行业周报 | 顺周期下优选高成长美护子版块，5.19李佳琦预售拉开618大促序幕|618_新浪财经

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本文来自方正证券研究所于2024年5月19日发布的报告《顺周期下优选高成长美护子版块，5.19李佳琦预售拉开618大促序幕》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

分析师：王泽华 S1220523060002，陈佳（金麒麟分析师）妮 S1220520080002，

谷寒婷 S1220524030001

联系人：张其超，廖捷

————附618美妆预售折扣对比图

近期地产刺激政策供需两端齐同发力，地产供需侧或迎来逐步优化，有望带动经济和消费信心的边际改善。同时地产预期改善下增量资金更多来自于外资，高成长的核心资产是外资青睐的一个方向。积极关注顺周期下高成长优质赛道，建议关注化妆品、医美、运动户外、家纺、线下专业连锁板块。

美护主线：5.19李佳琦预售拉开618大促序幕，顺周期看好高成长优质美护龙头

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行业变化：

（1）5.19李佳琦开启618大促预售，国货、海外龙头整体延续明星单品稳健合作，其中国货龙头折扣趋于稳健，海外龙头折扣力度同比加大，可丽金、韩束推新品胶卷面霜、活肤水参与大促，薇诺娜清透防晒、可复美胶原棒、瑷尔博士益生菌面膜均位列超头预售预约榜TOP10，期待大促国货龙头超预期机会。

（2）巨子生物折价6.4%配售3322万股，折价率显著低于平均水平，预计吸引优质长期投资机构，增发后重组资金储备用于投资有望助力核心业务发展。

（3）上海家化公告宣布聘任林小海为首席执行官兼总经理，自2024年6月1号起生效，林总曾在宝洁、阿里巴巴等企业担任重要职务，在中国快消品行业积累了30年丰富的线下线上管理经验，公司在事业部组织架构调整落地后经营端有望迎来持续改善。

（4）华东医药童颜针Lanluma启动NMPA注册临床，其主要成分为PLLA，首发适应症为改善下颌缘轮廓缺陷的有效性和安全性；产品于2020年获得欧盟CE认证，截至目前已在全球32个国家和地区获批上市销售，适用于面部和身体填充，是目前全球唯一一款被批准可用于臀部和大腿填充的再生型产品。

核心观点：

美护作为高黏性高成长消费，顺周期复苏下预计弹性更强，5.19李佳琦预售开启，期待天猫策略调整聚焦供应链优化及用户体验等自身优势后的逐步复苏，品牌商已先行开启大促预热营销活动，预计分化趋势仍将延续，关注低基数弹性＆新品增量带来的超预期机会，医美板块新品落地节奏将为24年投资核心锚点。建议关注【上美股份】（红蛮腰优势稳固+白蛮腰逐步起势+新品活肤水有望打造天猫大单品）、【巨子生物】（胶原棒势能上行期+新品焦点面霜、胶卷面霜势能起量有望超预期+医美产品有望获批落地）、【水羊股份】（伊菲丹稳固顶奢定位声量逐步破圈，新品防晒暑期高景气品类有望超预期）、【润本股份】（升级新品定时蚊香液/儿童防晒均为暑期爆款品类存超预期机会）、【丸美股份】（自制抖音短剧销售端兑现亮眼，小金针2.0新品高增确定性强）、【锦波生物】（重组胶原医美龙头地位稳固高增确定性强）。

零售主线：阿里巴巴重新开始对核心电商投入换取收入增长，美国加征关税主要涉及非民生用品

行业变化：

（1）名创优品发布24Q1财报，本季度名创优品收入37.23亿元/+26.0%，毛利率为43.4%/+4.1pcts，期内利润5.86亿元/+24.4%，经调整利润6.17亿元/+27.7%，整体利润略超市场预期。

（2）阿里巴巴、京东发布24Q1业绩。阿里巴巴24Q1收入2219亿元/+6.6%，non-gaap归母净利润244.8亿元/-10.8%；京东24Q1收入2400亿元/+7.0%，non-gaap归母89亿元/+17.1%。阿里巴巴实现了GMV同比双位数增长，阿里巴巴管理层在电话会上提到，下半财年将推出与新机制和算法匹配的商业化产品，提升以CMR为核心的营收增长。

（3）5月16日，淘宝升级多款商家AI工具，面向商家免费开放。本次推出的淘宝Quick工具是针对电商卖家定制开发的超级生产力工具，涵盖智图、智文、智数等多个子品牌，助力用户在卖点萃取、文案总结、商品图生成、价格力分析等多个场景，实现经营提效。

（4）5月14日，美国发布对中国加征301关税四年期复审结果，宣布在原有对中国301关税基础上，进一步提高对自中国进口的港口起重机、电动汽车、锂电池、光伏电池、重要矿产、半导体、钢铝制品、个人防护装备等180亿美元中国商品的关税。

（5）2024年5月15日（当地时间）起，亚马逊在欧洲、日本和加拿大站，为低价服装商品的销售佣金提供折扣，打折后佣金折扣将降低至5%-10%。

（6）5月17日，国家统计局发布4月份社零数据，4月社零同比增长2.3%，可选消费目前稍弱，有待恢复。

（7）金价经历4月下旬的回调后，美国CPI重燃降息预期下金价近期再度走强，COMEX黄金5/17单日涨幅达1.44%。此前3月及4月初金价急涨影响终端黄金消费，3、4月金银珠宝类社零同比分别+3.2%、-0.1%。但随着近期金价经历震荡后重新向上，我们认为或逐步对消费者金价预期形成筑底，后续黄金珠宝终端消费有望企稳回升。此外，当下黄金珠宝经销商库存较为健康，金价震荡上行对其风险较小。建议积极关注黄金珠宝板块。

核心观点：

（1）电商层面，阿里巴巴电商的流量分配机制正在发生重要的转变，过去的运营体系下，善于运营流量的商家即使不具备供应链优势，也可以获得一定的优势，今年随着全站推广工具、AI工具的引入，以及生意参谋数据查看方式的变化，平台持续在引导商家更专注自身产品、供应链和服务，而更少地投入精力到运营侧。财报层面，公司开始通过费用投入换取收入增长，摆脱了过去“向财务要利润”的模式，建议关注【阿里巴巴】。

（2）出口层面，美国关税主要落地在中国具备技术优势的领域，对于日用品出口来说，并无新增关税是利好。建议关注美国占比较高的【赛维时代】、【安克创新】。

（3）专业连锁方面，相对可选性质更强一些的消费有望受益于消费复苏。①孩子王，定位从母婴逐渐转向母婴+中大童，孩子王生活馆改造顺利，中大童的消费如服装玩具等，可选性质更强。②百果园，定位高品质水果，在线下连锁业态中可选属性较强，今年主要逻辑是通过费用投入、门店升级、产品升级带动单店提升。以上两家在消费超预期复苏过程中，均有望实现相对其他线下零售业态的更高弹性。

纺服主线：裕元集团Q1业绩兑现高弹性，On维持全年30%+收入指引

行业变化：

（1）裕元集团发布2024Q1业绩。24Q1实现收入20.0亿美元，同比-4.9%，其中制造业务收入同比-0.1%；实现归母净利润1.0亿美元，同比+96.6%，其中制造业务利润同比+175.8%。Q1制造业务量增价减，收入降幅明显收窄，利润端兑现高弹性。

（2）HOUDINI中国首店近日在上海浦东嘉里城开业，其成立于1993年瑞典，产品线涵盖登山、徒步、滑雪、攀岩等户外多场景，且推出城市轻户外系列。积极关注品牌中国首店表现，以及三夫户外旗下核心户外品牌表现。

（3）On昂跑发布FY24Q1业绩，收入同比增长21%至5.082亿瑞士法郎，净利润增长106%至9140万瑞士法郎。鉴于DTC渠道的实力以及对持续盈利能力增长的承诺，On昂跑重申全年收入（固定汇率）增长30%+指引。

（4）海澜之家签约陈哲远为品牌内衣代言人，并携手陈哲远推出最呼吸系列。品牌近年来签约年轻明星以更好触达年轻消费者，焕新品牌形象；同时也在线上发力细分品类打开增长空间。

核心观点：

（1）制造端，海外品牌去库在4Q23-1Q24陆续完成，改善趋势确定性强；欧美运动品牌24年指引偏乐观，国内制造企业24Q1业绩兑现实现高增长。预计制造板块优异表现有望延续，建议关注运动制造龙头【华利集团】、【申洲国际】（订单改善趋势有望延续）、【裕元集团】（低估值高股息的运动鞋制造龙头，业绩弹性高），箱包制造龙头【开润股份】。

（2）建议关注基本面与估值存在修复空间的运动板块【安踏体育】、【李宁】、【特步国际】、【361度】；渗透率较低但快速成长的户外赛道【三夫户外】、【牧高笛】；近期地产刺激政策持续加码，建议关注地产后周期的家纺板块【富安娜】、【罗莱生活】、【水星家纺】。

风险提示：整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险