炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
今天是2023年9月22日星期五，农历八月初八。每一个秋日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“晨观方正”将为大家带来：
行业时事
【金工 | 曹春晓】中证2000指数增强策略
【纺服 | 陈佳妮】伟星股份深度报告
行业时事
金工 | 曹春晓
中证2000指数增强策略及小盘价值、成长、均衡组合构建
近年来随着科创板、北交所的推出以及注册制改革，A股上市公司数量快速增加，截至2023年8月31日，A股上市公司已有5258家。而随着市场的不断扩容，中小市值公司的占比也逐渐提升，沪深300、中证500和中证1000的成分股市值普遍已大于全市场中位数，市场对表征小微盘股整体走势的宽基指数的需求与日俱增。2023年8月11日，中证指数有限公司正式发布中证2000指数（932000.CSI），该指数从沪深市场中选取市值较小且流动性较好的2000只股票作为指数样本，有效地弥补了小微盘股指数的空白，与沪深300、中证500和中证1000指数形成有效互补。
通过对中证2000指数成分股进行因子有效性验证，我们发现大部分因子在中证2000指数成分内的表现显著优于其他宽基指数，其中市值因子和量价技术类因子在中证2000指数成分内表现相对更好。估值类因子中的PB、PE、PS、PCF等均较为有效，且IC表现好于其他宽基指数，盈利类、成长类以及分析师预期类等基本面因子与中证1000指数成分内表现接近，而EBITDA(TTM)、EBIT(TTM)等因子在中证2000指数成分内表现相对更为出色。
我们筛选上述部分在中证2000成分内表现优异的选股因子，按照传统多因子指数增强模型中的通用处理流程构建中证2000指数增强组合。从历史表现来看，中证2000指数增强组合表现较为出色，自2016年以来截至2023年8月31日，增强组合累计上涨209.19%，年化收益15.74%，同期中证2000指数下跌27.07%，年化收益为-4.01%，增强组合相对于中证2000指数年化超额收益为19.75%。
此外，我们通过普通无约束量化选股的方式，分别构建了小盘价值、小盘成长以及小盘均衡组合。其中，剔除前10%分位数的小盘均衡组合年化收益为24.11%，相对中证2000指数年化超额收益为28.25%，相对最大回撤为-6.76%。同期基于30-200亿元的小盘均衡组合年化收益为21.91%，相对中证2000指数年化超额收益为26.05%，相对最大回撤为-4.97%。经过对比可以看到，通过对小盘价值和小盘成长组合的进一步优选，均衡组合的分年度收益更加均衡，无论是在成长风格占优的2019-2021年，还是在价值风格占优的2023年，两个均衡组合都能够实现较高的超额收益，且夏普比率和IR均有提升，相对最大回撤均显著减小。
风险提示：本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因素受环境影响可能存在阶段性失效的风险。
相关研报：
纺服 | 陈佳妮
伟星股份深度报告
国内综合规模最大、品类最为齐全的服饰辅料龙头。伟星股份成立于1988年，主要从事钮扣、拉链、金属制品等中高档服饰及箱包辅料产品，为客户提供辅料一站全程式采购服务。公司在国内外建有八大工业基地，2022年已具备年产钮扣116亿粒、拉链8.5亿米的生产能力。公司实控人为章卡鹏、张三云，二人共计持有公司股份18.46%。核心管理团队以自行培养为主，形成具有伟星特色、适应行业发展的企业文化和企业精神。
服饰辅料行业竞争格局较分散，头部企业份额有望提升。服饰辅料具有品类丰富、体积小、单价低等特点，在成衣成本中占比约5-12%，其发展与下游成衣业、服饰箱包业高度相关。（1）拉链：中国为世界主要拉链生产国，但头部企业YKK市占率领先，国内企业主要在中低端市场。近年来以伟星SAB、浔兴SBS等为代表的国内制造商持续精进服务与品牌，不断向中高端拉链市场迈进，有望提升市场份额。（2）钮扣：产品兼具功能性和时尚，中低端为完全竞争市场，中高端注重设计与时尚，有望保持稳健增长。
满足客户需求为核心，一站全程打造辅料龙头。（1）客户服务：公司围绕客户需求，引入智能化与生管系统，营销/生产端全球化布局，企划/设计环节积极对接品牌客户，形成较强的快反能力。（2）成本：持续引进先进设备，推进工厂智能化持续提质增效；同时加速海外基地布局，充分利用劳动力比较优势，公司人均产量和人均创收均有明显提升，产品性价比较YKK更优。（3）产品：持续加码技术创新和升级，研发费用率领先服装制造同业，实验室通过通过专业机构认证和品牌端审核，保障生产全流程检测；受益于品质、品牌影响力提升，叠加客户结构优化推动产品均价趋势性上升。
产能稳步扩张，拓客户&多品类向上打开成长空间。越南工厂后续投产、定增项目落地、智能制造提质增效，叠加海外产能利用率顺利爬坡，保障公司中长期业绩增长。坚定大辅料战略，拓品类满足客户一站式采购辅料需求，优先发展时尚与功能兼具的织带业务；同时挖掘老客户需求提份额，积极拓展新客户，实现订单稳健增长。
盈利预测和投资建议：公司在服务、品质等维度持续精进，中高端服饰品牌中份额有望提升；叠加产能扩张顺利，织带等辅料品类有序拓展，致力于成为全球化、创新型的时尚辅料王国。我们认为公司未来有望保持较快增长态势。我们预计公司23-25年归母净利润分别为5.4、6.4、7.5亿元，给予公司“强烈推荐“评级。
风险提示：海外品牌去库不及预期的风险；产能扩张进度不及预期；劳动力成本上升的风险；辅料行业竞争加剧的风险。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
