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事件：
公司发布2023年半年报。公司23H1实现营业收入43.18亿元，YoY-8.34%；实现归母净利润2.47亿元，YoY-28.7%；实现扣非归母净利润2.3亿元，YoY-24.4%。其中，公司23Q2实现营业收入24.3亿元，YoY+1.8%；实现归母净利润1.26亿元，YoY-30.2%；实现扣非归母净利润1.1亿元，YoY-23.0%。
点评：
内销持续承压，外销ODM业务高增长
分区域看，国内方面：公司23H1内销收入同比-17%，主因国内小家电市场持续低迷，行业竞争加剧。国外方面：公司23H1外销收入同比+49%，实现高增长，主要系SharkNinja关联交易拉动。由于SharkNinja于JS环球生活中分拆，公司新增与SharkNinja HK 2023年日常关联交易额度1.94亿美元，与JS环球生活及其相关子公司2023年关联交易额度由2.09亿美元下调至1.56亿美元，调整后关联交易总额度大幅增加约1.4亿美元，彰显了公司对Ninja品牌23H2的高预期。分产品看：23H1食品加工机/营养煲/西式家电/炊具系列产品营收分别同比-17%/+7%/-17%/-32%，除营养煲类受电饭煲新品拉动实现正增长以外，全品类均出现不同程度的收入下滑，主要系经济下行，可选品类稳定性弱。分渠道看，线上：公司线上渠道整体承压，抖音增速亮眼。根据第三方数据，公司23H1天猫/京东/抖音线上整体销售额同比-25%/-23%/+104%。考虑到公司积极布局新兴渠道+把握内容电商发展机遇，后续线上收入有望企稳。线下：23Q2线下渠道收入实现同比正增长，主要系：1）太空系列产品热销拉动；2）渠道变革、模式创新（类直营等）取得成效（业绩交流会）。
利润率持续下行，销售费率有所改善
公司23H1毛利率27.1%（YoY -1.7pcts），其中23Q2毛利率26.5%（YoY -4.4pcts），毛利率下降主要系低毛利率的外销业务占比提升。公司23H1归母净利率5.7%（YoY -1.6pcts），其中23Q2归母净利率5.2%（YoY -2.4pcts）。除毛利率下滑以外，Q2归母净利率偏低还由于：管理+研发费用率提升0.9个百分点。费用端，23Q2销售/管理/研发/财务费用率15.8%/3.7%/3.6%/-1.4%（YoY-3.5/+0.8/+0.1/-0.3pcts），销售费用率下滑主要系：1）营销推广费用投入降本增效；2）外销代工业务占比提升。资产负债表方面，23H1期末公司存货6.3亿元，同比减少1.9亿元，应收账款同比增加37%。23 H1应付款项同比增加8%，其中应付账款同比增加27%，应付票据同比减少8%；23Q2合同负债同比增加7%。现金流方面，23H1公司经营性净现金3.4亿元，同比减少27.5%，主要系公司H1收入下滑，销售商品、提供劳务收到的现金同比减少14%。
风险提示：新品拓展不及预期，海外销售疲软，原材料涨价超预期。
发布日期：2023-09-05
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