中信证券，历史新高！这次券商板块还能走多远？

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　　每经记者 王砚丹    每经编辑 彭水萍

　　中信证券，历史新高！

　　2024年10月9日，中信证券开盘后出现极短时间震荡下探，随后重新向上反攻，一举突破2015年4月创出的每股31.35元历史高点（该股价为前复权价格，因中信证券上市时间长，各交易软件或略有不同）。

　　券商板块是牛市旗手，“券商一哥”中信证券创出历史新高更是标志性事件。但对于投资者而言，历史新高往往也意味着纠结：到底是解套盘全部出清打开了上涨空间，还是意味着风险来临？早盘多只券商股震荡低开也正因为此。因此《每日经济新闻》对十年前中信证券走势进行复盘，希望能对投资者有所启发。

　　中信证券上一轮作为牛市旗手，要追溯到2014年。

　　2014年年底，经过前期的调整，A股市场情绪逐渐回暖，投资者对未来的经济前景和政策效果持乐观态度。中信证券带领券商板块放量大涨，极大激活了市场人气、鼓舞了投资者信心。

　　此轮行情从2014年年中便已见端倪。但中信证券主升浪发生在2014年11月、12月。11月公司股价上涨30.07%，12月再次上涨96.41%。

　　Wind资讯统计数据显示，2024年10月8日，中信证券收盘市盈率和市净率分别为23.36倍、1.78倍，略低于2014年11月30日市盈率24.03倍、市净率2.05倍。因此，要为中信证券目前走势演绎做参考，以2014年12月为佳。

　　为更精确起见，《每日经济新闻》记者按照不复权价格对2014年12月的单日行情进行了复盘，发现尽管当月中信证券大涨，但期间也曾经历过单日大幅震荡。

中信证券2014年12月日线走势图（不复权）

　　2014年12月1日至2014年12月10日，中信证券自2014年11月收盘价17.26元起步，连续八个交易日上涨，其中12月4日、5日、8日连续三个交易日涨停，12月9日、10日股价小幅上涨4.08%和2.75%，股价也从17.26元上涨至12月10日的收盘价27.27元，涨幅达到57.99%。

　　2014年12月11日，中信证券出现当月第一次大震荡，当天以暴跌9.39%收盘。但第二个交易日12月12日就上涨3.08%，12月15日大涨6.24%，12月16日、17日连续两个涨停后一举突破30元大关，较12月11日短期低点反弹超过20%。

　　不过，12月18日，中信证券盘中上攻至33.3元后遭遇获利回吐，当天下跌3.08%，收于31.5元。12月19日，中信证券再次发起冲击，但依然未能突破18日33.3元高点，当天以小涨1.54%收盘。

　　12月19日，中信证券盘整蓄势，以上涨0.88%报收，收盘价为31.01元。不过久盘必跌，12月22日中信证券下跌4.62%，12月23日勉强上涨0.88%，12月24日风云突变，暴跌9.06%，跌破了30元关口。

　　好在经历洗盘后，12月25日中信证券重拾升势。12月25日至31日，中信证券连续五个交易日收涨，其中12月26日涨停，12月30日、31日连续突破12月18日33.3元的高点，当年中信证券以33.9元的年内收盘最高价完美收官。

　　综上，2014年12月中信证券的主升浪呈现三个特点：

　　一是上涨前半段由于股价相对低位，是投资者获利最容易且最多的蜜月期。12月1日至10日，中信证券上涨57.99%，中间没有一个调整。

　　二是获利回吐单日震荡极大，但均未出现收盘跌停。且从时间来看，调整发生在2014年12月11日、18日、22日、24日四个交易日，未出现连续两个交易日调整的情况。

　　三是随着时间推移，连续涨停板逐步减少。12月11日第一次大调整前，连板数量多达3个，但每次调整，涨停力度就相对减弱。

　　值得一提的是，再往后看，进入2015年，在1月开盘后，中信证券继续上涨了三个交易日，1月7日创下了37.25元新高。之后震荡幅度较2014年12月继续加剧。2015年1月19日，中信证券跌停、20日又大跌9.89%。虽然此后股价缓慢爬升，2015年4月23日更是创出38.36元的历史高点（按照目前复权价格为文章开头提到的31.35元），但其中操作难度较行情初期不言而喻，上升许多。 

　　此外，值得一提的是，在2014年12月的券商板块行情中，融资交易充当了拉升的重要力量。

　　Wind资讯统计数据显示，2014年12月，中信证券一举超越中国平安，成为融资余额冠军。当月中信证券共发生1295亿元融资买入、1132亿元融资偿还，融资净买入金额达到162.81亿元，融资余额高达278.11亿元。

　　与2014年相比，目前融资者介入中信证券尚属温和。截至2024年9月30日，中信证券融资余额为121.59亿元，排名市场第四。9月中信证券发生了70.17亿元融资买入，65.16亿元融资偿还，融资净流入为5.02亿元。

　　而同期，东方财富由于属于创业板，相比十年前涨跌停幅度由10%变为20%，资金更为青睐，融资净买入金额为29.13亿元，位列市场第一。融资余额也小幅超越中信证券位列第三。

　　那么，十年后，本轮中信证券创出历史新高，在2024年9月27日、9月30日、10月8日，已经走出三个涨停板。券商板块行情高度有多高？持续性能有多强？

　　天风证券指出，此轮行情始于9月5日国泰君安发布公告筹划吸收合并海通证券，次日券商板块发生异动，券商板块进入第一阶段行情的酝酿期。而9月24日国新办新闻发布会政策组合拳“资本市场托底+降息降准+楼市新政”超出市场预期，券商板块开启主升行情。

　　天风证券同时将本轮行情与2014年至2015年券商行情进行了对比分析，指出本轮券商行情一大特点是：本轮市场对于券商板块预期的一致程度高于2014年，一致预期的形成速度快于2014年。其表现就是自2024年9月24日（D日）国新办新闻发布会召开以来，券商板块五个交易日累计绝对收益39%，高于2014年同期（五个交易日）的26.4%，绝对收益表现超出2014年。

　　天风证券进一步指出，本次市场对券商一致程度高于2014年的原因是政策框架明晰，易于被居民侧增量资金所理解，政策力度超出市场预期；一致预期的形成速度快于2014年的原因是自媒体时代信息传播速度指数放大、居民预期快速形成。

　　因此，天风证券提出的投资建议是：考虑到此次行情的一致程度和一致预期的形成速度较强，叠加居民侧资金进场速度和交投放大程度超预期的两大因素，本次行情演绎的强度和速度或将超出市场预期。

　　中泰证券也指出，继续全面看好板块机会。由于政策加力叠加市场反转与券商合并实质推进，券商逻辑反转为“盈利+估值”双击。

　　中泰证券复盘了2014年-2015年及2019年初的行情，指出：

　　2014年5月~2015年6月行情中，券商板块区间涨幅230%、超额收益113%，PB估值区间达到1.6-5倍。区间市场日均、最高成交额分别为6898亿元、23576亿元，区间市场日均、最高换手率分别为1.58%、3.84%。

　　2018年12月-2019年4月行情：券商板块区间涨幅84%、超额收益53%，PB估值区间1.02-1.9倍。区间市场日均、最高成交额分别为5664亿元、11833亿元，区间市场日均、最高换手率分别为1.24%、2.61%。

　　本轮市场上，节前9月30日，市场成交额为2.6万亿元，换手率为3.52%，市场交投有望继续增长。当前A股券商板块PB估值1.43倍，历史复盘看，券商估值仍有较大空间。 

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责任编辑：江钰涵