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A股业绩修复进程或存波折，自上而下建议关注涨价链、出口链以及大众消费品
从部分宏观经济数据、工业企业利润、业绩预告预喜率等指标来看，A股今年中报业绩修复或存在一定的波折。历史来看，上市公司业绩增速与部分宏观经济指标、工业企业利润、业绩预告预喜率等存在一定的相关性，二季度GDP增速放缓，工业企业利润累计同比增速逐步小幅回落，PPI同比虽然延续改善趋势但仍为负增，此外，截至2024年7月28日，上市公司2024年中报业绩预告预喜率约为46.6%，处于近几年同期相对低位。
自上而下来看，中报业绩有望向好的行业主要集中在涨价链、出口链以及大众消费品等领域。具体来看，工业企业利润、中报业绩预告、分析师预期三个视角下，中报业绩有望向好主要集中在以下领域：1）涨价链：有色金属（贵金属、工业金属）、公用事业（燃气）；2）出口链：汽车（乘用车）、轻工制造（造纸）；3）大众消费品：食品饮料（白酒、非白酒）、农林牧渔 。
自下而上建议关注景气度有望上行的细分领域
前面我们从工业企业利润等视角出发，自上而下对中报业绩有望向好的方向进行了展望，但自上而下的视角容易忽视微观细节，因而自下而上的视角同样重要。因此，我们联合光大证券（维权）研究所各行业团队，从自下而上的角度对A股中报业绩有望向好的领域进行展望。
银行：24Q1末，商业银行不良贷款率为1.59%，较上年末持平，2Q银行资产质量预计整体保持稳健，以零售端为代表的局部领域风险仍有承压。
石化化工：石油化工行业中，上游及油服高景气，炼化板块业绩分化，C4表现亮眼；基础化工行业中，化肥、化纤、轮胎景气复苏，农药、膜材料业绩承压。
电新：消费电池、受益于光伏新技术迭代的设备公司、电力设备出海、国内主配网方向业绩预告表现较好。
纺服：行业需求端，数据显示海外服装需求稳健，库存保持健康；行业供给端，中国及越南纺织服装出口趋势向好，龙头制造商订单持续改善、盈利能力恢复。
轻工新消费：家居行业内销业绩普遍承压，外销表现有所分化；造纸行业24H1业绩多数同比改善；医美行业胶原蛋白红利持续释放。
家电：2024M7-M9空调行业排产同比延续正增长、渠道库存水位偏低、一线厂商增长稳健，23H2、24H1家电出口金额分别同比+9%、+12%，预计24H2出口延续增长趋势。整体来看，白电经营稳健，出海景气延续。
食品饮料：高端白酒Q2有望维持双位数稳健增长，全国性次高端酒企分化较为明显，区域名酒受益于大众价位表现较好，收入环比Q1或有所放缓。
医药：受供给血浆资源有限影响，预计血制品板块Q2整体经营实现稳健增长；随着行业渠道库存自然销售、终端需求自然增长，叠加原材料价格低位运行和一次性手套价格回归合理水平，国内一次性手套企业有望凭借成本控制、产业链上下游延伸和研发方面多重优势逐步修复盈利能力。
风险提示：1、各行业中报业绩增速情况因数据来源或统计方法可能导致结果存在误差；2、数据基于公开资料信息整理，可能存在信息滞后或更新不及时的风险；3、相关行业中报业绩增速超预期。
发布日期：2024-08-04
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