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袁艺博 证券分析师
SAC No：S1150521120002
投资要点
事件
公司公告2023年中报，上半年，公司营收5.56亿元，同比+19.54%，归母净利润2,161.11万元，同比+3.06%，业绩符合预期。
1、继续聚焦核心品牌，上半年实现良好增长
上半年，公司基于旗下品牌的不同定位特点，综合运用矩阵式、多层次营销方式促进品牌文化和户外精神的传播，通过建立营销项目财务模型，强化销售转化，发力品牌建设，深化品牌营销布局。上半年，公司核心品牌探路者（TOREAD）实现营业收入4.86亿元，较去年同期增长29.74%，TOREADKIDS品牌实现营业收入3,050.77万元，较去年同期增长38.00%。
2、渠道精细化运营，推动店销提升
公司持续优化单店盈利模式，优化开店参数，提高开店成功率，为未来渠道拓展和业务增长奠定基础。上半年，公司直营门店91家，较去年同期减少79家，加盟门店739家，较去年同期增加124家。其中，公司直营门店上半年单店收入达108.90万元，同比增长101.20%。公司直营门店总面积为9,041平方米，按照销售流水计算2023年6月开业12个月以上的成熟门店平均店效约为252.73万元/年；直营开业12个月以上成熟门店的平均店效同比增加129.96%。
3、芯片业务稳健推进，G2 Touch月度营收超千万
公司重视芯片业务的研发、创新与应用，上半年，研发费用同比增长53.29%，研发费用率达4.06%，同比提升0.89pct.。公司紧密结合国内外市场发展需求，不断细化扩充产品线，形成产品矩阵，凭借着先进的技术、优质的产品、高效的服务积累了稳定、优质的客户资源，如三星、京东方、利亚德等。上半年，公司收购G2 Touch并于6月1日实现并表，对应6月单月收入为1,511.62万元，净利润为336.23万元（2022年，G2 Touch全年营收8,876.78万元，净利润1,564.05万元）。现阶段，G2 Touch正在和笔记本电脑客户进行低成本解决方案及主动笔产品的研发。同时，还承接了三星车载触摸芯片的研发项目，项目计划于2023年底完成，已完成第一阶段的研发及样品制作，产品已在终端客户产品中验证，未来会随着终端产品的销售逐步放量。
4、投资建议与盈利预测
公司聚焦自有品牌，渠道扩张与精细化运营同步进行，预计年内将逐步显现运营升级成果。芯片业务发展基础持续夯实，北京芯能与G2 Touch未来具备协进发展可能。在中性预期下，我们维持公司23-25年EPS为0.12/0.18/0.24元的预测，对应23年PE 为62倍，维持“增持”评级。
疫情反复；渠道扩张不及预期；新业务整合不及预期；汇率波动，商誉减值。
以上内容来源于渤海证券研究所2023年08月31日《渤海证券研究所晨会纪要》
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审核：张敬华、任宪功
复核：崔健、朱艳君
编发：郭苓芝
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