【零售美护纺服】纺织服饰估值专题：顺周期下短期看估值修复弹性，中长期关注强基本面龙头与高股息标的

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

本文来自方正证券研究所于2024年10月08日发布的报告《纺织服饰估值专题：顺周期下短期看估值修复弹性，中长期关注强基本面龙头与高股息标的》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

陈佳（金麒麟分析师）妮 S1220520080002

廖捷（联系人）

一、板块是否修复到位？目前还有多少空间？

此轮牛市启动期纺服板块（2024/9/18-9/30）底部涨幅24%，对比历届牛市全期涨幅仍有一定空间；横向对比看，纺服在历届牛市中整体表现处于中上游水平。从估值水平来看，纺服当前PE-TTM为19x，相比2021/2015/2009牛市高点的20/63/49有差距。当前中性假设看，估值有望修复至过去十年估值中值22x左右，估值修复空间18%；乐观假设下修复至75%分位数28x左右，估值修复空间约51%。

二、怎么看细分赛道的估值修复弹性？

细分板块看，品牌端较制造端估值修复空间及弹性更大，具体为运动>户外>男装>女装>制造。品牌端此前受线下客流疲软影响基本面，估值处于底部，其中运动、户外品类估值中枢与振幅高于其他品类；制造板块因此前基本面良好估值保持较为稳健水平。当前A股男装、女装、家纺、户外、制造PE-TTM分位数分别为7%、49%、4%、27%、56%；港股运动、港股制造分位数约24%、17%。

三、一阶段估值修复后，后市怎么看？

板块整体受货币政策转向驱动估值修复大涨，短期关注估值具备更大弹性的标的，当下估值修复弹性看运动>户外>男装>女装>制造。但后续板块预计将由普涨转为分化。分化因素包括：1）行业属性看，过往优质赛道与行业龙头有望享受更高估值弹性。我们认为，运动行业龙头在这一轮中有望享受更高弹性，关注安踏体育、李宁；2）基本面，货币政策刺激对基本面短期传导作用有限，年内品牌端预计受线下客流疲软影响，仍将有所承压。关注短期基本面仍然向好的申洲国际、华利集团、裕元集团；3）股息率，关注男装板块比音勒芬、海澜之家、报喜鸟、雅戈尔和家纺板块富安娜。

后续关注几大时间点：1）三季报表现。预计制造>运动>男女装趋势有望延续。2）消费及地产积极政策。持续关注国家本轮一揽子刺激政策，家纺板块有望受益于地产政策。3）双十一品牌表现。4）美国大选进度与关税政策，影响制造端后续表现。

风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；纺织制造商订单回暖不及预期。

   方正零售美护纺服团队  

周    昕：五年买方研究经验，两年半卖方经验，深度覆盖医美化妆品零售等消费板块，善于从产业视角自上而下研究。2021-2022年，新财富第一团队成员。

陈佳妮：上海财经大学硕士，中央财经大学学士，曾就职于广发证券，2018年、2019年机构投资者·财新大中华最佳分析师评选博彩、住宿与休闲业内地榜单第一名。2019年新财富最佳海外研究（团队）第四名。

谷寒婷：浙江大学硕士，五年大消费研究经历，深入研究医美&化妆品行业，前瞻洞察产业新趋势，2022年新财富入围团队成员。

廖   捷：华东理工大学经济学本硕，2023年加入方正证券，主要覆盖纺织服装行业。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP