【互联网传媒&海外】阿里巴巴-SW(09988):巨头的反击(研究方法框架篇)

【互联网传媒&海外】阿里巴巴-SW(09988):巨头的反击(研究方法框架篇)
2024年08月05日 08:31 方正证券研究

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本文来自方正证券(7.920, 0.02, 0.25%)研究所于2024年08月1日发布的报告《阿里巴巴-SW(09988):巨头的反击(研究方法框架篇)》,欲了解具体内容,请阅读报告原文。

郝艳辉 S1220524050002

张丰淇 S1220524070002

康百川(金麒麟分析师) S1220524060001

精于数值品类研运,看好《问道》系列的长生命周期属性。公司收入主要来自核心自研产品《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥(大陆版)》,2023年三款产品收入占比为71%。其中《问道》端手游上线多年仍保持较高流水,究其原因我们认为主要源自回合制MMO游戏品类,MMO游戏本质是用普通人群满足高额付费人群,满足用户长期数值成长和社交的核心需求,因此维持数值平衡和玩家生态是开发商的核心竞争力之一,此外回合制为玩家提供更深的策略性和重玩价值,同时也便于厂商采用小数值设计维持游戏生态平衡,目前回合制MMO手游格局稳定,较少有新游突围。我们预计《问道》系列有望持续保持生命力,为公司提供稳定现金流。

研发自下而上立项创新能力强,发行差异化聚焦中小众垂类。公司从数值MMO赛道起家,从自下而上、以制作人的兴趣为导向,采用“小步快跑”的研发策略,自研赛道聚焦于MMO、放置类和SLG三个品类。公司发行平台“雷霆游戏”坚持“精品化”路线、以用户体验为核心,在新品发行上专注于玩法创新、年轻化游戏,目前已打出差异化赛道优势,不参与热门品类内卷,聚焦已有用户盘的中小众垂类,在打出口碑优势的同时保证了公司整体发行ROI。

关注新品上线进展。公司储备的多个储备产品均在有序推进中,自研方面,《问剑长生》(代号M72,修仙题材放置养成游戏)及《道友来挖宝》于近期取得版号,将在2024年下半年开展付费测试;《杖剑传说》(代号M88,二次元画风的放置MMO手游)于2024年7月取得版号,关注24H2海外上线进展。代理产品方面,《亿万光年》已于7月内开启删档测试,预计24H2共5款主要代理游戏上线,包含放置类,Roguelike和模拟经营等类型。

盈利预测与估值分析。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别同比增长-6.65%、14.43%、12.20%为10.5亿元、12.0亿元和13.5亿元,当前股价对应2024~2026年PE分别为11X/9X/8X,维持“推荐”评级。

风险提示:存量游戏流水下滑风险、新游上线推迟、游戏政策监管不确定性。

   方正互联网传媒&海外团队  

郝艳辉

方正证券研究所

互联网传媒

&海外首席分析师

郝艳辉:10年从业经历,2017-2021年任海通传媒互联网首席,多次获新财富最佳分析师前三名。2021-2024年在头部险资买方机构负责港股恒生科技板块个股研究,协助ODI账户投资。坚守A股传媒板块和港股恒生科技赛道,致力于自下而上阿尔法个股挖掘,深信研究创造价值。

康百川:香港中文大学金融工程硕士,曾就职于海通证券(10.300, -0.27, -2.55%),三年传媒互联网研究经验,2023年新财富“传播与文化”第3名团队成员主要跟踪游戏等内容平台公司。

张丰淇:本科毕业于武汉大学,硕士毕业于伦敦政治经济学院。2022-2024年曾任职于广发证券(15.650, 0.17, 1.10%),跟随团队获多项行业评选第一,包括新财富、水晶球、上证报、新浪金麒麟(14.490, 0.15, 1.05%)等。覆盖影视、广告营销和出版等传媒细分领域,力求把握行业的快与慢、变与不变,锚定研究创造价值。

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