浙商早知道 | 6月20日|重卡_新浪财经

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注：音频如有歧义以正式研究报告为准。

本期精华

【浙商机械邱世梁（金麒麟分析师）/王华君（金麒麟分析师）/汽车刘巍】潍柴动力（000338）：重卡动力总成龙头，多元化发展实现超越周期的成长。

【浙商金属新材料施毅（金麒麟分析师）】铝板块2024年中期策略：低库存和高成本给予价格强支撑，需求存在结构性转变，铝价中枢上移明确，有望维持震荡向上行情。

内容详情

01 市场总览

1、大势：

6月19日上证指数下跌0.4%，沪深300下跌0.47%，科创50下跌0.69%，中证1000下跌1.29%，创业板指下跌1.26%，恒生指数上涨2.87%。

2、行业：

6月19日表现最好的行业分别是银行（+1.09%)、石油石化（+0.81%)、有色金属（+0.5%)、建筑装饰（+0.33%)、通信（-0.17%)，表现最差的行业分别是电力设备（-2%)、传媒（-1.49%)、社会服务（-1.44%)、农林牧渔（-1.4%)、家用电器（-1.4%)。

3、资金：

6月19日全A总成交额为7087.77亿元，南下资金净流入23.68亿港元。

02 重要推荐

【浙商机械邱世梁/王华君/刘巍/张杨（金麒麟分析师）/王一帆】潍柴动力（000338）公司深度：重卡动力总成龙头，多元化发展穿越周期

1、机械-潍柴动力（000338）

2、推荐逻辑：

发动机龙头基本盘稳固，大缸径打开中长期空间，重点业务盈利修复提升利润率。

1）超预期点：

①市场认为：重卡行业回暖给公司带来的业绩弹性不大。

我们认为：重卡行业复苏将为公司带来较高的业绩弹性。重卡上行周期一般伴随产业链量利齐升，贡献向上弹性。2015-2020年重卡上行周期中，母公司扣除投资收益净利率由9.7%大幅提升至14.4%，陕重汽净利率由0.25%大幅提升至2.32%，2023年陕重汽净利率0.75%，较峰值仍有提升空间。行业周期复苏将为公司带来较高利润弹性。且公司天然气重卡发动机的市占率、毛利率均高于柴油重卡发动机市占率，燃气重卡渗透率提升有望为公司带来行业超额收益。

②市场认为：公司是单重卡板块属性标的，其他业务对公司盈利和估值贡献度不大。

我们认为：公司业务布局逐步多元化，将为公司带来超越周期的成长。公司已经成功构筑了动力总成（发动机、变速箱、车桥、液压）、整车整机、智能物流等产业板块协同发展的格局。2023年，整车及关键部件业务营收占比44%，智能物流、农业设备、其他汽车零部件等非重卡链业务合计营收占比已达52%，且相关业务盈利能力有望逐步提升，公司将逐步摆脱重卡板块周期性实现超越周期的成长性。

2）驱动因素：

气柴比继续下降，燃气重卡加速渗透；重卡出口超预期；智能物流业务毛利率提升；公司大缸径发动机业务加速增长；氢能政策加速催化。

3）盈利预测与估值：

预计2024-2026年公司营业收入为232239/250067/270881百万元，营业收入增长率为8.5%/7.7%/8.3%，归母净利润为10940/13205/15020百万元，归母净利润增长率为21.4%/20.7%/13.7%，每股盈利为1.25/1.51/1.72元，PE为12.6/10.4/9.2倍。

3、催化剂：

气柴比继续下降，燃气重卡加速渗透；重卡出口超预期；智能物流业务毛利率提升；公司大缸径发动机业务加速增长；氢能政策加速催化。

4、风险因素：

重卡行业复苏不及预期；海外需求不及预期；天然气涨价超预期。

报告日期：2024年6月19日

报告详情：

03 重要观点

【浙商金属新材料施毅】电解铝：供需趋紧资源价值凸显——铝板块2024年中期策略

1、所在领域：金属新材料

2、核心观点：

低库存和高成本给予价格强支撑，需求存在结构性转变，全年铝价中枢上移明确，有望维持震荡向上行情。

1）市场看法：