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资金面：维持宽松。5月13日-5月17日DR007运行在1.80-1.85%的区间，R001运行在1.75-1.82%的区间，资金面维持在宽松的状态。周一至周五，央行每日均开展20亿元逆回购操作，同时每天有20亿元逆回购到期，逆回购累计净投放为零。5月15日，央行对到期的1250亿元MLF进行了等额续作，利率持平。当前资金面处于被动宽松的状态，央行净投放为零，但是由于银行和非银机构在银行间市场融资需求不足，资金利率在相对低位运行。
一级市场：需求偏强。本周利率债净供给环比下降，叠加二级市场走强的影响，一级市场需求维持偏强的状态。附息国债方面，周二的3年和7年需求较好，周五的30年全场倍数也有3.9，国债配置需求不减。政金债方面，农发和口行债需求主要集中在7年，国开债需求集中在20年。
二级市场：多空交织，债市整体走强。5月13日-5月17日，消息层面扰动较多，但债市走出特别国债供给和房地产政策利空出尽的逻辑。具体而言，周一，受周末社融数据利好以及特别国债发行计划比预期平滑等因素影响，债市明显走强，240004下行1.9bp。周二，资金面保持宽松，另外部分机构交易MLF降息预期，债市延续走强，当天240004下行0.35bp。周三，受地产相关政策传闻影响，债市调整，当天240004上行0.95bp。周四，在地产或出台重磅政策的预期之下，债市继续调整，当天240004上行1.2bp。周五，《金融时报》发文称“2.5%-3%可能是长期国债收益率的合理区间”，受此影响收益率明显上行，下午多部门联合发布房地产重磅政策，收益率先上后下，当天240004下行0.4bp。5月13日-5月17日十年国债活跃券240004累计下行0.5bp，十年国开活跃券240205累计下行0.75bp。
期限利差：曲线走陡。5月13日-5月17日国债10-1利差走阔7bp至70bp，国开10-1利差走扩6bp至57bp，短端利率下行幅度大于长端，导致利率曲线呈现牛陡形态。特别国债发行计划公布后，市场对资金面受到供给冲击的担忧情绪降温，本周流动性维持宽松也是短端明显走强的因素之一。而长端利率受政策预期以及央行态度的影响，下行幅度受到约束。
风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期
风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期
分析师声明
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《【兴证固收】多空交织，债市整体走强——利率回顾（2024.5.13-2024.5.17）》
对外发布时间：2024年5月19日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可（金麒麟分析师）的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
黄伟平 SAC执业证书编号：S0190514080003
左大勇 SAC执业证书编号：S0190516070005
罗雨浓 SAC执业证书编号：S0190520020001
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