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转自：活报告
1、MicroStrategy是持币最多的美股上市公司，持有着21.44万个比特币，单币成本约3.5万美元，目前价值超过140亿美元，占了公司总市值的55%。
2、该公司常被视为代币风险敞口的代表，近期受到比特币减半事件、获纳入MSCI指数以及美国新会计准则等利好的推动。
3、该公司的股价与比特币价格呈现正相关性，常随币价大幅波动，但当敞口溢价较大时往往会成为空头狩猎的目标，过去三年其股票沽空交易十分活跃。不过，其股东中机构投资者众多，且代表被动资金的资管巨头仍保持流入趋势。
一、持币最多的美股上市公司，目前持有21.44万枚比特币
MicroStrategy(微策投资，MSTR.US)于1998年在美国纳斯达克上市，是企业分析软件和服务领域的全球领导者，核心产品为MicroStrategy平台，并提供相关的咨询和教育等服务，主要采用出售产品许可（金麒麟分析师）、云订阅服务两种销售和服务模式。
MicroStrategy平台：帮助客户构建可在整个企业范围内扩展的高性能、受监管且安全的业务和生产力应用程序；
MicroStrategy服务：通过MicroStrategy支持、MicroStrategy咨询和MicroStrategy教育，提供一整套创新服务来部署、优化和维护客户的商业智能平台和应用程序。
MicroStrategy的联合创始人Michael Saylor是一位著名的比特币倡导者，在疫情期间，他决定将公司的部分现金投资于原始加密货币。该公司于2020年开始利用现金流以及股权和债务融资收益来积累比特币作为主要库存储备资产。
2024年以来，MicroStrategy通过销售收入、超额现金、股票发行和可转债发行等方式共集资超过15亿美元，并购买了25,250枚比特币。截至4月26日，公司共持有214,400个比特币，总成本为75.4亿美元，即单币成本35,180美元。
目前MicroStrategy是持币最多的美股上市公司。截至5月17日，比特币价格约为65700美元/枚，即目前该公司持有的比特币资产总价值达141亿美元，而其总市值约255亿美元，也就是说，比特币资产占据了公司总市值的55%。
二、比特币减半、获纳入MSCI指数以及新会计准则利好
由于MicroStrategy已连续15个季度在资产负债表中添加比特币，因此在市场投资者眼中它也常被视为代币风险敞口的代表（在比特币ETF推出之前）。
北京时间2024年4月20日8:09，比特币于区块高度840000成功完成第四次减半，比特币网络的挖矿奖励由6.25BTC减半至3.125BTC，而上一次减半是发生在2020年5月11日。
比特币减半导致比特币的供应将减少，而此前发生的减半事件长远看都推动了币价走高，这对于比特币本身和MicroStrategy股价都是一种积极的催化剂——分析师认为，投资者将把比特币视为规避通胀的避风港，而MicroStrategy拥有许多“抗通胀资产”。
此外，近期MSCI公布的指数调整显示，MicroStrategy将被纳入MSCI全球标准指数，且是此次新增纳入MSCI全球标准指数中的市值最大的三家公司之一，最新调整结果将在本月底生效。
鉴于数十亿美元资金都在追踪或以MSCI全球标准指数为基准，MicroStrategy的纳入将带来大量被动资金流入。当然，这也表明了加密货币的风险正越来越多地渗透到传统投资组合中，其他途径也包括直接投资美国和香港的加密货币ETF。
此前，由于美国财务会计准则，加密货币视为无限期无形资产，报告期内加密货币价格下跌，其持有的资产会被视为减值，但价格回升时其价值却不能向上修正。公司以历史支付价格记录加密货币，并每季度审查资产减值，因此积累了24.6亿美元的减值损失。
然而，去年美国财务会计准则委员会提出了新的会计准则，将加密资产归类为金融资产，并允许上市公司立即记录收益和损失。新规将于2025年起生效，但企业可以选择提前实施。尽快采用新会计准则会令MicroStrategy这种持币公司的留存收益得到修复。
比特币价格的上涨，以及上述利好共同推动了MicroStrategy股价持续走强。2024年以来，该公司股价累计上涨了128%，最高时一度达到了2000美元/股。
三、空头的猎物、资管机构的爱股
由于MicroStrategy的股票流动性很强，有50%的流通股可供交易，因此其股价与比特币价格呈现高度正相关，常常跟随币价产生较大波动。但在今年2、3月份期间，公司股票走出巨大涨幅，使其相对于比特币价格的敞口溢价一度达到两倍以上。
也是因此，在比特币飙涨、做空者逐渐增多的情况下它也成为了空头狩猎的目标。据S3 Partners于4月18日发布的报告显示，过去30天里美股市场卖空者按市值计算的利润增加了260亿美元，其中盈利最大的头寸便是从MicroStrategy的股票上赚到的。
来源：S3 Partners过去三年，MicroStrategy的股票沽空交易十分活跃。截至5月16日，其最新沽空比率为22%，截至4月底的未平仓空头头寸为332.2万股，空头比率为18.83%。过去三年该股票的沽空比率常常在30%~35%左右，2022年下半年空头比率一度达到1/3。
另外，公司大股东、董事会主席兼执行董事Michael Saylor的持股比例也有所降低，从2019年底的23.5%降至目前的11.9%。
当然了，看好MicroStrategy的投资机构也有不少。目前该公司的股东中包括了639家投资机构，机构投资者的持股占比达到了62%，前20大投资机构的持股比例接近一半。由此可见机构投资者对它的喜爱程度。
来源：CNBC其中，资管公司“爱得最深”。一季度先锋集团、贝莱德、摩根士丹利、晶洞资本等机构均对MicroStrategy进行了增持，持股分别上升了34.82%、21.35%、60.08%、22.78%。
先锋贝莱德等资管巨头的持续增持体现了被动资金的流入趋势，而该公司被纳入MSCI指数后，这种资金流入趋势可能还会进一步持续下去。
不过，有了加密货币现货和期货ETF作为可投资资产的情况下，未来它是否还是机构“爱股”，还需且行且看。
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