【国海策略】印度经济观察手册|印度_新浪财经

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核心观点

1、印度是南亚次大陆最大的国家，国土面积约298万平方公里，平原地区广袤，资源禀赋与中国相似，能源矿产丰富，石油、天然气资源较少。2023年度印度人口约14.4亿，超越中国成为全球人口第一大国，且35岁（含）以下人口占比约61%，具备庞大的人口红利，但在人口素质方面，教育不均衡、性别不平等的问题仍较明显。

2、始于80年代的印度三大改革为印度高速增长埋下伏笔，经济三大需求中消费占绝大部分，商品贸易常年维持逆差，三产结构中服务业占比持续抬升，工业增加值占比自2008年高点以来持续回落，这与上世纪90年代印度选择的以服务业为主导的“去工业化”经济发展模式相关，2014年莫迪政府上台开始推行新一轮工业化改革，重新将制造业和工业化确立为发展重点，但效果并不理想。

3、后疫情时代，印度建筑、金融地产占GDP比重提升明显，基础设施建设的快速发展带动电力、钢铁、水泥、煤炭等行业增长显著，这一成果的背后是印度政府财政的持续扩张，赤字率维持高位，借助国内广阔的市场需求空间，以政府加杠杆带动居民企业部门加杠杆，刺激经济活力。

4、印度经济高速发展对于中国而言带来两方面机会，一是对印投资，主要集中在互联网、钢铁、手机等行业，2020年印度对华投资收紧，后续有潜力的方向包括电力工程、乘用车、家电等行业；二是对印出口，中国是印度最大的进口国，优势产业包括原料药、手机、集成电路，景气行业包括纺织品、家具、电子机械等，潜力行业包括军工、农产品、金属制品等。

5、金融方面，印度卢比相对美元长期贬值，主要原因在于国际收支长期失衡，2023年以来在印度经济增长强劲与原油价格回落的背景下，汇率趋稳。近20年印度股市长牛的核心是改革红利的释放与经济高增长，业绩与估值双击，估值的驱动因素来自于股东回报、上市退市制度以及持续的产业映射，业绩的驱动因素来自于经济高增速以及垄断集团更为强劲的业绩支撑。从资金面来看，外资在印度股市中起到决定性作用，本国居民股市的配置比例并不高。

风险提示：本文所涉及相关数据可能无法完全刻画印度经济特征，相关数据仅供参考，历史数据不能反映未来经济变化趋势；国际政治经济环境变化；风险比较研究存在局限性；中印贸易摩擦不确定；印度经济超预期下行。

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