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曹柳龙
策略首席分析师
《本周A股总体继续收敛——A股TTM&全动态估值全景》
备注：TTM估值数据来自于方正策略TTM估值数据库。全动态估值数据均来自于方正策略全动态估值数据库，基于分析师重点跟踪公司的当年盈利预测计算而得。TTM估值数据库与全动态估值数据库均由重点公司个股数据汇总整理而成，具体个股数据来自wind。
从静态估值的角度看：
本周A股总体PE（TTM）较上周从17.23倍降至16.55倍，PB（LF）较上周从1.53倍降至1.47倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）较上周从27.01倍降至25.81倍，PB（LF）较上周从2.08倍降至2.00倍；
创业板PE（TTM）较上周从47.90倍降至44.91倍，PB（LF）从3.36倍降至3.16倍；科创板PE（TTM）较上周从58.38倍降至54.93倍，PB（LF）从3.68倍降至3.49倍；
创业板相对于沪深300的相对PE（TTM）较上周从4.16降至4.05；相对PB（LF）较上周从2.61降至2.55；科创板相对于沪深300的相对PE（TTM）较上周从5.07降至4.95；相对PB（LF）较上周从2.86降至2.82；
A股总体总市值较上周下降3.83%；A股总体剔除金融服务业总市值较上周下降4.22%；
本周A股非金融ERP较上周从1.01%升至1.16%，股债收益差较上周从-0.74%升至-0.64%。
从动态估值的角度看：
本周A股重点公司总体全动态PE较上周从11.91倍降至11.46倍；A股重点公司总体剔除金融服务业全动态PE较上周从16.34倍降至15.69倍；
创业板重点公司全动态PE较上周从25.01倍降至23.75倍；科创板重点公司全动态PE较上周从37.41倍降至36.06倍；
创业板与沪深300重点公司的相对全动态PE较上周从2.39降至2.35；科创板与沪深300重点公司的相对全动态PE较上周维持在3.57；
本周A股非金融重点公司全动态ERP较上周从3.43%升至3.66%。
风险提示：TTM估值数据库是建立在过去12个月滚动净利润的基础上的，并非建立在预期净利润的基础上，未来业绩的大幅波动或造成当前估值水平与“合意”状态存在一定的差异。全动态估值数据库是基于分析师预测净利润计算，并以分析师重点跟踪公司为样本（约占全部A股的1/3），分析盈利预测的主观性，以及重点公司的非完整性，可能导致动态估值与“合意”估值存在一定偏差。策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。
刘清海
房地产首席分析师
《9月楼市表现如何？——2023W42房地产周报》
本周观点：9月楼市表现如何？
1)商品房销售弱修复，当月降幅收窄:销售面积和销售额当月同比分别-10.1%、-13.6%，增速相比前月分别上升2.0pct、2.8pct；2)国内贷款同比恢复正增长，到位资金降幅收窄:到位资金当月同比-18.0%，增速相比前月+7.5pct,9月份国内贷款同比恢复正增长，到位资金同比仍为负增长；3)投资增速平稳，开工降幅收窄，竣工增速回升:地产投资当月同比-11.3%，增速分别相比前月下降0.3pct，新开工、竣工面积当月同比分别-14.6%、+25.3%,增速相比前月分别上升8.9pct、14.8pct。
资本市场: A股与港股本周表现均跑输大盘。
本周A股房地产和港股地产建筑板块涨跌幅分别为-4.22%和-3.85%，分别跑输大盘0.05pct/跑输大盘0.25pct。本周地产信用债发行76.60亿元，净融资额-45.21亿元。
楼市成交:新房滚动同比下降，二手房滚动同比上升。
本周新房和二手房成交面积滚动四周同比分别-31.38%/+12.75%。新房端，45城商品房共计成交363万㎡，一/二/三四线城市滚动四周同比分别-12.37%、-26.63%、-65.64%。二手房端，14城二手商品房共计成交182万㎡，一/二/三四线城市滚动四周同比分别-4.10%、+18.85%、+3.24%。
土地市场：百城土地供应建面环比下降，成交建面环比上升，溢价率环比下降。
本周百城供应和成交建面环比-37.18%/+39.14%，溢价率+1.91%，一线供应和成交建面环比-14.43%/-64.27%，溢价率+3.51%，二线供应和成交建面环比-50.18%/+80.37%，溢价率+0.85%,三四线供应和成交建面环比-33.92%/+46.23%，溢价率+1.99%。
政策新闻：杭州优化调整限购范围，其余地区放缓增量新政出台节奏。
本周核心二线城市杭州优化限购政策:限购区域缩小至上城、西湖、滨江、拱墅，且在限购范围内，市户籍家庭可购买2套购房，非本市户籍家庭如具有城镇社保或个税记录，可在本市限购范围内购买1套住房。其他区域放缓增量新政出台节奏，部分城市调整公积金贷款政策。
投资建议：新政力度显著，看好后续政策加码空间，坚定推荐地产板块。
9月前后地产政策密集发布，调研反馈新政对于市场活跃度有明显提升，楼市持续回暖期待政策持续支持。我们认为，后续政策加码空间仍然充足，稳楼市信心充分彰显，银十楼市回暖值得期待，坚定推荐地产板块。标的方面，核心关注：我爱我家、天地源、天健集团、招商蛇口。
风险提示：政策落地或不及预期；股市或有调整风险；楼市回暖不及预期。
郑豪
ESG首席分析师
《ESG周报：中美气候合作再出发，COP28召开在即》
核心观点：
国内热点：中美气候特使举行气候双边会谈。中国气候变化事务特使解振华应约与美国总统气候问题特使克里举行视频会谈，为推动落实两国元首巴厘岛会晤要求，双方围绕《联合国气候变化框架公约》第二十八次缔约方大会（COP28）重点议题及《中美应对气候危机联合声明》《中美关于在21世纪20年代强化气候行动的格拉斯哥联合宣言》确定的务实合作领域深入交换意见。COP28将于2023年11月30日-12月12日于迪拜召开，此次双边会谈将助力COP28顺利开展，除参与COP28外，中国还将参与以“提质增效·节能减排——企业绿色发展路径的选择”“能源可持续发展——能耗双控转向碳排放双控”为主题的中国角边会，探讨中国企业绿色发展路径、成效和未来展望。
海外热点：欧盟委员会修订可再生能源指令。修订后的可再生能源指令在欧盟理事会的通过，“Fit for 55”立法方案支柱基本搭建完成，根据新的可再生能源指令，欧盟计划到2030年将可再生能源在欧盟整体能源消费中的比例提高到42.5%，并额外增加2.5%的指示性补充，以实现45%的目标。修订后的可再生能源指令的通过，标志着欧盟所有关键经济部门都有了具有法律约束力的气候目标，这将成为欧洲遏制气候变化和摆脱化石燃料计划的核心部分。同时，欧盟将2030年可再生能源目标从32%提高至42.5%，则会促进欧盟更快地部署可再生能源行业，风能、太阳能发电等或将迎来快速发展。
产品追踪：本期无新成立公募基金；本期新发行3只债券，总规模27亿元，其中1只绿色债券、2只社会债券；本期新发行9只银行理财产品，其中4只纯ESG主题理财产品、4只环境主题保护理财产品和1只社会责任主题理财产品。
指数追踪：本周主要ESG指数均下跌。其中，沪深300ESG领先基准跌幅最小，下跌0.35%，其次为沪深300ESG基准，下跌0.57%。近一年来看，唯一上涨的指数为华证ESG领先，涨幅为1.66%，中证500ESG指数跌幅最小，为0.99%，除万得全A可持续、万得A50ESG领先外，其余指数均跑赢沪深300。
碳交易追踪：本期全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量2583.03万吨，总成交额176848.69万元。10月13日收盘价为80.17元/吨，较9月28日收盘价上涨5.43%；本期欧盟碳期货（EUA）成交量为17195.40万吨二氧化碳当量，10月13日收盘价为85.45欧元/吨二氧化碳当量，较10月6日收盘价上升6.83%。
风险提示：国内外ESG发展不及预期；政策出现重大变化；ESG各产品发展不及预期。
曹春晓
金工首席分析师
《创业板指估值优势凸显，中证2000指数增强组合今年以来超额11.55%》
1、市场估值
截至2023年10月20日，沪深300指数股债收益差为6.29%，位于均值+1倍标准差之上，处于历史高位，从中长期角度来看具备较高投资价值。
截至2023年10月20日，主要指数中，上证50、沪深300、中证500、创业板指PE（TTM）分别为9.75倍、11.11倍、22.21倍和27.69倍，分别位于历史35.74%、22.06%、13.44%和0.16%分位数。
从相对估值来看，截至2023年10月20日，创业板指相对于沪深300指数相对PE为2.49倍，位于历史0.00%分位数，相对PB为3.03倍，位于历史37.30%分位数。创业板50指数相对于上证50指数相对PE为2.57倍，位于历史0.00%分位数，相对PB为3.50倍，位于历史13.80%分位数。
2、资金流动观察
上周，北向资金净流出240.46亿元。上周北向资金流入较多的行业包括汽车、公用事业、美容护理等，分别流入10.89亿元、7.80亿元、3.05亿元，与此同时，北向资金在医药生物、食品饮料、电力设备等行业分别流出59.43亿元、42.01亿元、38.76亿元。
3、量化组合绩效跟踪
上周，方正金工沪深300指数增强组合周超额收益为-0.43%，中证500指数增强组合周超额收益为-0.27%，中证1000指数增强组合周超额收益为-0.11%，中证2000指数增强组合周超额收益为0.00%（基准为Wind偏股混合型基金指数885001）。
今年以来，沪深300指数增强组合超额收益为5.23%，中证500指数增强组合超额收益为2.62%，中证1000指数增强组合超额收益为6.81%，中证2000指数增强组合超额收益为11.55%。
4、量价因子绩效跟踪
在方正金工多因子选股系列研究中，我们分别构建了“适度冒险”、“完整潮汐”、“勇攀高峰”、“球队硬币”、“云开雾散”、“飞蛾扑火”、“草木皆兵”、“水中行舟”、“花隐林间”、“待著而救”等10个特色量价因子。上述因子虽然由高频数据计算得到，但是在月度频率上仍然有较为出色的选股能力，以下为我们对十个量价因子的测试，可以看到，所有因子的RankICIR绝对值都在4.0以上。今年以来，大多数因子表现仍然较为出色，其中10个细分因子合成的综合量价因子今年以来全市场十分组多空组合相对收益为18.04%，多头组合超额收益为8.29%。
风险提示：本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险。
方正美护零售纺服团队
《双十一大幕即将开启，三季报进入密集披露期》
美护主线：虹吸效应加剧背景下双11有望放量，品牌积极备战关注强α机会
零售主线：9月社零增长5.5%，天猫举办23年双11发布会
核心观点：品牌端，密切关注快速增长的品牌动销情况，例如【周大生】、【潮宏基】、【菜百股份】；线下零售中，部分公司在经济弱复苏背景下验证了自身开店的高势能，建议关注【名创优品】、【百果园】。传统零售中，建议关注主业稳健、利润表中有额外投资收益稳定贡献利润的公司，如持股马上消费金融的【重庆百货】、持股新网银行的【红旗连锁】。
纺服主线：安踏发布3年发展规划，Adidas上调全年盈利指引
核心观点：品牌端，当前板块估值整体处于底部区间，男装板块Q3业绩有望延续H1优异表现，建议关注中高端商务男装品牌【报喜鸟】、【海澜之家】、【比音勒芬】；运动板块我们预计Q3流水表现稳健，盈利能力在下半年有望持续改善，建议关注【安踏体育】、【特步国际】、【李宁】。制造端，海外品牌去库有望在4Q23-1Q24陆续完成，叠加美国非农数据超预期维持消费者信心，利好制造端订单，制造商Q4订单有望明显改善，建议关注运动鞋服制造龙头【申洲国际】、【华利集团】，辅料龙头【伟星股份】。
风险提示：整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险。
方正农业团队
《从李曼养猪大会看行业：产能主/被动去化增多，行业信心恶化》
生猪养殖：疫病多发，本周猪价震荡仔猪价格持续下降
价格端：猪价震荡，仔猪价格持续走低。据博亚和讯监测，本周生猪均价15.49元/kg，周环比+1.25%，两周环比-0.89%；仔猪价格19.47元/kg，周环比-5.26%，两周环比-6.12%。根据Wind数据，本周猪肉批发价格21.43元/kg，周环比-1.53%。
周观点：产能主/被动去化增多，行业信心恶化。从本届西安李曼养猪大会现场来看，参加的养猪产业链上下游展商均较少，展会人气较差，符合周期低迷特征。与会反馈，近期母猪主/被动去化增多，主要系低迷行情下的主动淘汰增多，以及区域疫病高发下的被动淘汰大增，导致淘汰母猪价格下降较大，并由于低胎龄母猪淘汰增多，导致生猪价格随之拉低。行业资金情况恶化，信心恶化，产业对于明年上半年的预期极为悲观，叠加疫病因素，导致仔猪价格持续下跌。
禽养殖：毛鸡、鸡苗价格持续低位下探
短期鸡价继续磨底，价格拐点在今年Q4-明年Q1之间。从产能推导，现在白羽鸡父母代的产能在历史高位，因此对应的商品代供给在短期内仍非常高，鸡价短期景气下行。但往后看，由于去年引种断档，前期后备父母代在持续减少，这意味当前低迷行情下在产父母代种鸡会出现集中淘汰，而后备父母代种鸡产能存在缺口无法立刻回补，因此我们判断鸡价短空长多，毛鸡价格拐点在今年Q4-明年Q1左右，之后行业将逐渐进入景气周期。
投资建议：
养殖板块：生猪养殖：建议关注低成本+高成长的【巨星农牧】，快速扩张的【新五丰】，具有成本优势的养猪龙头【温氏股份】、【牧原股份】、【神农集团】，价格优势+高成长的【华统股份】、【京基智农（维权）】
风险提示：养殖行业疫病风险；农产品市场行情波动风险；自然灾害风险。
方正汽车团队
《汽车板块略显颓势，总体环境仍然乐观》
受市场波动影响，各板块均有所下降，汽车板块下跌3.05%。本周（10.16-10.22）沪深300指数下跌4.17%。从申银万国行业指数表现来看，各板块均有所下降。煤炭跌幅最小，下跌0.83%，通信板块跌幅最大，下跌7.35%。汽车板块本周跌幅较小，下跌3.05%。
涨跌幅前五个股。本周板块内涨幅前五名分别是圣龙股份（+61.06%）、晋拓股份（+25.99%）、北汽蓝谷（+25.94%）、浩物股份（+23.77%）、西上海（+12.09%）。跌幅前五名分别是春风动力（-17.84%）、鑫宏业（-18.02%）、德迈仕（-18.53%）、星源卓镁（-19.75%）、光洋股份（-19.96%）。
10月前半月日均汽车零售表现好于预期。本周（10.7-10.15）乘用车日均零售量5.36万辆，同环比分别5.00%/11.00%；乘用车日均批发量5.49万辆，同环比分别8.00%/-5.00%。从10月前半个月（10.1-10.15）来看，日均零售/批发量同比均回暖，同比涨幅为23%/8%，零售环比也有所上涨，涨幅为14%。“金九银十”的概念一般是9月走强，10月开始逐步降温，因此10月上中旬的销量增速一般环比较高。而从零售端来看，随着新电动车型的加速推出，以及车企在价格层面的优惠，消费者消费热情还比较旺盛，10月汽车零售端开了个好头。批发端，因为9月10月零售层面的持续走好，经销商的销售信心也逐步恢复，厂商产销相对顺畅。我们相信，各地政府在消费层面的持续拉动，和新能源汽车下乡的稳步推进，秋季车市依然向好。
重要原材料价格：本周（10.16-10.22）部分电池原材料价格保持稳定，电池级碳酸锂价格小幅上涨至17.40万元/吨，56.5%的氢氧化锂价格保持在16.70万元/吨，国产磷酸铁锂上涨至6.38万元/吨，硫酸镍价格保持在3.20万元/吨。
重庆发布全国首个《二手新能源汽车鉴定评估规范》地方标准：重庆市商务委与重庆市市场监管局、重庆市消委会、重庆市二手车流通协会等部门与协会，共同联动协调，出台全国首个《二手新能源汽车鉴定评估规范》地方标准。此举旨在进一步促进二手车流通企业规范经营，保障二手新能源汽车鉴定评估公正公平，保护消费者的合法权益，推动二手车行业健康发展，填补了国内二手车领域的相关标准空白。
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