来首次上调最优惠利率。业内人士普遍认为，这意味着已持续10年的香港超低息环境结束了。 汇丰香港区行政总裁施颖茵表示，汇丰公布调整利率，表明香港利率正常化的周期已经启动。汇丰认为本港经济已就加息方面准备就绪。该行仔细考虑多项因素，包括宏观经济、本地市场情况，以及对于本港经济和社会的影响，才确定加息的幅度。汇丰会继续监察宏观经济情况和市场竞争环境，未来有必要时将再次调整利率。 昨天上午香港金管局跟随美联储加息，上调贴现窗基本利率25个基点，至2.50%。金管局总裁陈德霖随后表示，预计银行将很快上调最优惠利率，居民应谨慎管理风险。 香港整体利率环境趋紧，受影响最大的是房地产市场。从8月份开始，香港多家银行已经率先调高按揭利率，流向香港房地产行业的内地资金也已放缓。根据高力国际数据，2018年上半年，中国内地对香港住宅的投资金额仅8.35亿美元。对比去年全年70亿美元，同比大幅下降约76%。 野村香港地产研究部主管郭美珊表示，加息会对新的楼房按揭构成一定影响。摩根士丹利及花旗认为，下半年香港楼价会跌5%至7%。[详情]
美联储年内三次加息 黄金ETF持仓量减少14.3% 本报记者 叶麦穗 广州报道 美联储加息的靴子如期落地，将联邦基金目标利率区间上修至2%-2.25%，创2008年以来最高，符合市场预期。这是美联储今年第三次加息，也是2015年12月开启本轮货币政策紧缩周期以来的第八次。 平安证券预计：常态化加息趋势仍将延续，年内第四次加息或在12月。至于明年，高盛估计美联储可能加息4次。不过和此前相比，本次声明删除了政策声明中“货币政策立场是宽松的”这一表述对市场进行了第一次冲击。这使得市场解读为鸽派，认为美联储接近结束加息周期，美元明显承压受挫，一度跌破94关口。不过美元的弱势表现，并没有让黄金的走势有所改善，黄金依旧在1200美元下方徘徊，全球最大的黄金ETF——SPDR的持仓量已经下降至742.23吨，相比年初下降14.3%。 黄金板块年内下跌近3成 美联储加息的消息，使得黄金继续温和承压，虽然一度反弹在1200美元上方，但是多数时候则是维持1190美元附近，有继续寻底的趋势。 空头氛围浓烈，全球最大的黄金ETF——SPDR的持仓量也在不断下降，当前的持仓量为742.23吨，相比4月18日的865.89吨，5个月的时间，持仓量下降123.66吨，降幅达到14.3%。“今年持仓量一直在下降，特别是3月下旬以后，降仓的趋势越发明显，持仓量节节败退，多头的情绪已经完全被压制。从现在来看，美联储加息的预期依然强烈，暂时还没有做多的理由。”一名私募交易员对21世纪经济报道记者表示。 多头开始“缴械”。黄金投资人林荣告诉21世纪经济报道记者，今年为美国加息周期的第二年，年初以来黄金整体是重心不断下移，从年初的高位1366美元，一路走低，最低跌至1160美元，跌幅超10%。其间虽然也有反弹，但都没有掀起“大水花”，空头的情绪高涨，放空单是今年的主要操作手法。“我主要是通过银行做黄金T+D， 10%的保证金就可以交易，也就是说杠杆倍数在10倍。今年也做过几次多单，上月低位是再次转向做多，但是收益不是特别大。9月份美联储第三加息，在货币政策声明中删除了长期以来对货币政策的‘宽松’表述，并表示对经济前景乐观，对12月再次加息一次已毫无悬念。大部分官员预测2019年将有三次加息，2020年将有一次加息。由于持有黄金不能生息，黄金将进一步受压制，整体趋势向下，短期博反弹比较容易做错，因此我暂时放弃做多了，顺势做空。” 黄金的颓势传染到了资本市场，黄金概念股年内跌跌不休。盛屯矿业下跌4.49%，*ST天业和西部黄金的跌幅均超过3%。今年以来黄金板块的跌幅达到27.94%，弱于概念板块的平均水平。“价格已经逼近开采成本，黄金企业的盈利水平堪忧，现在都抱团‘过冬’，特别是金价继续走低的预期依然较大，因此黄金股的情况较为糟糕。”上述私募表示。 空头依旧占据上风 黄金价格节节败退，市场上看空的情绪明显占据上风。RJO Futures高级市场策略师John Caruso认为黄金短期仍继续承压，在美联储政策转变之前，黄金都将不受欢迎。只要美联储维持鹰派的货币政策，美元就更受欢迎，黄金则被忽视。 据CFTC最新数据，截至9月17日当周，黄金投机净多头持仓减少，目前为-10844手，周内变化-3254手，多头已经溃不成军。 中银国际期货分析师肖银丽表示：目前黄金市场面临着严重的抛售压力，最新的世界黄金协会的一份报告显示，今年上半年全球黄金需求下降6%，至2009年以来的最低水平。 兴业资本认为：黄金依然维持在震荡区间难以突破，受到美联储本月加息预期的制约，黄金有可能下破区间底部，继续寻底的概率很大。 虽然黄金价格步步走低，但广东黄金协会副会长、首席分析师朱志刚认为仍要看到积极的因素。“虽然黄金短期内，压力较大，但是并不能完全看空。理由有两个，黄金市场的旺季即将来临，特别是四季度；第二则是贸易摩擦的阴云存在，根据IMF的分析，随着欧元区和日本的增长放缓，全球扩张正变得失衡。一些主要经济体的增长似乎已经达到峰值，美国减税和支出增加带来的提振效应预计将会消退，全球经济面临的下行风险正在增加，更为重要的是随着加息次数逐步增多，加息趋势会逐步走弱，在此背景下，美元持续走强的动力不足，这将对金价形成支撑。[详情]
美联储鹰派加息施压 外汇市场平静背后暗潮汹涌 本报记者 陈植 上海报道 美联储无悬念加息之后 9月27日，美联储如期加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至2-2.25%。这是美联储今年第三次加息，也是自2015年12月启动本轮货币政策紧缩周期以来的第八次加息。这次加息会议部分打消了市场对明年加息4次的担忧，资产价格随后做出的反应也相对温和——美债收益率从3.1%的高位下行；美元指数冲高后回落又小幅回升至94.74附近；美股先涨后跌。此次加息也引得多国跟随，巴林、沙特、阿联酋、印尼等多个新兴市场国家央行纷纷将基准利率提高25个基点，中国香港金管局也宣布上调25个基点。而中国央行则选择“按兵不动”，但多位分析人士仍表示未来央行仍会上调政策利率，同时也会在合适时点进行定向降准。（林虹） 正如市场预期般，美联储9月加息靴子终于落地。 而外汇市场则显得波澜不惊。截至9月27日22时，美元指数小幅回升至94.74附近，境内在岸人民币兑美元汇率（CNY）则徘徊在6.8875附近，较前一个交易日下跌89个基点，境外离岸人民币兑美元（CNH）则触及6.8845，较前一个交易日下跌94个基点。 “其实，外汇市场之所以对美联储9月加息反应平淡，主要原因是多数投资机构早已将9月加息因素计入当前美元指数价格之中。相比而言，27日晚美国商务部公布的数据显示美国二季度实际GDP年化季环比终值4.2%，创下2014年第三季度以来最快增速，反而成为触发当天美元涨幅扩大的主要推手。” 布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外汇策略主管Marc Chandler告诉21世纪经济报道记者。不过，外汇市场“平静”背后，却是暗潮汹涌——随着美联储删除“货币政策立场依旧宽松”的表述，华尔街金融机构针对美联储未来鹰派加息节奏的分歧骤然加剧。 同时，记者从多位对冲基金经理处了解到，27日当天不少押注美元依然存在较大加息空间的对冲基金纷纷重返新兴市场寻找新的沽空机会——由于各国央行“严阵以待”应对美联储加息与投机沽空潮，因此他们没有直接沽空新兴市场货币，转而押注原油期货价格大幅上涨。 “他们的沽空套利逻辑，是通过押注原油价格持续上涨突破90美元，即便新兴市场国家跟随美联储加息，也难以阻止因油价上涨所造成的经常账户赤字持续扩大与通胀压力骤增，由此这些国家货币势必面临新一轮大幅贬值压力，让他们的沽空策略收获大丰收。”一家美国对冲基金经理向记者点出其中的奥秘。 人民币“波澜不惊”探因 在美联储9月加息后，整个27日人民币汇率显得格外“平静”。 “当天最大的汇率波动，出现在早盘离岸人民币汇率市场。”一家香港银行外汇交易员向记者透露，当时离岸人民币汇率一度涨至日内高点6.8593，较开盘价反而上涨了约200个基点。 究其原因，是不少境外对冲基金发现美联储9月加息没能激发美元指数持续大涨，反而受“加息周期接近尾声”的误伤，一度跌破94整数关口，因此他们纷纷选择对人民币进行空头回补。 记者多方了解到，尽管27日当天中国央行并未跟进“变相加息”，炒作美联储加息题材沽空人民币套利的对冲基金却屈指可数。这背后，是中美利差保持在61个基点左右，较上周持平，并没有随着中美货币政策持续分化而快速收窄。因此多数对冲基金认为沽空人民币套利的时机并不成熟。 此外，9月以来人民币与美元汇率双双下跌，也让不少对冲基金感到人民币汇率可能被低估，不敢贸然押注人民币汇率下跌。 “多数对冲基金经理依然站在人民币被低估阵营。”上述美国对冲基金经理分析说，近期人民币汇率不涨反跌，主要是受到中美贸易摩擦持续冲击。但事实上中美贸易摩擦持续对中国宏观经济增长的负面冲击可能被夸大，进而造成人民币汇率低估。 不过，27日人民币外汇市场相对平静，并不等于沽空资本就此离场。 上述美国对冲基金经理透露，当天不少对冲基金在场外市场买入12月底到期的、执行价在“6.98-7”的看跌人民币组合式期权。原因是他们认为美联储点阵图显示年内还有一次加息，若中国央行迟迟不跟随加息，势必导致中美利差进一步收窄，令人民币被动下跌。 一家国有银行外汇交易员对此反驳说，即便中国央行迟迟不跟随加息，也有足够能力抵御新一轮人民币投机沽空潮。此前中国央行重启逆周期因子、酝酿发行离岸央票，都是针对离岸人民币汇率异常大跌进行外汇干预做好了铺垫，无形间给不少跟风沽空盘构成巨大的威慑力，令他们不敢轻举妄动。 “不少国际大型资管机构认为，在将各种干预措施纳入人民币汇率定价模型后，只有当美元指数突破100，人民币汇率才可能跌破7。”他指出。 新兴市场加息潮难阻沽空热情 而不少新兴市场国家央行还是“坐不住了”。 27日，巴林、沙特、阿联酋、印尼等多个新兴市场国家央行纷纷将基准利率提高25个基点，菲律宾央行更是将基准存款利率上调50个基点，至4.50%。 在荷兰国际集团经济学家Joey Cuyegkeng看来，这些新兴市场国家之所以急于跟随美联储加息，主要基于两大因素考量，一是近期油价大涨导致通胀压力上升与经常项目账户赤字规模趋于扩大，因此这些国家央行需要加息遏制通胀压力并吸引境外资金填补经常账户赤字扩大缺口，避免他们成为下一个“阿根廷”与“土耳其”；二是紧急加息能有效遏制资本流出压力上升，确保本国货币汇率趋稳。 “不少跟随美联储紧急加息的一些新兴市场国家已经饱受货币大幅贬值之苦。”对冲基金MKS PAMP分析师Sam Laughlin向记者透露。以印尼为例，美元加息升值导致经常项目账户赤字持续扩大，令印尼盾兑美元汇率今年以来跌幅超过8%，沦为今年以来亚洲跌幅第二的新兴市场货币。 “若印尼央行不采取紧急加息措施坐视印尼盾持续贬值，很可能会导致整个国家信用评级被下调，到时印尼金融市场动荡还将进一步加剧。”他分析说。因此印尼央行从5月中旬以来连续5次加息，将基准利率调高150个基点，并动用10%外汇储备干预汇市以稳定印尼盾汇率。 不过，这些举措未必能有效遏制对冲基金针对印尼等新兴市场国家货币的沽空套利潮。 “事实上，针对新兴市场国家加息举措，对冲基金们已找到新的沽空策略——先通过持续推高全球原油价格突破90美元，导致新兴市场国家经常项目账户赤字持续扩大与通胀压力骤增，即便这些国家持续跟随美联储加息，也无法阻止全球资本押注这些国家货币大幅贬值的投机热情。”上述美国对冲基金经理分析说。这也是不少对冲基金对美联储主席鲍威尔辟谣“加息周期进入尾声”感到特别兴奋的主要原因之一，因为这意味着这些新兴市场国家一旦不跟随美联储加息，导致国内通胀与外贸赤字压力双双升温，等于给他们增加了一个炒作沽空货币套利的绝佳题材。 多位美国对冲基金经理透露，当前印尼卢比、土耳其里拉、印尼盾等新兴市场货币之所以没有随着美联储鹰派加息而大幅下跌，主要原因是对冲基金将大量资金先用于买涨原油期货，等待时机成熟再转手沽空新兴市场货币套利。（编辑：林虹）[详情]
美联储乐观预计美国经济 首次删除“仍然宽松”措辞 本报记者 张涵 北京报道 北京时间9月27日凌晨，美联储宣布加息25个基点，这一预期中的调整是年内第三次，也是自2015年开启货币政策正常化进程以来的第八次加息。 在标志着“宽松”货币政策时代结束的政策声明中，美联储决策者将联邦基金目标利率上调25个基点，至2-2.25%区间。 鲍威尔表示，本次决策一个最核心的基础是对美国经济的预估。他认为，美国经济至少还能再成长三年，因此将保持收紧货币政策不变，预计将保持到2021年。 但与此同时，本次的声明中却首次删除了“货币政策立场仍然宽松”的表述，使市场判断加息周期可能已经进入末期。 完全符合预期的加息结果使得全球市场对美联储的反应在可控范围之内。 加息决定公布后，美国股市上涨，主要股指触及盘中高点，美债收益率下滑。不过在鲍威尔讲话之后，美股由涨转跌，美债和美元走势震荡。但截至发稿，美股隔夜已经收复了前一日的失地。 从全球市场来看，亚太地区收盘微跌，欧洲市场的动作不大。而除了黄金之外，商品类资产出现小部分下跌。市场认为，加息将使得以债券为主的品类获得更多的吸引力。 “美联储似乎已经更加坚信有必要持续升息至中性利率水平上方。只要失业率继续下降，我看不到放缓升息步伐的理由”，野村证券固定收益策略师Tomoaki Shishido表示。 删除“宽松”表述 美联储货币政策委员会FOMC在为期两天的会议后公布了最新的货币政策声明，其中最重要的变化是删除了“货币政策立场仍然宽松”的表述。有分析认为，放弃“宽松”一词，可能意味着美联储本轮加息周期接近尾声。 不过，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，删除该表述并不意味着货币政策正常化进程有任何变化。“相反，这表明政策正在按照我们的预期进行。”他说。 美联储预计今年经济增长3.1%，快过之前的预期，料美国经济至少在未来三年继续适度扩张，失业率保持低位，通胀稳定在联储2%目标水准附近。 美联储在声明中弃用了“宽松”措辞后，也没有使用其他描述。自美联储2015年底开始加息以来，该措辞变得越来越不确切，去除该措辞意味着美联储目前认为利率接近中性。 “市场似乎正在庆祝美联储紧缩周期的结束，”State Street Global Advisors的首席投资策略师Michael Arone分析指出，“我认为，美联储和鲍威尔并不希望市场将‘宽松’的删除视为紧缩即将结束的信号，这只是市场对它的一种解读。” 杰富瑞（Jefferies）首席货币市场经济学家Tom Simons也表示，美联储似乎并未改变信号。“对我而言，市场似乎正在试图弄清楚它应该走向何方，出现混乱正是源于这样一个事实：美联储的信息事实上并没有真正发生变化。”他说。 根据最新的点阵图，联邦公开市场委员会的成员并没有改变他们的长期预测，仍然预计2018年加息四次（重申12月加息预期），2019年再加息三次，2020年加息一次。中值预测显示，2018年底联邦基金利率料为2.375%，2019年底为3.125%，2020年底为3.375%，2021年底为3.375%。美联储还首次公布了2021年的经济预测，预计经济增速为1.8%，失业率预期为3.7%，PCE通胀率为2.1%。更长期的PCE通胀率中位数预期保持不变为2.0%。 美联储对经济前景更为乐观，鲍威尔表示，美国经济表现强劲，失业率处于低位，就业人数上升，薪资也在增长；美联储正逐步加息至正常水平，这有利于维持经济增长。不过，鲍威尔也指出，并非一切都很完美，不是所有美国人都从中受益。美联储正竭尽所能，以维持经济的强劲表现。 此外，鲍威尔强烈反对削弱美联储的危机应对能力，称美联储将不时调整长期预期，并且不认为长期中性利率会大幅上升。鲍威尔指出，金融环境很重要，部分资产价格处于历史性区间的上端。目前金融领域的脆弱性是温和的，但需要警惕脆弱性的累积。 影响减弱 加息决定公布后，美国股市上涨，主要股指触及盘中高点，美债收益率下滑。不过在鲍威尔讲话之后，美股由涨转跌，美债和美元走势震荡。 三十年期美债收益率盘中触及3.249%高位，创下四个月新高；十年期美债收益率在加息决议公布后一度触及3.113%，创出5月以来的高位；两年期美债收益率触及2.847%，刷新2008年6月以来的最高纪录。两年期和十年期美债收益率利差一度缩窄至23个基点，距离倒挂已经不远。 联邦基金利率期货市场的加息预期基本没变，12月再加息一次的概率接近80%，最近一周变化都不大。到2019年6月之前再加息三次的可能性维持在32%，与FOMC声明公布前一样，这代表债市交易员没有因声明和经济预估变化而大幅偏离既有立场。 从日间较为温和的国际市场反应来看，美国 Horizon Financial 首席经济学家陈凯丰认为，随着美联储的继续加息进程，以及资产负债表的缩减，对于全球金融市场的流动性的减少已经开始体现“降温”作用。 他认为，虽然目前的美国企业的盈利能力较好，但是，全球经济增长减缓最后一定会影响到美国经济。特别是美国这一轮的减税政策的刺激效果将会在2019年-2020年左右衰竭，美国经济在今后两年将很有可能在高点上回落。投资人有必要未雨绸缪，开始规划分散风险，减少风险敞口，增加对冲避险，应对下一步的经济增长减缓和流动性收缩。 （编辑：林虹）[详情]
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