play
新浪财经讯 券商财富管理创新峰会暨第五届券商APP风云榜颁奖盛典1月8日在北京举行，逾50家券商一线业务大咖齐聚，共议科技赋能、智慧转型。天风证券非银行业首席分析师夏昌盛发表演讲。
过去券商ROE处于下降水平，里面有两个方面的原因，一是各种轻资产业务，随着竞争非常激烈，轻资产业务ROE是在往下的，券商重资产业务，券商资金应用是以债券业务为主，这些业务很难让券商提高，但这些业务的利差跟银行和租赁和保险相比没有任何优势，但银行保险的杠杆背书在十倍以上，券商是三到四倍的杠杆，导致政权行业的ROE比其他行业目前水平要低很多。而且我们知道，股票质押业务蕴含着很大的信用风险，一方面是轻资产业务竞争加剧带来的压力，另一方面是在重资产方面以债券为主，没有培养起自己的核心能力，杠杆倍数比较低的情况下，ROE就会处于比较低的水平，这些年处于下降通道。
表象背后的原因就是证券公司所谓的核心能力缺失，券商应该具备什么样的核心能力？我们认为一定是服务实体经济，对企业来说，伴随企业全球期的正常，提供全周期的综合五，对个人来说，今天的主题财富管理。基于一系列分析，我们觉得证券公司未来业务亮点应该来自于三个方面，第一方面是我们明确强调的，投行+PE模式，第二是今天咱们讨论的财富管理，第三是衍生品业务，这三个业务是券商接下来的亮点。
简单看一下对于2020年市场的看法，2020年IPO里面的科创板业务都会有很好的发展，预测会有160家企业在科创板上市，募集资金9亿的话，募集资金规模达到1440亿。这个数字占整个政券行业营业收入的比例低，投行业务最核心的一点是很多业务的入口，从科创板各家项目储备来看，头部集中是非常明确的，研究核心包括跟客户交流的核心，比其他券商在这方面的优势要大很多。中信证券、华泰、中金公司、中信建投。这四家公司在并购充足业务上分别排在1-4的位置。
我们认为未来券商一个新的商业模式，或者说未来券商核心提高ROE的机会，就是来自于投行+PE模式，说实话也是天风证券在战略方面的选择。一家券商能否提升ROE，首先取决于杠杆倍数能不能加上去，杠杆倍数加上去一定不是靠债券投资项目，要靠股权投资项目，要看券商会不会花大力气通过研究所和投行获取各个行业里面的优质股权项目。通过自有资金或者合作伙伴资金，对这些项目直接进行投资，来获取投资收益。机构业务天风证券概括起来叫做“抓两头促中间”，所谓两头一方面是研究所，另外一方面是资金，通过研究所作为业务获取触角，自有资金投进去，然后来获得投资收益。另外在整个过程当中，可以促进中间各种投行牌照类业务的发展，叫做抓两头促中间的机构业务模式。
随着科创板在2019年的推出，包括科创板跟头制度，新的模式已经开始产生了业绩，随着股权投资规模以及股权投资收益率的不断提升，对于券商利润影响会变得越来越大。我们简单对2020年做了测算，测算结果是假设2020年160家科创板企业上市，整个科创板城乡收入和科创板跟投的收益，能够为行业贡献50亿的净利润，在预估2020年净利润比例是4%。这里面存在比较大的分化，对于同行业务占比高公司，科创板业务多的公司管，受到影响程度会大很多。最大的两家公司是中金公司和中信建投，中金公司利润幅度达到16%，中信建投达到7%。
券商要开展投行+PE的模式，资产端的风险会变大很多，我们的观点是只有投行和投资这些业务调线都很强，并且这些业务调线之间能够协同比较好的券商，才有可能做好这个事情。如果实力不强，定价能力、风险管控能力、资源获取能力，不够强的公司，或者协同没有本身做好的公司，反而还会承担更多的风险，这也是未来证券公司分化的更加核心的来源。监管对证券公司处罚力度的加大，证券公司担负的责任越来越大，有能力就会越来越好，没有能力就面临更大的风险。这就是我今天跟大家分享核心的观点。就跟大家汇报到这儿，谢谢大家！非常感谢！
责任编辑：陈悠然 SF104
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
