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4月下旬，受利率接近前低+止盈诉求上升+政策扰动等因素影响，债券市场出现明显脉冲。脉冲后，5月以来市场迎来修复期，债券市场的主线仍是：负债成本下降+资金不紧+资产稀缺。对于配置盘，建议以票息为核心，把握回调买入的机会；对于交易盘，需要保证一定的流动性，重点关注负债成本下降带来的投资机会。
信用债投资建议：
信用债收益率整体下行，债市大方向仍处于利多环境中。考虑到在前期行情的演绎下，2年以上信用债收益率相较于同期限国开债的利差保护空间相对偏弱，在短期资金面整体平稳和流动性分层缓解的背景下，建议可以更多关注中短端信用债的参与价值。同时传统信用债（产业债、城投债等）、券商普通债/次级债、普通商金债等的性价比可能相对优于银行二永债。
银行二永债投资建议：
1）配置盘：对于配置属性的资金来说，当前银行二永债的配置性价比可能依然不高，但考虑到高等级银行二永债兼具“流动性好+安全性高”等优势，保险机构等配置盘对银行二永债的参与意愿可能高于城投债等传统信用债。
2）交易盘：以3年期AAA-级银行二级资本债为观察的“锚”，本周五（5月17日）其信用利差回调至27BP上下，利差安全垫依然不高，在市场情绪扰动和交易盘负债端相对不稳定等压力下，银行二永债利率波动放大器的特征可能会进一步凸显，因此建议短期谨慎观望，如果前期仓位较重，可以对银行二永债适当降仓位、降久期。后续二永债的利差可能演绎“过山车”走势（类似2023年5-10月），交易体验感可能较差，建议投资者可以积极关注二永债估值性价比、负债端压力的边际变化，等待可以再次参与的信号；同时对于中低资质城农商行二永债下沉保持谨慎。
注：本期信用债收益率和各类利差的变动值为2024年5月17日减2024年5月11日的数值。
风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。
分析师声明
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《【兴证固收】收益率整体继续下行，信用利差大多被动走阔——二级市场收益率和利差周度全跟踪（2024.05.13-2024.05.17）》
对外发布时间：2024年5月19日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可（金麒麟分析师）的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
吴 鹏 SAC执业证书编号：S0190520080009
杨雪芳 SAC执业证书编号：S0190524040003
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