【信达能源】海油工程：2023年盈利同比改善，海外订单大幅增加|海洋工程_新浪财经

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2023年盈利同比改善，海外订单大幅增加

事件

2024年3月18日，海油工程发布2023年度报告。2023年，公司实现营业收入307.52 亿元，同比上涨5%，实现归母净利润16.21 亿元，同比上涨11%；扣非后净利润12.37 亿元，同比上涨45%。经营活动现金流量净额51.25 亿元，同比上涨55%；基本每股收益0.37 元/股，同比上涨12%。资产负债率为38.09%，较2022年下降1.68pct。扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为5.09%，较2022年增加1.42pct。

2023年第四季度，公司单季度营业收入97.89亿元，同比下降0.95%，环比上涨50%；单季度归母净利润2.48亿元，同比下降60.26%，环比下降36.28%；单季度扣非后净利润1.57亿元，同比下降33.05%。

点评

2023年公司盈利同比改善。2023年，公司销售毛利率为10.75%，较上年提升1.76pct，销售净利率为5.30%，较上年提升0.36pct。其中2023Q4，公司销售毛利率为8.45%，环比-2.38pct，同比+0.95pct，我们认为主要受公司在建项目海内外结构、所处阶段等因素影响，2023Q4公司钢材加工量环比提升，但安装工作量环比下降。2023Q4公司销售净利率为2.39%，环比-3.45pct，同比-3.9pct，主要受公司计提减值准备影响，2023年公司计提信用减值损失1.98亿元，主要为尼日利亚丹格特项目和浙江马目鱼山项目等逾期应收账款计提的减值损失，此外计提资产减值损失0.46亿元。

分业务来看：2023年公司海洋工程总承包、海洋工程非总承包、非海洋工程项目收入占比分别为62.63%、10.55%、26.44%，与2022年相比，公司总承包项目收入占比提升，非海洋工程项目收入占比下降。海洋工程、非海洋工程项目毛利率分别为8.90%、15.90%，分别较上年-2.51pct、+12.43pct，海洋工程毛利率较上年同期小幅下降，主要为四季度新开工项目较多。

分地区来看：2023年公司境内、境外收入占比分别为80.51%、19.49%，与2022年相比，公司境外收入占比有所下降，主要系中国香港 LNG、北美壳牌LNG 等项目在2022年处于在建高峰期，2023年进入收尾阶段。公司与中海油有限关联交易收入占比64.83%，较去年有所提升，主要受中海油有限的资本开支上调影响。公司境内、境外毛利率分别为9.44%、16.15%，较上年分别-0.65pct、+10.57pct，境外毛利率提升主要系境外项目完成交付影响。

2023年公司陆地建造工作量同比提升。2023年，公司运行项目72个，较2022年63个有所增长，钢材加工量47.2万结构吨，同比+9.45万结构吨，海管铺设同比+145公里至544公里，投入船天、导管架及组块海上安装工作量同比有所下降。其中，2023Q4，公司陆地建造导管架5座、组块5座，环比分别-1、-6座；钢材加工量为13.2万结构吨，环比+2.58万结构吨；海上安装导管架3座、组块8座，环比分别-7、-1座，海管铺设81公里，环比-69公里，海上作业投入0.51万船天，环比-0.17万天。

2023年海外市场承揽额同比明显增加，在手订单充足。2023年，公司新签订单总额339.86亿元，同比+32.55%，其中，国内、海外新签订单分别为198.1、141.76亿元，同比分别-7.36%、+233%，海外订单取得显著增长，海外新签订单占比提升或有助于公司未来海洋工程业务毛利率的改善。2023下半年，公司与卡塔尔NOC签署了ISND 5-2期油田开发项目、RUYA EPCI 09总包项目合同，合同金额合计108亿元，实现从国际工程分包商到总承包商的有效突破。截止 2023 年末，公司在手未完成订单约 396 亿元，为未来工作量提供有力支撑。

中海油资本开支维持高位，海工国内订单有保障。2023年中海油预计资本开支约1280亿元，较2023年初计划开支1000-1100亿元上调。2024年中海油计划资本开支1250-1350亿元，较2023年约1280亿元的预计资本开支增幅范围在-2.34%到5.47%，仍维持在高位水平。具体来看，对比2023年初中海油计划的勘探/开发/生产开支结构为18%：59%：21%，2024年中海油勘探/开发/生产开支占比分别为16%：63%：19%，公司开发阶段开支占比明显提升。我们认为，中海油资本开支的上调以及开发阶段资本开支的大幅增长有望提升公司工作量，业绩改善或将更为明显。

公司分红比例提升，积极回馈股东。公司拟向全体股东派发每10股派发现金红利1.47元（含税），本次分红比例为40.11%，较上年度30.34%的分红比例提升明显。按2024年3月18日收盘价计算股息率为2.11%。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为19.13、23.45和28.00亿元，同比增速分别为18.0%、22.6%、19.4%，EPS（摊薄）分别为0.43、0.53和0.63元/股，按照2024年3月18日收盘价对应的PE分别为16.11、13.14和11.01倍。我们认为，公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和行业景气度持续回升，2024-2026年公司业绩或将持续增长，维持“买入”评级。

风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。

本文源自报告：《海油工程：2023年盈利同比改善，海外订单大幅增加》

报告发布时间：2024年3月19日

发布报告机构：信达证券研究开发中心

报告作者：左前明（金麒麟分析师） S1500518070001 ；胡晓艺石化行业研究助理

研究团队

左前明，中国矿业大学博士，注册咨询（投资）工程师，信达证券研发中心副总经理，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。

李春驰（金麒麟分析师），CFA，中国注册会计师协会会员，上海财经大学金融硕士，南京大学金融学学士，曾任兴业证券经济与金融研究院煤炭行业及公用环保行业分析师，2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力、天然气等大能源板块的研究。

高升，中国矿业大学（北京）采矿专业博士，高级工程师，曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部长，曾在煤矿生产一线工作多年，从事煤矿生产技术管理、煤矿项目投资和经营管理等工作，2022年6月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。

刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。

邢秦浩，美国德克萨斯大学奥斯汀分校电力系统专业硕士，具有三年实业研究经验，从事电力市场化改革，虚拟电厂应用研究工作，2022年6月加入信达证券研究开发中心，从事电力行业研究。

李睿，CPA，德国埃森经济与管理大学会计学硕士，2022年9月加入信达证券研发中心，从事煤炭、煤矿智能化行业研究。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

程新航，澳洲国立大学金融学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力行业研究。

吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事能源、节能环保行业的研究。

唐婵玉，香港科技大学社会科学硕士，对外经济贸易大学金融学学士。2023年4月加入信达证券研发中心，从事天然气、电力行业研究。

刘波，北京科技大学管理学本硕，2023年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。