民生研究｜晨听民声 2023.12.27|清远市_新浪财经

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能源开采｜中国神华(35.450, -0.29, -0.81%)（601088.SH）事件点评：清远项目投运，公司中期成长可期

能源开采｜兰花科创(7.700, -0.03, -0.39%)（600123.SH）事件点评：成长不误分红，前三季度拟每股派0.75元

医药｜医药行业周报：关注医药创新和GLP-1主线，关注医疗新消费赛道

通信｜超讯通信(49.500, -2.26, -4.37%)（维权）（603322.SH）事件点评：加快布局算力，构筑“新时代算力网络”

▍蓝焰控股(6.120, -0.03, -0.49%)（000968.SZ）事件点评：郑庄区块新增储量获批，资源加码巩固龙头地位

事件：

2023年12月25日，公司公告称，蓝焰控股近日收到山西省自然资源厅《关于<山西省沁水盆地郑庄煤层气田石炭系太原组15号煤层煤层气探明储量新增报告>评审备案的复函》，新增探明储量40.66亿立方米。

郑庄区块新增储量获批，储量加码9.37%。

公司的郑庄区块位于晋城市沁水县，2019年该区块3号煤层提交煤层气探明地质储量51.10亿立方米。最新公告称，山西省自然资源厅对公司全资子公司山西蓝焰煤层气集团的郑庄区块石炭系太原组15号煤层煤层气探明储量新增报告予以通过评审备案，新增探明含气面积34.7平方千米，新增探明储量40.66亿立方米，相比公司2022年末的探明储量增加9.37%。截至目前，郑庄区块累计已探明储量91.76亿立方米，公司累计探明储量合计为474.69亿立方米。

23Q4或将确认政府补助7604万元以及清算2022年补贴预拨差额-2611万元。

公司自10月11日以来累计收到政府补助8284.02万元，确认损益7604.40万元；10月9日收到并确认政府补助972.00万元，因此，截至2023年12月25日，公司将确认23Q4的政府补助有8576.40万元。此外，2023年12月，沁水县财政局、沁水县能源局下发《关于下达2022年和预拨2023年清洁能源发展专项资金的通知》，确定2022年度公司全资子公司山西蓝焰煤层气集团有限责任公司应分配预拨奖补金额为13124.51万元，公司以此扣除增值税后的预拨及清算差额-2610.52万元调整当期损益。

天然气消费旺季到来，国内LNG价格月环比上涨9.65%，公司四季度业绩弹性可期。

在国内政府鼓励油气增储上产和国际气价理性回归的背景下，今年前11个月，我国天然气产量为2095.9亿立方米、同比增长6.0%，天然气进口为1.07亿吨（约1482.1亿立方米）、同比增长8.5%；且据iFind数据，今年前10个月天然气的表观消费量达到3217.1亿立方米，同比去年增长了7.26%，国内天然气需求表现出较高增长。目前，天然气行业已经进入消费旺季，需求有望进一步提升，据wind数据，9月以来国内LNG的月度均价已开始逐步回升，12月（截至2023年12月25日）LNG出厂均价已达到5922.47元/吨，月环比增长9.65%。

投资建议：

公司布局煤层气上中下游一体化产业链，且煤层气资源储量丰富。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.01/7.25/9.10亿元，EPS分别为0.62/0.75/0.94元/股，对应2023年12月25日的PE分别为11倍、9倍、7倍，维持“推荐”评级。

风险提示：

煤层气价格下降风险；气井勘探和开采不达预期的风险；政策支持力度不足的风险。

▍中国神华（601088.SH）事件点评：清远项目投运，公司中期成长可期

事件：

2023年12月25日公告，近日，公司持股51%的控股子公司国能清远发电有限责任公司一期2×1000MW新建工程项目2号发电机组顺利通过168小时连续满负荷试运行，正式投入商业运营。至此，清远一期两台1000MW超超临界燃煤二次再热发电机组全部建成投运。2023年12月18日，公司公告岳阳（金麒麟分析师）项目2号机组、清远一期1号机组投运。

清远、岳阳机组投运，2024年发电量有望提升。

2023年10月，岳阳项目一号机组投运，年末二号机组投运，合计权益装机容量1900MW，该项目首次在一次再热机组采用带平衡发电机的双机回热技术，烟气深度余热利用，设计供电煤耗为267g/kWh，处于国内领先水平。清远项目两台机组12月全部投运，合计权益装机容量1020MW，清远一期两台发电机组全部投运后，预计每年可发电约100亿千瓦时（约占公司年化发电量的4.8%），将有效缓解广东省供电压力，为粤港澳大湾区能源安全提供保障，拉动粤北地区社会经济发展。考虑到清远、岳阳项目均在2023年四季度投产，因此预计2024年公司发电量有望持续提升。

公司电力储备项目仍然丰富，未来电力产能有望持续扩张。

截至2023年9 月底，公司共有7个燃煤发电项目、2个燃气发电项目在建，共17台机组1175 万千瓦装机，且在建机组预计将于2025年前投产，以公司在运电力装机容量40518兆瓦（2023年9月30日数据）为基数测算，在建项目全部投运后装机规模扩大29%。

煤炭产能有望新增7670万吨/年，中期成长可期。

公司公告拟收购大雁煤业以及杭锦能源股权，涉及煤炭产能2070万吨/年。新街矿区是公司的后备资源区域，规划产能规模5600万吨/年，全部投产后公司产能规模增加7670万吨/年，目前公司取得了台格庙北区新街一井、新街二井探矿权证，正有序推进矿井前期工作。

稳定高盈利+现金流充裕提供高分红，2022-2024年分红比例不低于60%。

公司净现金充沛，资本开支水平自2021年起呈下降趋势，2022年度股利2.55元/股，股利支付率72.8%，以我们2023年631.44亿元的盈利预测、2023年12月25日的收盘价和2022年分红比例72.8%计算，公司2023年股息率7.28%，以2022-2024年股东回报计划中的分红比例60%计算，保底股息率6%。

投资建议：

我们预计2023-2025年公司归母净利为631.44/671.93/686.75亿元，对应EPS分别为3.18/3.38/3.46元/股，对应2023年12月25日的PE分别为10/9/9倍。

风险提示：

煤炭价格大幅下降；火电需求不及预期；项目建设慢于预期。

▍兰花科创（600123.SH）事件点评：成长不误分红，前三季度拟每股派0.75元

事件：

2023年12月25日，公司发布2023年前三季度利润分配方案公告，公司拟向全体股东每股分派现金红利0.75元。

前三季度拟每股派0.75元，分红比例62%。

2023年1-9月，公司合并报表实现归属于上市公司股东的净利润17.99亿元，其中母公司实现净利润18.26亿元。公司拟以实施权益分派股权登记日的总股本为基数，向全体股东每股分派现金红利0.75元，不进行资本公积金转增股本，不送红股。按公司总股本14.85亿股计算，共计派发现金红利11.14亿元。本次分红占公司2023年前三季度合并报表归属于上市公司股东的净利润的比例为61.93%。在实施权益分派股权登记日前公司总股本发生变动的，拟维持每股分配比例，分配总额相应变化。

煤炭业务扩产空间充足，23Q4释放产量增量。

公司在建资源整合矿井中，同宝煤业90万吨/年矿井已于2023年8月竣工验收，正式转为生产矿井；90万吨/年沁裕矿已于2023年7月进入联合试运转，年内将贡献产量增量；90万吨/年百盛矿公司预计2023年底联合试运转。此外，公司240万吨/年的无烟煤矿玉溪矿为煤与瓦斯突出矿井，2021年3月正式投产后产能利用率持续偏低，2022年仅42.36%，经过磨合目前矿井生产经营组织已进入正轨，公司预计2023年将实现稳产达产。公司未来扩产空间充足，2023年内增量可观。

23Q4尿素价格维持高位，公司受停产减排影响产销预计环比下降。

23Q3以来，受出口预期升温和秋季用肥需求释放影响，尿素价格进入上行通道，据隆众资讯数据，山东地区小颗粒尿素市场价23Q2为2304.68元/吨，23Q3涨至2494.69元/吨，环比增长8.24%，23Q4虽环比下滑1.80%（截至12月25日数据）但仍维持高位。公司现有尿素生产企业3个，年尿素产能约100万吨，且原料为公司自产无烟块煤协同性。此外，公司加快尿素生产工艺的升级改造，2023年6月投资2.2亿元建设田悦化肥分公司气化项目，未来公司尿素生产成本有望进一步降低。据公司公告，根据晋城市大气污染防治工作领导组下发的《关于明确2023-2024年秋冬季重点行业企业差异化应急管控措施的通知》要求，公司将于Q4落实差异化管控、轮流停产减排要求，公司预计23Q4尿素产量减少约 7.8万吨，己内酰胺产量减少约1.35万吨，影响公司2023年四季度销售收入减少约3.2亿元；24Q1尿素产量预计减少约6.35万吨，影响公司24Q1销售收入减少约1.4亿元。

投资建议：

考虑到公司同宝、沁裕矿2023年起贡献产量增量，玉溪矿2023年达产，我们预计2023-2025年公司归母净利润为24.23/28.36/31.34亿元，对应EPS分别为1.63/1.91/2.11元/股，对应2023年12月25日收盘价的PE分别均为6/5/5倍，维持“推荐”评级。

风险提示：

煤炭及尿素价格大幅下跌；在建矿井投产不及预期。

▍医药行业周报：关注医药创新和GLP-1主线，关注医疗新消费赛道

医药周观点：医疗反腐常态化推进，院内刚需持续复苏，利好医药行业长期良性健康发展。持续关注医药创新和GLP-1主线方向，关注听力连锁、防脱发、隐形眼镜等医疗新消费赛道趋势。

1）CXO：诺泰生物(53.990, -1.01, -1.84%)司美格鲁肽原料药获得FDA First Adequate Letter，公司原料药可满足关联制剂客户的申报要求，关注国内GLP-1产业链投资机会；BD驱动ADC行业高景气，重点关注ADC CXO市场和药明合联；

2）创新药：12月20日，翰森制药将B7-H3 ADC药物HS-20093的大中华区以外全球权益授权给GSK，并将获得1.85亿美元首付款、最多15.25亿美元里程碑付款和分级特许权使用费；12月22日，第一三共HER3-DXd的BLA获FDA受理并予以优先审评，成为首款申报上市的HER3 ADC；建议关注ADC领域研发进展。

3）中医药：冬春季国内呼吸道疾病患病提升，短期终端对于退热、止咳等中医药产品需求量有提升，短期建议关注呼吸道疾病终端需求增长和估值转换契机。基药目录修订持续推进，中期建议关注基药目录调整进展，长期建议关注板块业绩稳健增长。

4）疫苗与血制品：国内HPV疫苗在研管线丰富，10余家药企参与布局，临床进度可观，关注万泰生物(67.080, -0.65, -0.96%)、康乐卫士(17.500, -0.67, -3.69%)、沃森生物(11.670, -0.51, -4.19%)、瑞科生物、智飞生物(25.100, -0.91, -3.50%)等。中长期来看，疫苗板块关注带状疱疹疫苗、HPV疫苗等产品需求的提升。血制品国企化进程不断推进，关注行业供给与需求双重景气度提升。

5）医药上游供应链：创新药行情回暖+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注制药工业端大订单落地节奏。

6）医疗设备与IVD：重点关注三诺生物(24.270, -0.96, -3.80%)CGM产品的放量及FDA获证节奏。关注IVD集采进度。

7）医疗服务：建议关注刚性医疗服务，具备较高的业绩韧性，考虑到下半年属于传统医疗旺季，且部分公司估值处于历史低位建议重点关注。

8）线下药店：门诊统筹政策陆续落地实行，随着门诊统筹管理药房渗透率提升带来人流量提升，Q4药房利润有望环比改善。

9）高值耗材：关注近期流感潮汐下呼吸道POCT快检产品的系统性投资机会及年报一季报兑现机会，短期推荐基本面较强的康复、电生理、神经介入和大小支架领域，其次关注运动医学国家集采及关节集采续约谈判中有望出现积极变化的骨科领域国产龙头公司，明年关注集采影响出清后有望出现业绩拐点的脊柱领域。

10）原料药：近期建议重点关注减肥药产业链相关原料药公司，中长期关注具有多层次竞争优势的行业龙头及产业链延伸方向，以及产品价格有望率先反转的肝素及沙坦领域重点公司。

11）仪器设备：关注临床检测设备增量市场机会，肝脏弹性检测设备检测有望受益于NASH新药获批和glp-1药物适应症拓展，科学仪器下游应用不断拓展深化，关注产业东风下国产龙头的业绩兑现机会，有望享受国产替代和检测项目拓展双重利好加入放量。

12）低值耗材：关注GLP-1相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇；关注下游需求恢复、补库存、以及供给端格局优化的相关上游耗材领域。

投资建议：

建议关注迈瑞医疗(252.910, -2.88, -1.13%)、祥生医疗(33.540, -0.88, -2.56%)、迈得医疗(11.450, -0.41, -3.46%)、药明康德(61.130, -1.32, -2.11%)（维权）、药明生物、药明合联、诺泰生物、阳光诺和(43.300, -4.20, -8.84%)、普蕊斯(29.920, -2.30, -7.14%)，恒瑞医药(45.960, -1.95, -4.07%)、百济神州(238.410, 12.41, 5.49%)、科伦博泰、康诺亚、科伦药业(29.500, -0.99, -3.25%)、通化东宝(7.450, -0.13, -1.72%)、甘李药业(44.730, -1.60, -3.45%)、智飞生物、百克生物(23.320, -0.71, -2.95%)，华润三九(40.980, -0.09, -0.22%)、昆药集团(17.270, 0.02, 0.12%)、达仁堂(29.990, -0.24, -0.79%)、盘龙药业(26.370, -0.65, -2.41%)、普瑞眼科(52.290, -3.31, -5.95%)、固生堂、国际医学(5.910, -0.23, -3.75%)、万孚生物(23.410, -0.68, -2.82%)、可孚医疗(38.080, -0.54, -1.40%)、博拓生物(35.500, -0.31, -0.87%)、奥泰生物(79.600, 0.43, 0.54%)、九安医疗(41.470, -0.82, -1.94%)等。

风险提示：

集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。

▍超讯通信（603322.SH）事件点评：加快布局算力，构筑“新时代算力网络”

超讯通信签订大额经营订单。

2023年12月25日，超讯通信发布公告，公司全资子公司超讯设备与济宁高新宁华大数据有限公司签订《销售合同》，超讯设备为客户提供GPU模组的采购与销售服务，合同含税金额约为人民币4.72亿元，主要提供英伟达H800 NVlink GPU模组销售服务。

行业算力底座已见雏形，算力有望实现“普惠”。

12月20日，在全国一体化算力网络国家枢纽节点（甘肃）庆阳数据中心集群绿色普惠算力行动推进大会上，总规划2万P、先期建设5000P的燧弘庆阳绿色算力底座启动建设。建成后，甘肃绿色、高性能、高性价比的算力资源将源源不断地输往北京、上海、深圳等人工智能产业飞速发展、算力需求旺盛的地区，成为中小微企业用得起的普惠资源。武汉已率先打造中国移动(106.920, -0.08, -0.07%)智算中心项目，根据湖北省经信厅，湖北省将以创建国家算力网络中部枢纽为引领，打造全国领先的算力和大数据中心集群。在产业规模上，力争今年达到1000亿元、明年达到1200亿元、2025年突破1500亿元，占全国规模总量的10%以上。

布局关键算力节点，把握智算新浪潮。

10月27日，超讯通信在兰州设立的全资子公司--超讯智算（兰州）科技有限公司正式成立。主要业务涵盖了智能算力、算力设备、云计算、互联网数据服务、数据处理和存储支持服务、5G通信技术服务等。兰州属于我国八大算力节点，根据发改委顶层设计，甘肃节点要打造面向全国的非实时性算力保障基地，定位于不断提升算力服务品质和利用效率，充分发挥其资源优势，夯实网络等基础保障，积极承接全国范围的后台加工离线分析、存储备份等非实时算力需求。我们认为公司目前全面把握算力方向，并在京津冀、甘肃地区分别部署算力中心，有望打通离线训练+在线推理算力全产业链。

投资建议：

看好东数西算和算力需求迸发背景下，公司紧抓机遇深耕通信、物联网业务，且向IDC综合服务商转型。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.64/1.22/1.81亿元，当前市值对应PE倍数为89x/47x/32x。维持“推荐”评级。

风险提示：

算力集群建设不及预期，下游需求不及预期。

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