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四月社零保持复苏态势，近期美国降息预期再度回升，强化北向逻辑。本周我们组织多家公司交流和调研，水井、酒鬼酒五一动销好转，加速库存去化，关注次高端预期差。
核心观点
核心公司跟踪：海天内部状态向好，恒天然剥离消费品业务
海天味业：内部状态向好，立足长远发展。公司改革取得初步成效，内部积极性提高，外部库存压力得到缓解，后续季度增速有超预期可能。
圣农发展：公告4月数据，实现销售收入15.22亿元，同比增长5.69%，家禽饲养加工板块和深加工肉制品板块分别同比+10.73%、-0.79%。
恒天然：宣布重大战略调整，计划剥离其消费品业务，涉及旗下多个知名品牌，包括Anchor（安佳）、Anlene（安怡）、Anmum（安满）等。
投资建议：重视龙头机会，关注次高端预期差。4月社零增速2.3%，相比19年复合增速3.9%，保持复苏态势。年初以来中国经济复苏+低估值吸引外资加速流入，近期美国CPI增速环比下降，降息预期再度回升，强化北向逻辑。
本周策略会及调研反馈老窖动销保持良好，整体进度快于去年，汾酒股东大会强调老白汾与巴拿马发展机会，次高端水井、酒鬼酒五一多数有好转，加速库存去化。大众品龙头伊利继续调整液态奶库存，预计6月份完成调整，洽洽提出明年启动第三增长曲线，中炬、日辰二季度销售节奏有望加快。
我们继续强调《重视龙头》主线，以外资为代表的增量资金往往从大票买起，更青睐细分板块龙头。而且通常也是龙头率先完成调整，走出基本面拐点。龙头现金流也都在不断修复，而且现金流质量领先板块，这是提高股东回报的基础，立足股东回报，必将吸引更多长线资金。
风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。
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报告正文
一、核心公司跟踪：海天内部状态向好，恒天然剥离消费品业务
海天味业：内部状态向好，立足长远发展。近期我们到海天味业调研，公司改革调整取得初步成效，内部高管、员工状态更积极，外部经销商库存压力得到缓解，重回增长无虞，后续低基数下季度增速有超预期可能。四五规划要求保持稳健增长，同时坚定布局高质量发展，强调绿色产品、绿色生产和绿色经营。。
圣农发展：公司公告2024年4月销售情况，实现销售收入15.22亿元，同比增长5.69%。其中家禽饲养加工板块鸡肉销售收入为11.63亿元，较去年同期增长10.73%，深加工肉制品板块销售收入为6.01亿元，较去年同期变动-0.79%。销量方面，4月份家禽饲养加工板块鸡肉销售数量为11.49万吨，较去年同期增长31.50%，深加工肉制品板块产品销售数量为2.70万吨，较去年同期增长3.37%。
恒天然：宣布重大战略调整，计划剥离其消费品业务，涉及旗下多个知名品牌，包括Anchor, Mainland, Kāpiti, Anlene, Anmum, Fernleaf, Western Star, Perfect Italiano等。
二、投资建议：重视龙头机会，关注次高端预期差
4月社零增速2.3%，相比19年复合增速3.9%，保持复苏态势。年初以来中国经济复苏+低估值吸引外资加速流入，近期美国CPI增速环比下降，降息预期再度回升，强化北向逻辑。
本周策略会及调研反馈：老窖动销保持良好，整体进度快于去年。汾酒股东大会上提出青花20/30定位区分会更清晰，强调老白汾与巴拿马的发展机会，6月份召集全国经销商举办老白汾与巴拿马推广部署会，同时会上市升级新品。次高端水井、酒鬼酒五一多数有好转，加速库存去化。大众品龙头伊利二季度继续调整液态奶渠道，梳理金典价格体系，预计6月份完成大日期产品调整，下半年液态奶销售有望恢复增长。洽洽股东大会上首次提出明年启动第三曲线，选择有可能做到20-50亿的品类。中炬二季度加大广告宣传投入，销售节奏预计逐渐加快，追赶全年目标，日辰二季度受益大客户订单增加，收入同样有望提速。
投资建议：我们继续强调《重视龙头》主线，以外资为代表的增量资金往往从大票买起，更青睐细分板块龙头。而且通常也是龙头率先完成调整，走出基本面拐点。龙头现金流也都在不断修复，而且现金流质量领先板块，这是提高股东回报的基础，立足股东回报，必将吸引更多长线资金。
近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测
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分析师承诺
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可（金麒麟分析师）的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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