【晨观方正】电网策系列二——如何寻找海外新叙事/春节白酒调研反馈 20240220|电网_新浪财经

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今天是2024年2月20日星期二，农历正月初十一。每一个春日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“晨观方正”将为大家带来：

【电新 | 郭彦辰（金麒麟分析师）】电网策系列二——如何寻找海外新叙事

【食饮 | 王泽华】春节白酒调研反馈

电新 | 郭彦辰

电网策系列二——如何寻找海外新叙事

海外情况：海外市场需求外溢，国内企业享受外溢红利

全球电网投资概况：年均100万公里，全球投资有望提速

全球电网设施现状：老化问题亟待解决

电网投资预期差——除老化外，经济性同样是推动电网建设的原因

海外情况：欧盟电网全面整修势在必行，国内电力设备企业迎来出海良机。

供给：产能扩张较慢，竞争格局稳固

出海格局较好，需要通过客观认证+获得主观认可

海外电力设备龙头订单飞速增长，验证海外电力设备高景气度

电表：各类市场各有千秋，发展中国家或成增长之源

海外电表主攻北美市场，订单增速超20%

投资建议：

推荐第一梯队：海外需求旺盛+竞争格局优异+国内厂商优势突出的变压器和电表厂商

建议关注一次设备中变压器环节：金盘科技/明阳电气/思源电气/伊戈尔；建议关注高压开关环节：平高电气/许继电气/中国西电；建议关注分接开关环节：华明装备；建议关注母线和元器件环节：威腾电气；建议关注海外电表业务加速拓展的公司：三星医疗/海兴电力/威胜信息/炬华科技/东方电子。

风险提示：行业政策推进不及预期，海外需求不及预期，盈利能力不及预期

相关研报：

食饮 | 王泽华

春节白酒调研反馈

我们于2月15日开展江苏、安徽、四川、河南、山东等多区域春节旺季白酒产业调研，以下是调研反馈：

动销整体符合预期，品牌分化中头部企业开门红回款稳定性较强。我们认为，此前市场对于春节旺季持较悲观预期，情绪面对于库存压力、价格体系、终端需求均有较大担心，致板块估值有所压制。结合春节渠道调研反馈，相对于23年春节前置，整体消费周期更加平均延续，终端需求在节前7-15天及节中陆续体现，实际完成较前期悲观预期下更优。从动销反馈看，经销商信心保持乐观，头部酒企开门红目标基本完成，回款稳定性较强，其中部分品牌仍有亮眼表现。1）高端酒中品牌力为先，五粮液节前提价有效提振经销商及终端备货需求，团购及终端备货有所增强，多区域反馈普五销量有近双位数较强增长，回款进度普遍达60-80%，有望提前奠定开门红业绩及全年目标，批价较节前有小幅提升。2）24年春运人流创历史新高，较疫情前19年仍有正增长，带动返乡自饮、聚饮宴席等场景需求回暖，强势区域酒延续增长势能，古井献礼古5古8、今世缘四开、迎驾洞6等均反馈有较强表现。3）酱酒品牌持续分化，其中珍酒在河南等地动销优异，珍15单品流速及开瓶均表现良好，预计珍酒春节旺季经销商出货或达30-40%同比增长，品牌势能提升充分。

投资建议：我们认为，春节实际动销反馈整体符合预期，实际未有大幅下滑产生，多地经销商全年信心仍较乐观。在白酒逐步呈头部集中态势中，品牌力较强的企业将会脱颖而出，新价格新产业周期下，关注以下几条投资主线：

1)白酒香型竞争受益赛道快速发展或自身份额提升的优质企业，其中【山西汾酒】作为清香龙头将受益于大清香品类逐步起势而带来的市场份额不断提升，以及受益于未来酱酒市场稳步扩容下带来提升空间的【珍酒李渡】

2）精耕区域稳步扩展、伴随地区消费升级的企业，关注未来几年受益于甘肃地域低价格带提升的【金徽酒】

3）高端白酒业绩确定性高，在过往白酒修复周期中均率先修复，目前估值具有安全边际的【贵州茅台】【五粮液】【泸州老窖】

4）区域龙头受益于强劲品牌力或将表现亮眼，随政商务宴请及经济活动恢复，分化加剧中望受益的【古井贡酒】【迎驾贡酒】【今世缘】

风险提示：宏观经济恢复不及预期；渠道调研样本性偏差；行业库存消化速度不及预期等；居民消费力恢复不及预期等。