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【兴证宏观】假期错月主导经济修复速度放缓——2024年4月经济数据点评
2024年4月规模以上工业增加值同比增长6.7%，高于市场预期的5.5%；1-4月全国固定资产投资同比增长4.2%，低于市场预期的4.7%；4月社会消费品零售总额同比增长2.3%，低于市场预期的4.6%。我们认为：假期错月拖累本期经济修复，外需表现强于内需。新质生产力加快培育，外需修复带动工业增加值扩张。假期错月带动消费增速回落，就业改善有望推动“就业-收入-消费”循环。设备更新需求继续高增，房贷利率市场化改革等地产新政落地。假期季节性放大经济波动，内需修复关注政策落地效果和实体信心改善。政治局会议后政策发力节奏提速，市场风险偏好存在积极因素催化。
风险提示：地缘政治风险，海外经济金融风险。
【兴证宏观】海外经济降速期的消费（上）——消费总量、能力与意愿
经济转型降速期，消费总量和结构会发生哪些变化？资本市场有哪些机会值得挖掘？我们总结了美、日、韩等多个海外经济体的历史经验，对这一系列问题加以解答，此为上篇：消费总量、能力和意愿。GDP vs消费：经济降速未必拖累消费，物价、收入等是其他影响因素。消费能力：收入对消费的影响大于财富。如何看待收入与财富的分化？经济降速期，财富缩水时，收入可能有额外的保护垫。消费意愿：随收入下滑而减弱，但“下有底”。
风险提示：全球经济、政策不确定性。
【兴证策略】谁在买龙头？
引言：年初以来，龙头风格成为超额收益的重要源头，市场对于龙头的共识已在形成。哪些资金在买入龙头？为何我们持续强调增量资金配置带来龙头超额收益？详见报告：一、被动指数基金：持续扩容，聚焦龙头。二、保险资金：保费扩容，聚焦龙头。三、主动基金：持仓“分久必合”，重新聚焦龙头。四、北上资金：近期大幅回流，依然聚焦龙头。总结：龙头仍将是超额收益的重要来源，核心资产统一战线正在重塑。
风险提示：1、历史经验和指标可能存在失效风险；2、不同区间统计可能存在结论差异风险；3、因数据不完备导致计算结果与实际结果存在误差的风险。
【兴证全球策略】新时代的港股核心资产
一、中国经济开始步入新旧动能切换的痛苦期后期，高质量发展的潜力和韧性逐渐显现，新时代的核心资产应运而生。二、港股核心资产面临盈利和估值的戴维斯双击，值得耐心发掘机会。三、投资策略：港股秉承高胜率投资，看多核心资产，赚“好公司”的钱：展望：当前是港股多头行情第一阶段，第二阶段行情来自中国经济改善；投资机会：掘金高胜率资产、拥抱“戴维斯双击”，做时间的朋友。
风险提示：大国博弈风险；美国货币政策紧缩超预期；全球经济下行超预期。
【兴证固收】转债行业2023Q4和2024Q1景气度跟踪及后续市场判断——可转债研究
23Q4与24Q1转债正股基本面整体相对偏弱。转债行业比较：板块性分化较为明显。综合来看，出海&资源品&汽车方向表现出很强的利润释放能力，而化工&石化&特纸等周期方向开始局部修复。市场策略：本轮资金回补有望呈现更好的持续性。权益市场从形式上反映的是资金回补，深层次是悲观预期的修复，以及一些政策端发力的预期。转债资金修复依然将有持续性。
风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。
【兴证金工】2024年6月核心指数样本股调整预测
本报告根据中证指数公司对于沪深300、中证500、中证1000、中证2000、科创50、科创100的编制规则，对它们在2024年6月的样本股调整进行了预测，供投资者参考。
风险提示：本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在模型失效风险。
【兴证建筑】REITs跟踪：一季报关注点及后续展望
REITs一季报总览：大多数2022年及之前发行的REITs 2024年Q1核心业绩指标同比有所下滑，保租房板块经营相对稳健。近期投资者结构变化：主力仍处多头，4月以来主力资金投资风格自低估值布局转向基本面求稳。近期市场主要在交易什么：3月上旬小幅回调后，资金端会计新规落地持续影响+资产荒延续，政策端利好持续释放，REITs市场情绪整体积极。投资建议：高息资产荒延续+行业生态持续改善，整体估值中枢有望上行，长线资金占比或有所提高。
风险提示：数据计算及统计偏差风险；行业流动性风险；行业政策风险；基础设施基本面改善不及预期风险；资产经营管理风险。
【兴证非银】资管通鉴系列二十二：日本篇，以全球化扩张实现差异发展的日兴资管
日兴资管是三井住友信托集团旗下的独立资管子公司。日兴资管依托资管规模扩张和海外投资实现利润增长。日兴资管通过对内调整产品线布局，对外加快全球化扩张的方式应对日本经济周期波动压力，集团协同助力其在销售渠道和机构客户上打开局面。
风险提示：资本市场大幅波动风险；管理费率大幅下滑风险；监管趋严风险。
【兴证家电】家电行业专题报告：不容错过的家电优质资产——财务分析视角
CAPEX/经营现金流指标：家电行业具备现金奶牛特征。PB指标：家电行业资产模式较轻。账面净现金/总市值指标：家电现金资产属性突出。ROE指标：家电行业ROE指标质量突出，一是ROE较为稳定，二是结构均衡。分红指标：家电行业现金分红率排名中等，但由于估值较低导致股息率在申万31个一级行业排名第5。投资建议：从长期看，家电行业具备现金资产及高回报资产双重属性，投资性价比突出。从短期看，受益海外补库需求强化，家电出口有望延续向好趋势；产品升级与以旧换新政策催化下，家电内销更新需求释放可期。
风险提示：原材料价格大幅上涨；终端需求不及预期；行业竞争加剧、石头科技为兴业证券科创板做市公司。
【兴证煤炭】新疆煤炭供需及外运竞争力分析
新疆坐拥丰富煤炭资源，工业经济依矿而起。新疆疆煤供应持续增长，煤电-化-协同发展，实现就地消纳。疆煤主要辐射地为临近地区，预计外运量基本能覆盖甘宁青川煤炭缺口。新疆煤炭外运成本竞争力有限，对港口煤价起边际支撑作用。投资建议：新疆作为内地煤炭供需的重要补充力量，其外运成本对煤价有一定指导和支撑作用。当煤价过低或下跌较多时，疆煤外运将不具备经济性，外运减少对港口供应的削减可从供给端对煤价形成一定底部支撑。同时，随着疆煤开采量增加，铁路设施的不断完善，疆煤外运量有望迎来进一步增长，在新疆布局的煤炭公司有望因此受益。
风险提示：宏观经济增长不及预期、煤炭价格大幅波动、出疆铁路建设不及预期、铁路运输价格政策调整。
特别声明
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报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
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