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宏观周报:货币政策与流动性观察-跨季后流动性大幅回笼，资金面均衡偏紧

跨季后流动性大幅回笼，资金面均衡偏紧

海外方面，海外方面，上周（10月7-13日）全球主要央行货币政策无重大变化。联邦基金利率期货定价显示，市场认为美联储在11月FOMC降息25BP的概率为89.5%，维持利率不变的概率为10.5%。

国内流动性方面，上周流动性总体结构性偏紧，临近周末有所缓和。节后央行大幅回笼跨季/跨节流动性，叠加资金流入股票市场等因素扰动，资金利率总体偏高且银行-非银流动性分层较明显。国信货币政策力度指数较前一周（9月30日-10月6日）下降0.22，位于103.08。其中价格指标贡献7.8%，数量指标贡献92.2%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后R加权利率偏离度和DR加权利率偏离度（相较同期限OMO）下行支撑，R001利率和同业存单加权利率偏离度（相较MLF）上行拖累。数量上，央行上周公开市场操作对指数形成拖累。

央行公开市场操作：上周（10月7日-10月13日），央行净投放流动性-13250.0亿元。其中：7天逆回购净投放-240.0亿元（到期3941.0亿元，投放3701.0亿元），14天逆回购净投放-13010.0亿元（到期13010.0亿元，投放0亿元）。本周（10月14日-10月20日），央行逆回购将到期3701.0亿元，其中7天逆回购到期3701.0亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（10月14日）央行7天逆回购净投放195亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为3896.0亿元。

上周银行间市场质押回购平均日均成交7.67万亿，较节前（9月23日-9月29日）增加1.47万亿。隔夜回购占比为75.2%，较节前（74.2%）增加0.9pct。

债券发行：上周政府债净融资3012.0亿元，本周计划发行3441.4亿元，净融资额预计为801.0亿元；上周同业存单净融资-2201.6亿元，本周计划发行215.2亿元，净融资额预计为-4949.4亿元；上周政策银行债净融资1000.0亿元，本周计划发行160.0亿元，净融资额预计为80.0亿元；上周商业银行次级债券净融资5.0亿元，本周计划发行0亿元，净融资额预计为0亿元；上周企业债券净融资275.7 亿元（其中城投债融资贡献约4.81%），本周计划发行807.1 亿元，净融资额预计为-2147.6亿元。

汇率：上周五（10月11日）人民币CFETS一篮子汇率指数较国庆前一个交易日（9月30日）上行0.98至99.34。同时，美元指数较前一周（10月4日）上行2.17，位于102.93；美元兑人民币在岸汇率上行0.05，位于7.07；上周四（10月10日）离岸汇率较前一周（10月3日）上行0.03，位于7.07。

风险提示：海外市场波动，海外经济进入衰退。

传媒互联网周报：豆包AI耳机发布，海内外AI视频应用进展迅速

传媒板块本周表现：行业下跌8.39%，跑输沪深300，跑输创业板指。本周（10.4-10.11）传媒行业下跌8.39%，跑输沪深300（-3.25%），跑输创业板指（-3.41%）。其中涨幅靠前的分别为智度股份(8.900, -0.22, -2.41%)、兰生股份(8.090, -0.15, -1.82%)、盛通股份(12.360, 0.07, 0.57%)等，跌幅靠前的分别为华闻集团(2.870, -0.08, -2.71%)、福石控股(6.550, -0.21, -3.11%)、果麦文化(29.850, -0.65, -2.13%)、唐德影视(10.140, -0.36, -3.43%)等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第28位。

重点关注：字节AI耳机发布，AI视频应用进展迅速。1）10月3日，ChatGPT母公司OpenAI宣布已筹集到66亿美元的新资金，估值达到1570亿美元；2）10月10日，字节跳动豆包发布首款AI智能体耳机Ola Friend，该耳机现已在各大电商平台开启预售，售价1199元，10月17日正式发货。该耳机接入豆包大模型，可为用户提供信息查询、旅游出行、英语学习及情感交流等场景的帮助。3）10月8日，国产AI视频模型潞晨Vedio Ocean发布更新，文生视频的效果大幅提升，此外还支持图生视频和角色视频生成。

本周重要数据跟踪：10月电影票房突破21亿元，国庆档期电影票房21.05亿元。1）本周（10月5日-10月11日）电影票房8.27亿元。票房前三名分别为《志愿军:存亡之战》（34,466.21万，票房占比41.60%）、《浴火之路》（14,064.49万，票房占比16.90%）和《熊猫计划》（10,375.73万，票房占比12.50%）；2）综艺节目方面，《喜剧之王单口季》、《披荆斩棘第四季》、《花儿与少年第六季》、《心动的信号第七季》和《战至巅峰第三季》排名居前；3）游戏方面，2024年8月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、腾讯《‌PUBG MOBILE》和动视暴雪 & 腾讯《使命召唤手游》。

投资建议：景气与估值有望底部持续修复，长期看好新科技带动下的板块机遇。1）景气度有望底部持续改善，游戏板块推荐恺英网络(17.160, -0.41, -2.33%)、巨人网络(16.130, -0.28, -1.71%)等标的；中秋档票房接近4亿、国庆票房超21亿，关注供给恢复之下的影视板块底部复苏可能，推荐渠道（万达电影(11.120, -0.14, -1.24%)、猫眼娱乐）以及内容（光线传媒(23.180, -0.95, -3.94%)、华策影视(8.010, -0.25, -3.03%)）；媒体端关注经济底部向上带来的广告投放增长（分众传媒(6.560, -0.17, -2.53%)、芒果超媒(27.720, -0.16, -0.57%)、哔哩哔哩等）；IP潮玩推荐泡泡玛特、姚记科技(27.920, -0.86, -2.99%)等；同时从高分红、低估值角度关注出版板块。2）OpenAI估值达1570亿美元、字节豆包推出AI智能体耳机Ola Friend、国产AI视频模型潞晨Vedio Ocean发布更新，大模型加速发展带动AIGC应用端向上机会，重点把握IP、大模型及应用环节（具体标的见正文投资建议部分）。

风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险等。

证券分析师：张衡（S0980517060002）；

陈瑶（金麒麟分析师）蓉（S0980523100001）

食品饮料行业10月投资策略及三季报前瞻：双节动销平淡，白酒渠道进入去库存阶段

白酒：双节整体消费氛围弱于去年，行业进入渠道去库存阶段。今年中秋、国庆相距较远，消费氛围弱于往年，中秋礼赠及宴请需求下滑较多，国庆动销环比改善，拉通双节动销下滑双位数。分价位看，大众价位白酒需求韧性较强，高端有所回补，次高端延续压力。分区域看，安徽四川表现好于江苏河南河北山东等，华北地区降频降级现象体感较重。分公司看，具有强势品牌力的单品表现较优，如五粮液(134.800, 3.12, 2.37%)迎驾今世缘(53.250, 2.16, 4.23%)等。9月底积极性政策催化下白酒板块股价反弹40%，估值端率先修复，我们认为行业需求压力或将延续到明年春节，上市公司预计在三季报-四季报集中体现基本面压力。

大众品：消费需求仍待改善，动销表现分化。近期宏观政策加码，关注需求边际改善及行业格局变化。啤酒：双节动销反馈偏淡，政策加码有望促进啤酒行业企稳改善，坚守高业绩确定性个股，短期把握超跌龙头估值修复。第三季度弱需求延续，但随着基数走低，多数啤酒企业销量同比降幅环比上季度收窄。餐饮、夜场等现饮渠道景气度仍在底部运行，但无碍啤酒企业积极把握非现饮渠道的增量及高端化机会，故行业整体高端化节奏确有放缓，但次高档8-10元仍具备相对韧性。国庆长假啤酒消费反馈偏淡，一方面积极的宏观政策传导至消费力的提升还需要一定的时间，另一方面，啤酒行业已转入淡季。整体看，当前市场对下半年啤酒龙头的业绩表现预期不高，而当下宏观政策已明确发力，明年随着需求逐步改善，啤酒行业有望在健康的库存水平、低销量基数之上迎来修复弹性。区域型啤酒龙头燕京啤酒(11.940, 0.13, 1.10%)、珠江啤酒(9.800, 0.11, 1.14%)2024年全年基本面稳健，继续推荐具备α属性的燕京啤酒；当前市场预期好转，估值修复途中重点关注此前超跌的华润啤酒、青岛啤酒(70.470, -0.18, -0.25%)。

乳制品：双节动销环比略有改善，政策加码有望改善长端渗透率，建议关注低估值+高股息的龙头乳企。近期农业农村部等七部门联合印发通知稳定肉牛奶牛生产，通知其中要求，促进牛肉牛奶消费，科学宣传展示鲜牛肉、鲜牛奶品质和营养价值，推广“学生饮用奶”，鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式，拉动牛奶消费。H2以来龙头库存去化甩清包袱，中秋国庆双节动销反馈较好，龙头乳企双节液奶或小幅增长，结构环比亦有提升；且Q3青贮采购或迎新一轮中小牧场出清。供需最差时点已过，短期动销修复，长期政策加码有助于液奶渗透率提升，推荐上，当前龙头乳企伊利蒙牛飞鹤估值较低具备安全边际，建议紧盯需求复苏和上游供需平衡。饮料：挤压式扩容贯穿全年，但旺季过后竞争有望边际转弱。紧握全国化加速的东鹏、坚持经营质量提升的康统、旺季后经营企稳的农夫。行业从疫情全面放开第一年的红利共荣，到今年巨头挤压式扩容，市场边际关注点也从景气度到竞争格局，龙头公司通过扩消费人群、抓出行渠道、大规格延伸等驱动成长。国庆动销反馈9月东鹏延续动销依然高增；农夫瓶装水和东方树叶环比均有所恢复；康统即饮茶仍维持景气。建议景气中择优α，同时珍惜优质企业回调后的布局机会。

餐饮供应链：餐饮需求短期高峰，政策加码预期修复，关注旺季动销边际改善。虽然2024年以来餐饮整体表现较为疲弱，但是在假期刺激之下餐饮行业有所受益，上游产生短期备货小高峰。9月下旬政策加码，各地陆续出台消费券措施，有望带动预期逐步修复。双节备货产生阶段性高峰，B端餐饮在假期旅游出行、宴席场景带动下产生较好恢复。由于9月双节集中备货，行业库存水平略有增加。随着板块逐步进入旺季，但是居民消费力尚处于修复阶段，市场竞争加剧态势延续。龙头淡季积极修炼内功，叠加各地出台消费券促餐饮等措施，基本面修复确定性较高。建议关注基本面稳健、估值具有性价比的行业龙头。

休闲食品：渠道谨慎备货礼盒产品，零食企业间表现仍有分化。渠道反馈双节礼盒备货谨慎、客单价略有下移，但仍有部分企业处于渠道及品类红利期，企业间表现延续分化态势，核心看渠道拓展进展以及核心产品的渗透能力。头部企业凭借较强的渠道拓展能力、品类品牌的渗透能力，收入维持较高增速；部分公司内部或渠道库存调整结束，第三季度恢复增长态势或增速改善。展望明年，1）我们预计当前受需求压制较大的公司有望迎来业绩改善，重点关注洽洽食品(25.900, -0.13, -0.50%)；2）主打“高性价比” 的量贩零食、新媒体电商渠道的发展仍值得重点关注，在部分渠道商的价格战加剧的背景下，我们认为具备细分品类绝对龙头、渠道均衡布局特征且渠道能力较强的企业有更强的风险抵御能力。

风险提示：宏观经济增长动力不足导致需求持续偏弱；行业竞争加剧导致企业盈利能力受损；地缘政治冲突等因素导致原材料成本大幅上涨；食品安全事故导致消费品企业品牌形象受损；市场系统性风险导致公司估值大幅下降。

证券分析师：张向伟（S0980523090001）；

杨苑（S0980523090003）；

柴苏苏（S0980524080003）；

联系人：张未艾、王新雨

食品饮料周报（24年第42周）：部分酒企放缓市场节奏，餐饮供应链或将率先受益政策催化

本周（2024年10月7日至10月13日）食品饮料板块-7.52%，跑输上证指数3.96pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为万辰集团(86.890, -6.31, -6.77%)、西部牧业(9.130, -0.18, -1.93%)、舍得酒业(54.500, 0.10, 0.18%)、东鹏饮料(228.950, -0.05, -0.02%)和天味食品(12.810, 0.21, 1.67%)。

白酒：板块股价回调，关注三季报基本面质量。短期需求压力客观存在，酒企聚焦组织优化和品牌建设。五粮液10月8日公告总经理换新，华涛接任蒋文格担任股份公司总经理，华涛现任宜宾市城市和交通建设投资集团有限公司党委书记兼董事长，预计后续主要负责公司生产经营事宜，本次人事调整有望促进治理结构改善。老白干酒(18.440, 0.03, 0.16%)10月10日公告拟吸收合并全资子公司丰联酒业（对报表端无影响），本次吸收合并压缩股权层级，有利于提升管理效率。本周飞天茅台批价下跌，普五、国窖批价持平。据公众号“今日酒价”，2024年10月13日原箱茅台批价2300元/瓶，较上周下跌130元；散瓶茅台批价2240元/瓶，较上周下跌70元，虹吸效应下旺季后消费需求回落，叠加国庆节后部分地区发货，本周批价下降较多。本周普五批价930元/瓶，较上周持平，高度国窖1573批价870元/瓶，较上周持平。本周白酒指数下跌8%，板块进入情绪面与基本面博弈阶段。个股推荐方面，优选业绩能见度较高的五粮液、贵州茅台(1521.000, 15.02, 1.00%)，今年业绩兑现确定性较强、品牌势能向上的迎驾贡酒(57.820, 2.99, 5.45%)、今世缘等，以及改革成效逐步显现、股息率性价比较高的口子窖(36.090, 0.16, 0.45%)，关注积极去化渠道包袱、右侧弹性较大的泸州老窖(131.410, 5.23, 4.14%)、山西汾酒(205.470, 4.59, 2.28%)。

大众品：双节表现分化，政策加码预期修复，餐饮供应链或将率先受益。啤酒：双节动销反馈偏淡，政策加码有望促进啤酒行业企稳改善，坚守高业绩确定性个股，短期把握超跌龙头估值修复。速冻食品：餐饮需求短期高峰，关注旺季动销边际改善。休闲食品：渠道谨慎备货礼盒产品，零食企业间表现仍有分化。调味品：双节餐饮渠道表现较好，政策加码预期修复。乳制品：龙头乳企双节合计小幅增长，政策加码有望改善长端渗透率。软饮料：旺季过后竞争有望边际转弱，龙头东鹏业绩预告再超预期。

风险提示：需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。

证券分析师：张向伟（S0980523090001）；

杨苑（S0980523090003）；

柴苏苏（S0980524080003）；

联系人：张未艾、王新雨

轻工制造行业周报（24年第42周）：海外浆厂供给扰动，政策提振关注顺周期龙头

本周研究跟踪与投资思考：国内政策加速落地，关注轻工板块低估值的地产链与顺周期龙头白马；近期海外浆厂预期减产限产，供应端形成利好支撑，10月旺季包装纸企提涨初步落实；海外美国家具销售延续弱复苏，库存底部持稳，期待降息提振家具等后周期品类销售以及出口美国的需求弹性。

近期政策密集出台，关注板块低估值顺周期龙头。9月24日以来，降准降息、降存量房贷利率、统一房贷最低首付比例与促消费等多项重磅政策密集出台，政策端持续发力，释放力促稳增长与扩大内需的积极信号。当前家居龙头经历深度回调，在政策托底下存在估值与业绩的双重修复机遇；顺周期属性强的造纸包装、民用电工龙头等同样有望迎来需求回暖，关注轻工板块地产链与顺周期龙头白马的布局价值，估值低位、经营韧性较强，政策催化短期估值修复，中长期关注基本面改善预期。

海外浆厂预期减产限产，10月包装纸提涨基本落地。9月23日，芬林芬宝年产69万吨针叶浆Joutseno纸浆厂由于屋顶结构存在坍塌风险预计停产2个月；10月4日，Suzano宣布其2024年商品浆产量将减少4%。10月12日UPM新一轮针叶浆提价20美元/吨，外盘价格有报涨意向，有望支撑纸浆上涨走势。9月底以来山鹰、玖龙与世纪太阳等多家基地宣布调涨包装纸价格30-50元/吨，成本压力下包装纸企涨价意愿强烈，截至10月14日，箱板纸、瓦楞纸出厂价分别为4690元/吨、3185元/吨，均较月初上涨30元/吨，规模纸企提涨计划基本落实。Q4为传统消费旺季，电商节以及元旦、春节等传统节日较为集中，需求面存利好支撑，有望带动箱板瓦楞纸消费量增长。

8月美国家具销售弱复苏，库存规模底部持稳。8月美国家具及家居摆设批发商销售额同比-3.3%，家具及家用装饰店销售额同比-0.7%，美国家具零售仍相对偏弱，但批发商销售自5月环比改善，零售降幅已相较年初收窄12.8pct，线下需求延续复苏。库存方面，7月美国家具类零售库销比降至1.55，反映走货速度有所加快，8月家具及家居摆设批发商库销比1.90，仍处于高位。当前美国已开启降息周期，有望带来美国地产底部回暖，提振家具等后周期品类销售以及出口美国的需求弹性。

重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-7.01%，周相对收益-3.75%。家居板块：8月家具类零售额同比-3.7%，7月建材家居卖场销额同比+8.3%；上周TDI国内现货价上涨250元/吨，软泡聚醚市场价上涨25元/吨。浆价纸价：上周外盘针、阔叶浆报价持平；内盘针叶浆上涨50元/吨、阔叶浆持平；上周废纸现货价下跌4元/吨；成品纸方面，上周双胶纸市场价持平、白卡纸下跌100元/吨，瓦楞纸、箱板纸均上涨30元/吨。地产数据：8月我国商品房住宅新开工/竣工/销售面积分别同比为-17.0%/-33.9%/-12.6%，9月30大中城市商品房成交面积同比-32.4%，9月二手房成交面积同比+3.4%。出口数据：8月我国家具与纸制品出口额增速分别为-4.0%/+1.9%。

投资建议：随着地产利好及促消费政策加码，看好家居龙头经营与估值修复，重点关注欧派家居(63.630, 0.48, 0.76%)/索菲亚(17.040, 0.10, 0.59%)/顾家家居(27.560, 0.18, 0.66%)/公牛集团(76.680, 0.04, 0.05%)；关注需求旺季带来的纸浆共振，重点推荐太阳纸业(14.540, 0.22, 1.54%)，推荐3C旺季催化的精品纸包装龙头裕同科技(25.890, 0.33, 1.29%)；文娱板块重点推荐传统主业稳健、新业务快速成长的晨光股份(27.850, 0.07, 0.25%)；出口链关注跨境电商出海标的，重点推荐海外仓业务带动二次增长的乐歌股份(16.880, -0.36, -2.09%)。

风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。

证券分析师：陈伟奇（S0980520110004）；

王兆康（S0980520120004）；

邹会阳（S0980523020001）；

联系人：李晶

电力设备新能源2024年10月投资策略：电网投资迎接新周期，全球储能装机有望迎来爆发

航运：油运方面，当前已经进入了由淡转旺的时间点，但是本周运价出现了小幅回落，主因中东地缘政治问题忧虑被暂时缓解以及中国财政政策预期的降温，但考虑到年内供给增量有限且全球原油库存均处相对低位，我们认为2024年油运旺季的运价表现值得期待，继续看好油运龙头的业绩弹性，推荐中远海能(11.530, 0.31, 2.76%)、招商轮船(6.370, 0.11, 1.76%)、招商南油(3.060, 0.00, 0.00%)。集运方面，本周各大航商开启提价，为年末的欧线长协谈判做准备，但是提价能否成功仍将取决于需求、停航控班幅度、船东信心等多个因素，我们认为，由于行业的供给相对过剩，且前期的供给侧扰动带来了年内运价高景气，当前行业运价或仍存较大压力。

航空：由于国庆节假期结束，本周整体和国内客运航班量环比有所下滑，整体/国内客运航班量环比分别为-2.8%/-3.4%，相当于2019年同期的105.8%/111.6%，国际客运航班量环比下降0.8%，相当于2019年同期的79.7%，近期国际油价小幅低于去年同期水平。国庆节期间民航数据呈现量增价降的态势，根据交通运输部数据，国庆节前六天民航客运量同比2023年增长12.7%，相较2019年增长22.0%；根据航班管家数据，2024年国庆假期国内机票（经济舱）均价845元，较2023年同比下降15%，与2019年相比上升3.8%。

快递：本周，顺丰控股(42.140, -0.23, -0.54%)为了提高股东回报，发布了中期及特别分红，1）公司拟提高现金分红频次，实施2024年中期分红，分红比例为40%；2）公司拟在港股发行上市完成前，对全体A股股东实施一次性的特别现金分红，预计特别分红总额约48亿元，因此，以现在股价测算，2024年公司股息率将超过4%。通达兔竞争层面来看，在监管层反内卷的指导下，9月1日以来，快递产粮区加盟商在义乌、潮汕、深莞等地区针对不同客户均实现了不同幅度的提价，由于此次涨价是政策推动、加盟商自发响应以及叠加旺季契机，涨价持续性较好促使涨价已经传导至总部，快递总部9月也陆续收紧了产粮区的返利政策，四季度通达兔上市公司的盈利能力有望企稳回升。

物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上看好德邦股份(14.500, 0.38, 2.69%)，在宏观经济增长乏力以及消费疲软的背景下，公司二季度收入增速环比有所下滑，但公司积极应对环境变化，通过调整价格策略、产品创新以及运营模式变革，保证了快运核心业务（剔除京东物流的贡献）的稳健增长。今年二季度德邦和京东快运两张网络的融合项目加速推进，分拨中心已经从去年底的190个减少至今年年中的165个，我们预计下半年京东物流贡献的关联业务有望贡献增量利润。我们认为公司2024年仍然有望实现20%以上的利润增长，目前仍然具备投资价值。2）另自下而上推荐嘉友国际(15.830, -0.11, -0.69%)，嘉友国际中报实现归母净利7.6亿元，同比增长50.7%，且员工持股彰显信心，2024-2026年的净利润目标分别为15.6亿元、21.0亿元、26.3亿元，同比分别增长50%、35%、25%。我们认为，公司“轻重结合”的资产布局模式，以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强可复制性，看好公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。

基础设施：第二十届中央委员会第三次全体会议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，《决定》中提出，1）推进能源、铁路、等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革；2）深化综合交通运输体系改革，推进铁路体制改革。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。

证券分析师：罗丹（S0980520060003）；

高晟（S0980522070001）

社会服务行业-连锁餐饮专题报告：促消费政策接踵而至，板块优选高效能龙头

连锁餐饮行业:下沉城市系行业增长中坚，降本增效成核心议题。收入端看，国家统计局数据显示，自2024年3月起餐饮收入同比增速环比逐月走低，截至2024年8月，餐饮收入累计同比增速仍领先于社零总额增速，餐饮行业呈现一定韧性。分企业类型看，限额以上企业餐饮企业（年营收200万元以上）收入增速回落更快，预计其更多承接商务宴请、家庭聚会等受宏观环境影响较大的用餐场景。分城市层级看，一线城市北京、深圳受冲击更为明显，北京自2024年3月累计收入同比增速转负，而重庆、成都等新一线城市则逆势持续增长，下沉城市成增长中坚。盈利端看，北京统计局数据显示2024年1-3月法人单位餐饮亏损4.54亿元，同比-169%，但自2024年3月后月度利润扭亏为盈，展现向好趋势，2024年1-8月法人单位餐饮利润总额为7.5亿元，同比-72%降幅持续收窄，餐饮企业降本增效效果逐渐显现。展望未来，当前消费环境下，下沉城市扩张+布局高性价比价格带（21-40元）预计仍系行业未来发力方向。

板块走势复盘：同店数据承压及行业低价竞争等因素扰动，年初至9月24日A+H餐饮板块承压走低，仅部分餐饮龙头特海国际（股价涨+31%）、海底捞（+9%）依靠品牌势能、控费增效等跑出正收益；9月24日起，国内促消费政策组合拳陆续出台，餐饮板块情绪回暖、股价强势反弹，前期超跌餐饮个股海伦司、呷哺呷哺、九毛九分别涨超85%/71%/69%，海底捞、百胜中国等龙头亦取得不俗涨幅。

上市连锁餐饮公司2024年的三大趋势。1）同店销售普遍面临压力，提升产品性价比寻求破局。2024上半年品牌同店销售普遍承压下滑，降幅在4-43%之间，仅极个别品牌如海底捞同店维持增长。同店承压环境下，连锁餐饮品牌均选择加大折扣力度或推出低价新品以提振客流（客单价普遍同比降低5-10%），举措推出后海底捞、肯德基同店销售边际复苏。2）扩张策略归于谨慎，头部品牌借力加盟商。2020-2023是上市连锁餐饮品牌的快速跑马圈地期，但进入到2024年，品牌门店扩张节奏逐渐趋于谨慎、部分品牌下调全年扩张计划。头部品牌也逐渐开启加盟模式，海伦司（2023.06）、奈雪的茶（2023.07）、太二（2024.02）、海底捞（2024.03）先后宣布开放加盟。3）板块估值居历史底部，上市公司加大回购分红力度。但从PE-BAND角度看，连锁餐饮上市公司估值水平仍处历史底部区域，2024年以来港股上市餐饮公司纷纷加大回购力度，百胜中国、九毛九、奈雪的茶2024年以来分别回购超7.3%/2.8%/0.6%总股本占比，此外部分公司也提升分红比例，增加了公司投资性价比。

证券分析师：曾光（金麒麟分析师）（S0980511040003）；

钟潇（金麒麟分析师）（S0980513100003）；

张鲁（金麒麟分析师）（S0980521120002）；

杨玉莹（S0980524070006）

电子行业周报：悲观预期反应充分，景气周期与AI创新共振之际保持乐观展望

悲观预期反应充分，景气周期与AI创新共振之际保持乐观展望。过去一周上证下跌3.56%，电子下跌0.02%，子行业中半导体上涨4.36%，光学光电子下跌5.33%。同期恒生科技下跌12.07%，费城半导体、台湾资讯科技上涨2.68%、3.09%。3Q24电子行业关注度走低，市场对于安卓“上半年淡季不淡、下半年旺季不旺”的“全年U型”出货节奏，以及苹果24年“硬件创新小年”，以及半导体“急单增加、订单能见度下降、3Q24行业环比增长预期部分下修”的悲观情景进行了充分定价。在财政宽松预期走强、市场风险偏好上升的背景下，结合经历了充分去库存之后的全球半导体月销量数据的持续改善，以及AI应用催化各类终端创新及换机的产业趋势，我们保持对于“硬科技大年”的乐观展望，后续华为Mate系列新机、纯血鸿蒙、苹果AI Intelligence的正式亮相以及10月底三季报的集中披露都构成板块行情走强的持续催化。

AMD发布新一代AI芯片，预计将于明年一季度供货。当地时间10月10日，AMD在Advancing AI 2024上正式推出搭载新一代AI芯片的GPU AMD Instinct MI325X，预计4Q24正式投产，1Q25开始向客户交付。与上一代相比，配备的HBM由192GB HBM3升级为288GB HBM3E，内存带宽由5.2TB/s提高到6TB/s。为了满足AI计算需求，AMD Instinct产品将一年一迭代，下一代MI350系列将于2025年上市。

村田启动新的硅电容器生产线，主要面向移动手机市场。2024年10月11日，村田制作所宣布，其子公司Murata Integrated Passive Solutions将在法国卡昂工厂启动新的硅电容器生产线。村田在该工厂制造的硅电容器用于可植入医疗系统、电信基础设施和移动电话等要求苛刻的场景，新生产线将主要面向移动手机市场。村田近期承诺向卡昂工厂投资6000万欧元，继续扩产和创新。被动元件作为电子“大米”，库存和交期均已回到健康水位，我们看好上行周期中被动元件厂商alpha凸显。

特斯拉无人驾驶出租车发布，2026或2027年有望大规模投产。10月11日，特斯拉召开主题为“WE,ROBOT”发布会。会上特斯拉无人驾驶出租车Robotaxi正式亮相，该车名为Cybercab，没有方向盘也没有踏板。马斯克表示，特斯拉无人驾驶出租车在2026年或2027年有望大规模投产。此外，完全自动驾驶(FSD)明年将在美国得州和加州实现，特斯拉有数百万辆汽车正在训练中。

10月上旬各尺寸LCD TV面板价格环比持平。据WitsView，10月上旬32/43/55/65寸LCD电视面板价格为34/63/124/171美金，较9月下旬价格环比持平。据TrendForce，10月受面板厂减产以及国内家电以旧换新政策带动，电视面板有望摆脱跌价压力。小尺寸电视面板32/43寸价格跌势近尾声，10月有望持平；中尺寸50/55寸面板供给较多，仍存在跌价可能；大尺寸65/75寸面板在大厂严控10.5代线稼动率背景下10月有望转为持平。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A(4.420, -0.03, -0.67%)等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力。

以旧换新拉动家电市场景气度，功率半导体家电类需求稳中有增。随国庆消费旺季及以旧换新政策拉动，京东数据显示十一期间家电销售额同比增长67%，苏宁数据显示十一期间以旧换新订单同比增长132%。根据产业在线数据，10月空调内/外销排产同比增长5.2%/51.0%，合计增长23.9%；冰箱内/外销排产同比增长3.7%/14.2%，合计增长8.6%；洗衣机内/外销排产同比增长5.8%/5.0%，合计增长5.6%。目前家电内销逐步回暖且外销排产情况较好，相应地功率器件厂商四季度消费端需求有望保持稳中有增。

风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。

证券分析师：胡剑（金麒麟分析师）（S0980521080001）；

胡慧（金麒麟分析师）（S0980521080002）；

叶子（金麒麟分析师）（S0980522100003）；

詹浏洋（S0980524060001）；

李书颖（S0980524090005）；

联系人：连欣然

金融工程日报:市场高开高走，军工、化债概念走强

市场表现：今日(20241014) 市场全线上涨，规模指数中中证1000指数(6507.765, -27.21, -0.42%)(6507.7645, -27.21, -0.42%)表现较好，板块指数中北证50指数表现较好，风格指数中沪深300价值指数(4331.733, 54.64, 1.28%)(0.0000, 0.00, 0.00%)表现较好。行业指数全线上涨，综合金融、计算机、国防军工、房地产、建筑行业表现较好，食品饮料、石油石化、商贸零售、医药、纺织服装行业表现较差。概念指数全线上涨，华为HMS、华为鸿蒙、华为鲲鹏、华鲲振宇、商业航天等概念表现较好，黄酒、PTA、机场精选、免税店、血液制品等概念表现较差。

市场情绪：今日市场情绪较为高涨，收盘时有118只股票涨停，有6只股票跌停。昨日涨停股票今日高开高走，收盘收益为3.61%，昨日跌停股票今日收盘收益为3.42%。今日封板率79%，较前日提升15%，连板率29%，较前日提升16%。

市场资金流向：截至 20241011 两融余额为15801亿元，其中融资余额15716亿元，融券余额85亿元。两融余额占流通市值比重为2.2%，两融交易占市场成交额比重为9.7%。

折溢价：20241011当日ETF溢价较多的是中证A100ETF基金，ETF折价较多的是沪港深创新药ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到11亿元，20241011当日大宗交易成交金额为14亿元，近半年以来平均折价率4.19%，当日折价率为4.62%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为0.31%，近一年以来沪深300股指期货主力合约年化贴水率中位数为1.37%，近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为6.22%，近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为11.20%，当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为10.52%，处于近一年来16%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化升水率为2.93%，处于近一年来78%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为3.07%，处于近一年来70%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为3.07%，处于近一年来85%分位点。

机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是博思软件(20.830, -0.82, -3.79%)、万马科技(43.450, -1.27, -2.84%)、亨通光电(16.050, -0.25, -1.53%)、东亚机械(12.870, 0.18, 1.42%)、安琪酵母(35.320, 0.31, 0.89%)、绿通科技(23.290, 0.34, 1.48%)、当升科技(44.190, -1.78, -3.87%)、协创数据(123.900, 1.30, 1.06%)等，博思软件被74家机构调研。20241014披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是国民技术(27.050, -0.74, -2.66%)、软通动力(67.550, 0.37, 0.55%)、新点软件(38.600, -1.27, -3.19%)、中金公司(35.240, -0.57, -1.59%)、无线传媒(54.250, -1.53, -2.74%)、众鑫股份(42.650, -0.22, -0.51%)、青龙管业(11.580, -0.14, -1.19%)、华丰科技(61.720, -1.08, -1.72%)、天德钰(26.940, -0.40, -1.46%)、爱婴室(20.710, 0.08, 0.39%)等，机构专用席位净流出较多的股票是春秋航空(53.510, 0.68, 1.29%)、小商品城(13.450, -0.15, -1.10%)、天源迪科(15.220, -0.41, -2.62%)、科蓝软件(19.090, -0.71, -3.59%)、浙江东方(7.110, -0.29, -3.92%)、中航电测(72.180, -0.12, -0.17%)、海能达(13.200, -0.36, -2.65%)、珂玛科技(61.850, -1.31, -2.07%)、瑞可达(51.400, -0.36, -0.70%)、和科达(13.410, -0.38, -2.76%)等。陆股通净流入较多的股票是拓维信息(36.340, -4.04, -10.00%)、国民技术、科蓝软件、天源迪科、软通动力、常山北明(24.910, -1.27, -4.85%)、瑞可达、珂玛科技、华丰科技、春秋航空、重庆建工(2.770, -0.04, -1.42%)等，陆股通净流出较多的股票是小商品城、中金公司、海能达、浙江东方、天德钰、新点软件等。