【兴证固收.利率】理财存续规模回升，机构持券过节意愿偏弱——久期测算、机构行为与理财规模观察|理财_新浪财经

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我们认为，针对本周机构行为及理财数据，应主要关注以下几点：

第一，银行体系净融出陡峭回落，但或因降准正式落地，春节前最后一周资金面整体平稳。本期银行体系净融出规模陡峭回落，除大行资金净融出规模小幅减少外，股份行及城商行的资金净融入需求边际走强或是重要原因。但或因0.5个百分点的降准资金正式落地，节前资金面整体较为平稳。后续建议关注大行资金净融出情况及其对资金面的影响。
第二，保险公司增配中长久期地方债，交易盘情绪也有所降温，或指向机构持券过节意愿不强。权益市场明显回暖，在一定程度上压制了债券市场情绪，再加上春节假期相对偏长，机构持券过节意愿偏弱，全市场净买入规模有所下降。从交易盘来看，基金现券配置力度减弱，全市场基金久期继续下行。从配置盘来看，农村金融机构现券净买入规模下行，资金净融入行为也较为积极。整体来看，尽管节前二级市场现券交易相对较为清淡，但配置盘对于债市的支撑可能仍在，关注节后各机构二级现券交易情况。
第三，理财存续规模季节性回升，负债端赎回压力或有所缓解。截至2024年2月11日，理财最新存续规模为26.32万亿元，环比前一周增加3355.82亿元，主要是固收类、现金管理型及每日开放型理财规模增加较多。从资产端来看，理财配置行为也较为积极。理财现券交易转为净买入，并在回购市场上融出资金。考虑到春节后居民或有一定存款及理财需求，理财存续规模可能继续回升，负债端赎回情况或暂告一段落。

机构行为及理财数据概览：

基金久期：利率债、信用债基金久期继续下降。
回购成交：银行体系资金净融出规模大幅减少。
现券交易：全市场二级现券交易热度不高。
理财规模：理财存续规模上行约3400亿元。

风险提示：金融监管超预期，资金面波动超预期，统计数据存在滞后性

我们认为，针对本期（02.05-02.08）机构行为及理财数据，应主要关注以下几点：

第一，银行体系净融出陡峭回落，但或因降准正式落地，春节前最后一周资金面整体平稳。本期银行体系净融出规模陡峭回落，除大行资金净融出规模小幅减少外，股份行及城商行的资金净融入需求边际走强或是重要原因。但或因0.5个百分点的降准资金正式落地，节前资金面整体较为平稳。后续建议关注大行资金净融出情况及其对资金面的影响。
第二，保险公司增配中长久期地方债，交易盘情绪也有所降温，或指向机构持券过节意愿不强。本期权益市场明显回暖，在一定程度上压制了债券市场情绪，再加上春节假期相对偏长，各机构持券过节意愿偏弱，全市场净买入规模有所下降。从交易盘来看，基金现券配置力度减弱，并主要买入短融/超短融等短久期资产。全市场基金久期也在继续下行，环比上一期下降0.06年至1.78年。从配置盘来看，农村金融机构现券净买入规模下行，并主要配置同业存单。但保险增配较多中长期限地方债，资金净融入行为也较为积极。整体来看，尽管节前二级市场现券交易相对较为清淡，但配置盘对于债市的支撑可能仍在，关注节后各机构二级现券交易情况。
第三，理财存续规模季节性回升，负债端赎回压力或有所缓解。截至2024年2月11日，理财最新存续规模为26.32万亿元，环比前一周增加3355.82亿元，主要是固收类、现金管理型及每日开放型理财规模增加较多。从资产端来看，理财配置行为也较为积极。理财现券交易转为净买入，并在回购市场上融出资金。考虑到春节后居民或有一定存款及理财需求，理财存续规模可能继续回升，负债端赎回情况或暂告一段落。

基金久期：利率债、信用债基金久期继续下降

基金久期情况：利率债与信用债基金久期均有所下降。截至2月8日，全市场基金久期中位数（20DMA）为1.58年，环比上一期下降0.05年；全市场基金加权久期平均数（20DMA）为1.78年，环比上一期下降0.06年。

利率债基：利率债基久期明显下降，久期分歧度维持高位。截至2月8日，利率债基金久期中位数（20DMA）为1.78年，环比上一期下降0.14年；利率债基金加权久期平均数（20DMA）为2.27年，环比上一期下降0.12年；利率债基金久期分歧度为0.87，较上一期上升0.01，处于2020年以来的96%的分位数水平。
信用债基：信用债基久期继续下降，久期分歧度继续上升。截至2月8日，信用债基金久期中位数（20DMA）为1.54年，环比上一期下降0.03年；信用债基金加权久期平均数（20DMA）为1.61年，环比上一期下降0.05年；信用债基金久期分歧度为0.64，较上一期上升0.14，处于2020年以来的83%的分位数水平。

回购成交：银行体系资金净融出规模大幅减少

银行体系回购情况：银行体系净融出规模大幅减少，股份行、城商行资金需求增强是主要原因。截至2月8日，银行体系资金净融出规模为38439.3亿元，较前一期减少9759.01亿元。其中：大行及政策行资金净融出规模为46735.08亿元，环比上一期减少1258.96亿元；股份行净融入规模为637.5亿元，净融出规模环比上一期减少3831.01亿元；城商行净融入规模为6122.61亿元，环比上一期增加4140.91亿元；农商行净融入规模为1535.67亿元，环比上一期增加528.13亿元。本期临近春节，资金面基本维持均衡。本期银行体系资金净融出规模较上一期大幅减少，大行及政策行净融出规模小幅减少，股份行转为净融入，城商行、农村金融机构净融入规模均有所增加。

非银体系回购情况：非银机构净融入规模陡峭回落，保险净融入规模增加较多，基金净融入规模减少，理财子与货基一同支撑非银流动性。截至2月18日，保险资金净融入规模为6541.28亿元，环比上一期增加1233.77亿元；基金资金净融入规模为21129.85亿元，环比上一期减少1234.66亿元；券商资金净融入规模为16395.61亿元，环比上一期增加295.7亿元；货基资金净融出规模为16091.78亿元，环比上一期增加5523.75亿元；理财子资金净融出规模为735.84亿元，环比上一期增加3490.61亿元。本期临近春节，受银行体系净融出规模大幅减少的影响，本期非银体系资金净融入规模陡峭回落，保险、券商净融入规模继续增加，基金资金净融入规模有所减少，理财子季节性转为净融出，与货基一同为非银体系提供流动性。

现券成交：全市场二级现券交易热度不高

全市场净买入情况：2月5日-2月8日，全市场净买入规模为3324.04亿元，规模较上一期陡峭回落。

农村金融机构：现券配置规模有所减少，净买入期限指数有所回落。2月5日-8日，农村金融机构现券净买入514.71亿元。其中农村金融机构净买入同业存单较多，规模为293.36亿元，净买入规模较上一周有所减少。从期限来看，农村金融机构净买入期限指数（5DMA）为-1.05，较上一期减少1.8。

保险：现券净买入规模继续增加，净买入期限指数有所回落。2月5日-8日，保险公司现券净买入399.94亿元。其中保险公司净买入地方政府债较多，规模为279.77亿元。地方政府债中，保险公司主要买入10Y及以上期限地方债，净买入规模为265.99亿元，占合计净买入的95.07%。从期限来看，保险公司净买入期限指数（5DMA）为9.88，较上一期减少4.35。

基金：现券配置力度减弱，净买入期限指数回升。2月5日-8日，基金公司现券净买入176.39亿元。其中基金公司净买入短期/超短期融资券较多，规模为162.28亿元，规模较上一期有所减少。从期限来看，基金公司净买入期限指数（5DMA）为4.74，较上一期增加1.51。

货基：现券配置转为净买入，净买入期限指数小幅回升。2月5日-8日，货基现券净买入261.69亿元。其中货基净买入政金债较多，规模为227.59亿元。政金债中，货基主要买入1Y及1Y以下期限，净买入186.76亿元，占合计净买入的82.06%。从期限来看，货基净买入期限指数（5DMA）为0.75，较上一期增加0.09。

理财子：现券配置转为净买入，净买入期限指数有所回升。2月5日-8日，理财子现券净买入127.05亿元。其中理财子净买入政金债较多，规模为86.99亿元。政金债中，理财子主要买入1Y及以下期限政金债，净买入59.16亿元，占合计净买入的68.01%。从期限来看，理财子净买入期限指数（5DMA）为-4.3，较上一期增加0.8。

理财规模观察：理财存续规模上行约3400亿元

总量视角：存续市场理财规模显著回升。截至2024年2月11日，全市场存续理财数量为3.82万只，较2024年1月29日-2月4日这一周环比上行0.46%；最新存续规模为26.32万亿元，较2024年1月29日-2月4日这一周上行3355.82亿元，环比上行1.29%。

投资类型视角：固收类与现金管理型理财存续规模上行较多。截至2024年2月11日，固定收益类、权益类、混合类及现金管理型产品存续规模分别为17.15万亿元、383.94亿元、5071.34亿元及8.60万亿元，较2024年1月29日-2月4日这一周环比变动分别为+0.91%、-2.53%、-0.93%及+2.22%。

期限类型视角：每日开放型理财存续规模大幅下行。截至2024年2月11日，期限为1个月（含）以内、1个月-3个月（含）、3个月-6个月（含）、6个月-1年（含）、1年-3年（含）、3年以上及每日开放型理财产品的存续规模分别为3.52万亿元、1.97万亿元、2.60万亿元、2.66万亿元、3.80万亿元、0.79万亿元及10.88万亿元，较2024年1月29日-2月4日这一周环比变动分别为+2.94%、+0.79%、-0.08%、+0.20%、-0.38%、+0.32%及+2.13%。从规模变化来看，每日开放型与1个月（含）以内期限理财规模上行较多。