【中国银河宏观】二次育肥带动近期猪价上行——物价高频数据周报（2024年3月18日-3月22日）|基准指数_新浪财经

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自2月下旬以来，低迷已久的猪价呈现出震荡上涨的走势，生猪现货价自2月23日的13.55元/kg上涨至14.92元/kg（博亚和讯网），涨幅10%，同期生猪期货价由14655元/吨涨至15545元/吨，涨幅6.1%，这一现象引发了市场对猪周期拐点的关注。分析发现，二次育肥、出栏偏缓屠宰下滑导致供应缩量是主因，而并非需求端主动回升带动。

1. 春节后超大肥猪与标猪价差持续走阔，刺激养殖端增加体重，生猪销售转化为二次育肥。自2月9日至3月15日，超大肥猪与标猪之间价差由0.27元/公斤逐步走扩至3月初的0.85元/公斤，至上周收窄到0.57元/公斤，但仍远高于2023年0.35元/公斤的均值。在肥标价差扩大的影响下，部分养殖单位选择阶段性低价进行二次育肥，导致企业收购价格上涨并收紧了流入屠宰端的适重猪源，从而推高了猪肉价格。同期大肥猪与标猪价差则由0.21元/公斤平缓收窄至上周的0.11元/公斤，这主要是因为，经过持续增重，目前集团猪场主流出栏体重逐步上升至大肥猪体重，进入超大肥体重生猪数量相对较少，增重需要时间，因此超大肥猪与标猪价差仍较大。总之，肥标价差的持续将吸引上游二次育肥活动热度升温，导致短期内猪肉供应的收窄。

2. 出栏偏缓屠宰下滑，反映上游二次育肥热度依旧高涨。出栏进度方面，截至3月20日，全国平均出栏进度完成率在63.33%，属于整体略微偏慢的节奏，主要跟猪价上升后，集团增重后移出栏有关。屠宰进度方面，2月存在春节效应影响，3月份集团和规模屠宰厂屠宰量的周规模分别达到80万和50万以上，3月第一周的屠宰量分别为86.8和55.9万，第三周屠宰量分别为82.5和50.5万，环比分别下降5%和9.7%。在出栏整体平稳的情况下，屠宰量下滑显著，反映上游二次育肥热度依旧高涨，导致短期猪肉供应量下降。

本周物价观察：本周焦煤焦炭探底反弹，需求端铁水因建筑需求复苏显著不及预期而保持超低产，钢厂产销差依然迫切压低炉料价格；黑色金属现货价格反弹，需求恢复预期提振钢材市场；有色金属整体延续震荡涨势。现阶段处于仔猪、二次育肥补栏的旺季时间窗口期，多数养殖主体有持续滚动压栏操作，支撑周内价格重心不断攀升；天气持续晴暖，对果蔬生产的各个环节有利，导致果蔬上涨乏力。

展望后市：大宗商品价格或延续震荡运行。黑色板块，当前市场压力仍然存在，价格的持续反弹还有诸多抑制因素。上周钢材五大品种的库存水平已超过前两年高点，钢厂利润低位下，产量继续下降，原料补库并未如市场预期展开，此外，当前建筑用钢的回升速度仍然偏慢，市场预期部分基建项目开工“弱启动”和“晚启动”，短期内对供需基本面改善空间有限。伴随着南方梅雨季节的到来，钢材去库或将放缓，这也为现货价格反弹带来一定抑制。有色板块，下游汽车、家电、光伏、电子等持续提振铜铝等金属需求，年内美联储降息几乎是大概率事件，地缘政治使得铝镍等供应受到扰动，叠加多数库存低位，弱美元对应全球需求回暖，金属价格易涨难跌。原油方面：OPEC主要产油国减产挺价的意愿较强，地缘冲突、红海危机等也为原油供给增加了更多扰动，国内外出行需求持续回暖，新能源发展与渗透还需要一段时间，短、中长期供应缺口仍存，油价仍有支撑。

食品价格或延续回落态势。当下处于消费淡季，猪肉终端需求度差，整体交投氛围一般，短期内需求市场暂无利好支撑，猪肉走货或仍显一般，但后期二育或仔猪补栏积极性起来之后，生猪出栏还仍需关注，预计短期猪价偏弱调整；下周中东部大部地区虽有降雨和冷空气影响，但持续时间较短，随着各地蔬菜的上市，预计下周蔬菜价格指数继续平稳运行。